2004年和2005年，业绩再次连续两年亏损，股票再一次被实施“退市风险警示及其他特别处理”，更名为“*ST济百”的命运，不可避免

面对这样的情况，2006年又成了一个关键年份，该如何力挽狂澜？

在2006年07月份，S*ST济百开始进入资产重组（实质上就是借壳），通过定向增发股份和负债方式，购买天业地产章丘绣水如意项目资产

交易作价2.88亿元，其中发行股份支付1.78亿元，剩余1.09亿元记为债务

此次重组，天业地产做出业绩承诺：2006和2007年，净利润分别达到3,906.86万元和 8,630.72万元，未达成目标，则向S*ST济百按照承诺利润水平与实际实现利润水平的差额补充现金

这一重组，使得S*ST济百在2006年实现“扭亏为盈”，并更名为“天业股份”。

你看，卖壳变更主业了，由百货业变为房地产。

注意：以上业绩，有三个点需注意：

2009年营收骤降，净利润出现负数，为啥？

2010、2012、2013年经营活动现金净流量深度为负，又是为啥？

2011到2013年，净利润下降，为啥？

营收骤降——2009年，营收为0.82亿元，同比下降70.7%，根据其年报解释，将部分房地产抵偿债务，该交易金额为2.8亿元，未确认当期收入

不过，虽然偿还了债务，但是公司的债务一点也没有减轻，反而加重了，其他应付款由4.15亿元上涨到4.77亿元。资产负债率也从06年的63%上涨到71%

经营活动现金流为负——则主要是其开发房地产，存货采购支出增加，因此，现金流深度为负。

这里我们，看一下其存货结构的变化：可见，天业股份是在2011年拿了地，并在2012年、213年集中开发

利润微薄——主要是：在2012年，监管层出台了地产调控政策，房地产开始转型，由住宅转向多用途房产，如旅游业和商业房产，房产整体呈现增收不增利的情况。

其房地产业务运营属于正常。

但，经营活动现金净流量连续两年为负的问题，以及房地产毛利下降，对其都构成挑战

不知道怎么搞的时候，当然是搞并购呗，装资产。

2013年7月，天业股份非公开向天业集团增发股份，收购天业集团持有的天业黄金90%的股权，标的资产的账面净资产（未经审计）为1.61亿元，评估预估值12.77亿元，增值率为694.57%

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎