与老二不分伯仲

作者：郑敏芳

编辑：松壑

即将被迈瑞医疗（300760.SZ）吞下的惠泰医疗（688617.SH），2023年业绩增速亮眼。

3月25日，惠泰医疗发布的2023年年报显示，当期收入和归母净利润分别为16.50亿元、5.34亿元，分别同比增长了35.71%、49.13%。

具体来看，2023年惠泰医疗的电生理、冠脉通路、外周介入三大产品线收入均有不同程度的增长，分别创收3.68亿元、7.91亿元、2.56亿元，分别同比增长了25.51%、38.98%、40.36 %。

值得一提的是，一直作为惠泰医疗业务短板的三维电生理系统，手术量有了较大的提升，2023年突破了1万例的大关，同比增长了超200%。

2024年，惠泰医疗计划持续加码亚太和拉美等海外市场，为业绩寻求更多增长空间。

01

国产电生理双雄的“火拼”

惠泰医疗稳坐“电生理一哥”的宝座。

2023年，惠泰医疗的电生理业务实现3.68亿元收入，同比增长了25.51%。

如此收入规模，与一直紧随其后的微电生理（688351.SH）处于伯仲之间，后者2023年收入为3.29亿元，同比增长了26.46%。

惠泰医疗的核心优势在于其电生理耗材布局完善，但在具备更高治疗精准度的三维心脏电生理系统设备方面，惠泰医疗整体进展较慢——2021年2月，惠泰医疗的三维心脏电生理标测系统获得药监局批准上市，较微电生理晚了近5年的时间。

斩获三维心脏电生理标测系统的注册证，对于推动惠泰医疗导管耗材的销售有着重要意义。

一方面，部分医疗机构倾向于采购“设备+导管”的一整套产品。

“实际落地过程中医院倾向于采购一整套的产品，比如医院使用了A厂商的系统，一般就会采购它的导管，所以如果厂商不能提供配套的导管，那可能医院采购的时候就会比较谨慎。”上海某心外医生对信风（ID:TradeWind01）表示。

另一方面，业内的电生理设备厂家还会采取免费投放整机以带动耗材销售的方式获得收入。

2023年年初，惠泰医疗的管理层立下了三维电生理设备手术量达到1万例左右的目标。

“公司今年三维手术目标为9000-10000例。计划新增入院设备100余台。”惠泰医疗曾在2023年年初接受投资者调研时表示。

如今惠泰医疗的目标已经达成，且较2022年增长了超200%。

“公司销售规模持续扩大，国内电生理仍专注于核心策略产品的准入与增长，如 期实现从二维手术到三维手术的升级，达成市场份额的抢占。”惠泰医疗指出。

如此算来，2021年至2023年惠泰医疗的三维电生理手术量累计已经达到1.4万例左右。

但这仍与微电生理之间存在一定的差距，后者三维心脏电生理手术量累计已经突破5万例。

惠泰医疗还在加码脉冲消融技术。

根据心脏电生理手术消融方式所使用的能量不同，手术还可分为射频消融、冷冻消融和脉冲电场消融。

2023年，惠泰医疗的RFG20A心脏射频消融仪和IP-1射频灌注泵上市，配合三维电生理标测系统使用，其已经实现了电生理射频消融设备全覆盖。

不过惠泰医疗在脉冲电场消融方面进展较慢。

其中，脉冲电场消融主要优势在于其几乎不产生热能、治疗时间短、消融速度快等。

2023年，惠泰医疗才完成心脏脉冲消融系统注册试验的临床入组，目前该产品已进入创新医疗器械特别审查。

作为对比，今年1月科创板IPO项目四川锦江电子医疗器械科技股份有限公司宣布，LEAD-PFA心脏脉冲电场消融仪、Pulsed FA一次性使用心脏脉冲电场消融导管已获得药监局批准上市。

02

加码亚太、拉美市场

目前，惠泰医疗主要收入仍源自境内市场。2023年独贡14.16亿元收入，占比为85.81%。

但主攻境内市场对于惠泰医疗来说，未来收入增速或将面临一定的天花板。

冠脉通路耗材是惠泰医疗主要收入来源，2023年创收7.91亿元，同比增长了38.98%，占比达47.94%。

2020年起，冠脉通路耗材中的冠脉导引导丝和引导管开始被纳入集采，此后原本销售价格在3000元左右的冠脉球囊也被纳入了集采，价格降至300余元.

市场对于集采类产品的担忧在于，短期内虽然达到“以价换量”的效果，推动了业绩的增长，但长期来看或将面临增长动力不足的窘境。

对此惠泰医疗则认为，目前冠脉通路耗材仍处于国产替代阶段，仍有提升空间。

“通路类耗材依然处在国产替代进程中，还有较大的市场空间。集采长期看会促进质优产品进展。”惠泰医疗指出。

即便如此，但出海确实正在成为惠泰医疗的必修课。

2023年，惠泰医疗的境外市场收入为2.34亿元，同比增长了72.62%。

“国际业务积极拓展经销商，加大市场推广，专注于国际临床学术交流和产品临床应用的专家经验分享，持续增加国际专家对公司产品的认可和信心。”惠泰医疗表示。

境外市场方面，惠泰医疗也即将拥有“好帮手”。

今年年初，迈瑞医疗宣布拟以66.5亿元的自有现金收购惠泰医疗的控制权。

交易完成后，惠泰医疗将一跃成为迈瑞系旗下控制的上市公司。

对于二者的协同作用，惠泰医疗认为其有望借助迈瑞医疗触及更多境外客户。

“迈瑞医疗对于惠泰医疗还有营销方面的协同。迈瑞医疗拥有深度的全球市场覆盖，产品销往全球190多个国家和地区，在中国更是覆盖不同层级的客户，拥有完善的市场、销售和服务团队。”惠泰医疗指出，“惠泰医疗是国内心血管细分领域龙头，可提供性能稳定的产品，借助迈瑞医疗强大的营销网络，惠泰产品将更快触及全球更多客户。”

迈瑞医疗确实已经在国际市场斩获一定的成绩。

2022年，北美、亚太、拉美以及欧洲的境外市场合计为迈瑞医疗贡献116.98亿元的收入，占总收入的比例达到38.52%。

其中，亚太和拉美市场正是惠泰医疗的布局重点。

惠泰医疗2024年营销计划显示，拟继续加码印尼子公司在亚太区的业务，同时在拉美等重要海外市场继续加大投入，为成为国际化公司做好各项准备。

事实上，对于迈瑞医疗来说，此番收购惠泰医疗的控制权也有利于其拓展在电生理等业务上更多的可能性。

一直以来，迈瑞医疗的主要优势在生命信息监测与支持设备、体外诊断、医学影像，但在电生理、冠脉通路耗材等方面的布局较少，且该业务的技术门槛较高、种类繁多，仅依靠自身力量进行研发具有较大的不确定性。

2024年，惠泰医疗的国际化业务是否会有更多可能性，市场正在拭目以待。