本文首发于“价值事务所”公号，关注公号，和我一起挖掘更多宝藏公司

本文是《价值事务所》的第1681篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

国瓷材料算是朱少醒最爱的企业之一了，拿的时间也相当之长，从2014年到现在，已经持有超过10年，近段时间还在不断加仓，截至2024年半年报，朱少醒已经持有国瓷材料超3000万股，持股比例达3.01%。

在朱少醒持有国瓷材料的十年间，其营收、扣非净利润都有了10倍的增长，市值最高也有十倍涨幅，尽管近期大熊市出现不少回撤，可朱少醒在国瓷材料上的长期回报率也相当惊人。照目前的情况看，国瓷材料的前途是星辰大海，目前他的征程可能才刚刚开始。

国瓷材料，顾名思义，是做陶瓷相关材料的企业，当然啦，人家做的不是普通陶瓷材料，而是高端功能陶瓷材料，2005年成立至今也差不多20年了，通过这20年的发展， 逐步形成了电子材料（MLCC粉体，电子浆料）、催化材料（蜂窝陶瓷，铈锆固溶体，分子筛）、生物医疗材料（氧化锆粉体和瓷块）和其他材料（陶瓷墨水）四大核心业务板块。

目前这四大核心业务贡献的收入都差不多，咱们这里先讲一下贡献利润最多的（毛利最高的）生物医疗材料板块，这块业务搞明白了，国瓷材料的星辰大海就基本可以明白了。

我们先看一下下图，这张图将公司目前四大核心业务的主要产品和用途列得十分清楚。

公司在生物医疗材料板块一开始只是上游供应商，供应的是高纯氧化锆粉体，而这个氧化锆粉体呢，可以用于市面上最高级的全陶瓷种植牙，国内最大的陶瓷牙冠制作企业爱尔创此前便是国瓷材料的客户。

也许是看到种植牙业务很赚钱，2015年，国瓷材料战略入股了爱尔创，这有点像什么呢？有点像做电池的亿纬锂能看到下游做电子烟的客户思摩尔国际很赚钱，而后就买了一大笔思摩尔国际的股份。

不过，和亿纬锂能只占股当投资者不同，国瓷材料直接在三年后的2018年把整个爱尔创都收了，再经过一些年的发展，目前国瓷材料在牙科领域已经形成了氧化锆粉体—氧化锆齿块—机加工间—义齿/亚冠—数字化口腔—爱尔创品牌的种植牙全产业一体化布局。甚至公司还将手伸到了最下游的口腔诊所和医院，当然，只是以参股的形式参与了一下。

近些年，国瓷材料的牙科业务在海外开展得也比较顺利。按照近期投资者交流的说法，2024H1爱尔创实现营业收入3.16亿元，同比+8%，其中海外占比达60%，增长放缓的核心还是国内有点拉胯，因为国内种植牙集采，虽然量增较快，但价格降得有点多，所以影响了整体业务的增长。

不过，按照公司的说法，因为是粉体一体化，所以盈利还是可以保持的，现在的重心在于需要做产品多元化，加强产品研发，规划一些高端品牌走向市场，未来的战略就是国际化、多品牌、多产品管线。

再说回海外业务情况，公司在2022年11月对韩国 SPIDENT 进行投资，占股20%左右，这家公司主营口腔临床材料及其他临床修复材料，目前已搭建了口腔临床修复材料研发体系与产业化平台，客户覆盖欧洲、北美、亚洲等口腔修复材料主要市场，产品在全球超 40 个国家和地区取得认证。目前的年营收大概1亿+，今年的业绩指引是超15%的业绩增速。

按照公司近期投资者交流的说法，韩国子公司正在筹备在韩国上市，如果上市不顺利的话，会整体出售给国瓷。另外国瓷还在德国拥有一家持股占比75%主要做口腔烧结炉的子公司DEKEMA，这家公司业务比较稳定，预计2024年收入同比增长接近10%。这不是重点，重点是DEKEMA布局了很多年的3D打印产品，但没有开始批量化生产，国瓷现在在持续推进这个项目，认为未来会相当有潜力。

目前，国瓷材料对其医疗领域的描述是“致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商”，嗯，活生生向我们演绎了什么叫太极生两仪、两仪生四象、四象生八卦，一开始只是上游的氧化锆粉体供应商，而后变成了陶瓷种植牙全产业链，现在变成了要成为口腔修复解决方案的综合供应商，换句话说就是，公司在牙科领域的野心已经不限于种植牙了。

好的，看到这里所长觉得大家应该清楚为什么说国瓷材料的前景是星辰大海。

他是做陶瓷类材料平台的，除了前文讲到的四大核心业务外，近两年还进军了新能源材料和精密陶瓷领域，反正都是陶瓷，无非下游应用领域不同，中间不少技术都有相通之处。公司一方面可以通过自研/并购横向切入新的领域，如近期新进入的新能源行业（锂电隔膜涂覆氧化铝/勃姆石）和精密陶瓷结构件行业（氮化硅陶瓷球、陶瓷基板等），另一方面可以像在生物医疗板块一样从上游向下游延伸。

正是横向纵向的不断延伸，使得公司业绩有了十年十倍的增长。当下的国瓷，原有的四大核心板块都还有不少事情可以做（当下贡献利润最高的医疗板块都还有一大堆事可以做，更别提其他板块了），新进军的新能源材料、精密陶瓷板块也已初具规模。

按照公司投资者交流透露，应用于锂电池相关的新能源材料2024上半年实现营业收入1.7亿+，同比+38%，这个数据其实已经达到四大主营电子材料收入的一半还多了。精密陶瓷业务则实现营收1.5亿，同比+34%，全年的业绩指引是4亿以上。换句话说就是，下半年环比上半年要增长67%以上，照这个速度下去，也许明年就能达到甚至超过公司现有四大支柱业务的体量。

总的来说，国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司。理论上讲，只要他没有放弃努力，没有放弃投入研发，他的边界就是看不见的。