撰文丨一视财经 翊天

编辑 | 西贝

2005年，交银施罗德基金正式诞生，成为早期中国银行系合资公募的代表机构。

从名字上可以看出，这家机构有着本土银行巨头的注资支持，亦有外资机构的加持。

实际上，合资基金是中国公募早期发展史的重要产物，通过合资、技术引进等方式与海外一线资管公司合作，获得国外资本市场成熟投资理念、管理经验和技术手段。

如今，这家银行系公募进入成熟期，但近一年遇到了“长不大”的烦恼。

这个问题在今年基金二季报披露之后，显得更加突出，背后究竟怎么回事？

交银施罗德“身世”

交银施罗德初创之时，当年全行业资产总规模仅为4700亿元，处于中国公募基金高速发展之前夜。

时至今日，这家公募股东结构依然保持一种强强联合。第一大股东是交通银行，持股比例为65%，第二大股东施罗德投资持股占比30%。此外，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司也是出资者。

当中的外资股东施罗德投资，是欧洲百年历史的资管老店，尤其擅长主动型股票投资，是最早期深度挖掘A股的外资买方。

值得一提的是：如今施罗德投资在华已经成立了外资独资公募，同时对合资公募担任着财务投资者的身份。

从交银施罗德的背景来看，这家机构有着诸多光环，特别是强劲的股东实力，这对于公司治理、产品发行与管理均有重要支撑。

财务数据低迷

交通银行的年度报告中，每年都会披露交银施罗德的财务数据。我们来看看具体数字：

截至2023年末，公司总资产77.83亿元，净资产67.05亿元，管理公募基金规模4872亿元；报告期内受市场波动等因素影响，实现净利润12.01亿元，同比减少24%。

截至2022年末，公司总资产79.26亿元，净资产63.05亿元，管理公募基金规模5281亿元；报告期内受市场波动影响，实现净利润15.81亿元，同比减少11%。

截至2021年末，公司总资产69.99亿元，净资产57.24亿元，管理公募基金规模5473亿元，较上年末增长61%；报告期内实现净利润17.86亿元，同比增长42%。

显而易见，交银施罗德连续两年净利润下滑，更在2023年下滑幅度20个百分点。形成鲜明对比的是：这家公募的净资产却连续上涨。

另一个非常关键的指标是：公募资产规模，这是一家买方机构比拼的核心竞争力。交银施罗德连续三个财年录得总规模的下滑，

再来看一个规模数据——非货币基金规模，也就是一家公募货币基金以外的产品净资产规模。

WIND数据终端显示：2024年二季度末、2024年一季度末、2023年四季度末、2023年三季度末，交银施罗德非货规模分别为2885.09亿元、2993.48亿元、 2997.70亿元、2962.14亿元（上述数据剔除ETF联接基金市值）。

结合2022年末非货规模为3324.65亿元，可见这家合资公募“退步”的态势。

实际上，2024年二季度非货规模前20名的公募排名中，仅有交银施罗德的规模季度环比出现下滑，其他19家公募均比今年一季度末规模有所增长。

明星团队遭遇逆风

交银施罗德的主动权益团队中，有多位实力级的干将，在此前指数型牛市当中吸引了大量的投资者，一度成为银行系公募的佼佼者。

然而，时过境迁。

如今，主动权益的明星基金经理们，不约而同遇到了策略逆风。

王崇就是一例。

他可谓这家公募的“扛把子”，天天基金网显示其现任基金资产总规模为136.27亿元，在管基金最佳任期回报高达230.08%。他早在2008年就加入这家机构任职，从最基础的行业分析师、高级研究院做起，直至掌管核心的权益产品。

王崇的代表产品是交银新成长混合，近三年收益率（截至7月26日）为-35.29%，跑输同期沪深300指数5个百分点。

回到2019年、2020年，他为产品持有人斩获了58.2%和55.98%的年度收益，一度是公募圈的“吸金大户”。

这位基金经理最新表示：将继续超配食品饮料，医疗器械和服务、具备出海能力的优质家电公司，以及竞争力领先的动力电池、快递和化工品公司股票。他在A股超跌的板块有相当比重的布局，前三大重仓股为迈瑞医疗、贵州茅台、宁德时代。

另一位代表人物是杨浩，他管理者超过65亿元的基金资产，也曾是权益投资的好手。

杨浩操盘的交银新生活力灵活配置近三年（截至7月25日）收益率为-40.15%，跑输同期沪深300指数将近10个百分点。

这只产品规模萎缩非常明显：今年二季度末净资产为65.96亿元，而2021年二季度末高达128亿元规模。

何帅在交银内部也是实力级人物，他操盘着120亿元的基金资产。

其中，交银优势行业混合是其代表产品，最新重仓了农业银行、迈瑞医疗、宁德时代等公司巨头，近三年的净值收益同样跑输了沪深300，录得31个百分点的浮亏。

值得注意的是：何帅的权益仓位在上述三位基金经理中相对较低，截至二季度末为七五成仓位。

产品线亟待拓宽

看完上述三位权益明星基金经理的操盘情况，投资者不免心生疑惑：这家公募还有哪些性价比高的配置方向？

这个问题直接涉及了交银施罗德的产品布局短板。

比如：近一年来火爆的QDII基金，吸引了很多基民投资境外市场，并借此多元化资产配置。

然而，交银施罗德在此领域布局甚少，目前仅有一只产品，即交银环球精选混合，管理规模不及1亿元人民币。

这家机构并没有业内主流的海外成熟市场指数基金、新兴市场指数基金，以及海外热门赛道型产品。

再如：FOF产品运作难度大。据天天基金网，交银基金旗下相关产品净值甚至有跌至0.65附近的产品，另有多只产品净值不及1元面值。

这让相关持有的基民，感觉买到了高风险的产品，并没有分散风险的策略产品。

基于以上客观分析，交银施罗德的管理层应该好好思索产品操盘风格和策略定位了！