◆运营小结

受开年港股“三连涨”以及众多政策利好推动，本周A股延续节前强势表现，上证指数周五重返3000点，近8个交易日累计涨超11%，收复年内全部跌幅。从周K线来看，上证指数上涨4.85%，收于3004.88点；深证成指上涨2.82%，收于9069.42点；创业板指上涨1.81%，收于1758.19点；科创50指数上涨1.73%；北证50指数上涨6.52%。本周市场情绪显著回暖，A股日均成交额升至9027亿元。

本周行业均收涨，超跌TMT是行情主线。其中，传媒（13.39%）、计算机（11.59%）、通信（11.13%）、社会服务（8.28%）、煤炭（8.14%）表现靠前；医药（2.1%）、农林牧渔（2.3%）和家电（2.5%）涨幅靠后。表现靠前的板块主要以TMT为主，一方面，市场情绪回暖下，年初超跌的中小成长在近期出现快速修复；另一方面，春节期间，海外科技龙头密集发布新大模型，一定程度对A股起到映射作用，提振TMT板块情绪。此外，春节期间文旅消费超预期回暖，对社服板块也起到正面催化。

北向资金本周净流入106.97亿元，为连续第四周净买入。本周净流入最多的大类行业为：大金融（114.9亿元）、消费（42.67亿元）、公共服务（31.18亿元）；净流出最多的大类行业为：科技（-28.89亿元）、医药医美（-12.32亿元）、综合（0.64亿元）。个股方面，本周北上资金净买入前五个股为：贵州茅台（36.95亿元）、宁德时代（14.72亿元）、中国平安（13.05亿元）、招商银行（12.29亿元）、兴业银行（9.86亿元）；净流出药明康德（-9.7亿元）、分众传媒（-3.8亿元）、四川长虹（-3.47亿元）等。

近期积极因素不断，资金面宽松加速风险偏好修复，市场重回做多窗口。5年期LPR下调，叠加1月金融数据超预期，释放市场重回做多窗口的信号。政策层面，长期资金入市、优化两融指数、提升上市公司价值发现等已经在节前方面持续发力。节后，支持民营经济、调降LPR以及改善量化机制等方面再度加强。尤其是针对市场长期关注的上市公司欺诈发行、财务造假、大股东违规占用上市公司资金等问题，以及如何打击操纵市场、内幕交易，加强稽查执法等事项，新上任监管层均做出了对应举措。随着新增资金持续流入大小盘，缓解流动性冲击和筹码压力，市场情绪逐渐修复。

◆后市研判

随着超预期降息叠加多政策持续推进演绎，开年经济数据有望逐渐企稳，此外北向资金和股票型ETF持续演绎净流入态势，预计短期市场或偏乐观向上，大盘有望延续修复反弹走势，但也要警惕市场的震荡反复风险，关注增量政策出台情况以及量能变化。

特别需要关注的是两会前后，市场震荡概率较大。1）经济和盈利延续弱修复：地产销售依然偏弱，同时节后开工率季节性偏低；年报披露显示盈利继续处于回升趋势中。2）流动性：海外降息预期延后，但国内降息显示流动性维持宽松；外资、融资大幅回流。3）风险偏好：两会来临，保增长和资本市场政策不断出台，政策预期上升。

近期市场有个特点：红利和科技同步走强。这一趋势短期可能持续，但中期可能偏向科技和成长。比照复盘，当前来看：1）红利和科技同步走强短期可能延续：一是时间上，当前同步走强仅20个交易日左右，低于历史平均的84个交易日；二是短期基本面依然维持弱修复，预期改善可能需两会后；三是国内流动性依然维持宽松，进一步降准降息的预期依然存在；四是政策和产业趋势上，央企市值考核和人工智能技术迭代不断落地。2）中期可能转向科技成长。一是交易拥挤度上，无论是红利还是科技整体都不高，但红利中的煤炭等估值已偏高。二是基本面上，中期经济和盈利均处于回升周期中，红利走强的核心推动力可能减弱。三是流动性上，中期延续宽松。

短期来看，现阶段补涨逻辑占优，继续均衡配置低估值价值和科技成长。1）历史上超跌反弹的行情中政策导向和高景气的行业占优，当前指向低估值价值和科技成长。2）反弹中后期补涨角度：成长行业中的电子、电新、医药、军工，消费中的汽车、家电、食品饮料、社服等，低估值价值中的非银、银行等估值和换手率都相对偏低。3）短期继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的通信（算力、卫星互联网等）、电子（半导体、消费电子）、计算机（数据要素、鸿蒙）、传媒（AI在游戏、教育等的应用）；二是超跌的医药（中药、药店）、消费（汽车、家电、白酒）、军工；三是央国企相关的建筑、石化、银行、非银等。