作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

近两年，随着电动汽车的发展，线控底盘受到越来越多的关注。

对于汽车底盘，大家都很熟悉。传统的底盘，是以机械结构为主，实现转向、制动、换挡、油门和悬架几大控制功能。

但大量机械件，质量重，体积大，而且灵敏度相对较低。所以随着电动汽车对轻量化、智能化的要求越来越高，线控底盘应运而生。

所谓线控底盘，简单理解就是将传统的机械结构，改成电控。通过数据线传输电信号，进而实现电控。

线控底盘减轻了车身重量，功能布置更加灵活。如今，线控底盘已成为车企们竞相宣传的一大卖点。

而早早布局了线控底盘相关业务的企业，自然也被寄予厚望。比如，国内老牌汽车制动公司亚太股份（002284）、伯特利（603596）。

不过期待归期待，从企业财报来看，线控底盘业务（主要是线控制动）始终还未成气候。相反，已经发展了几十年的传统业务，成长压力日益凸显。

一、基础制动产品，市场环境承压

亚太股份前身是1979年成立的石岩人民公社汽车制动器厂。时至今日，已在制动行业发展了40多年。伯特利也是从汽车制动产品起步，成立于2004年，至今也已有20年历史。

从业务结构来看，亚太股份和伯特利目前主营两大类产品：基础制动产品（盘式制动器、鼓式制动器、制动泵）、电控产品（ABS、EPB、ESC等）。

其中，基础制动是起家产品。

来源：东吴证券

1►亚太股份，基础制动增长乏力

截至2023年，亚太股份的基础制动产品收入占比仍高达75%。但是拉长时间段来看，基础制动产品收入早已见顶，增长明显乏力。

来源：同花顺iFinD-亚太股份

而且，亚太股份销售的产品主要为OEM市场配套，毛利率偏低，净利率一度徘徊在盈亏平衡线上。2023年略有好转，但毛、净利率依然只有16.66%、2.55%。

2►伯特利，开拓市场毛利下行

相比之下，伯特利毛、净利率相对较高，且机械制动产品收入在在连续多年停滞不前后，近两年突飞猛进。

来源：同花顺iFinD-伯特利

据伯特利在2022年三季度业绩预告中解释，业绩增长主要是公司与更多国内外车企建立战略合作关系，市场开拓迅速（另外，2022年下半年，伯特利合并了万达公司，新增了机械转向产品，不知合并范围的变化是否也影响了机械制动收入）。

但与此同时，伯特利毛利率却明显下降。

2020年，伯特利综合毛利率26.43%，其中机械制动产品毛利率24.9%。到2023年，伯特利毛利率降至22.57%，其中机械制动产品毛利率已降至21.22%。

这也就意味着，伯特利近年来开拓市场，无疑是以牺牲利润为代价的。

对汽车零部件供应商而言，本就存在整车降价压力向上游转移的风险。而这一点，如今在伯特利身上已有清晰体现。

二、电控产品，向上空间不足

综上来看，基础制动市场显然已没有太多的想象空间。亚太股份和伯特利都外延拓展了第二大业务板块，即电控产品，包括ABS（制动防抱死系统）、EPB（电子驻车制动系统）、ESC（电子稳定控制系统）等。

来源：东吴证券

2023年，亚太股份电控产品（主要是ABS）实现收入7.81亿，占比20.17%，同比增长19.33%。

2023年，伯特利电控产品实现收入32.96亿，占比44.1%，同比增长38.81%。

来源：同花顺，亚太股份（左）伯特利（右）

基于以上两组数据来看：伯特利在电控产品领域，规模及成长优势都更加明显。

不过总的来说，伯特利和亚太股份的电控产品，都处于不错的增长趋势下，一定程度弥补了基础制动产品的市场压力。

但这样的增长势头，只怕也维持不了太久了。

EPB、ESC等产品都是近些年才开始加速渗透的。根据券商测算数据显示，2019年，EPB的渗透率大概是47%，但到2021年已达79%，2025年或可达95%。ESC发展更晚，但是渗透更快，到2021年预计已达90%以上。

来源：东吴证券研究所

事实上，随着市场渗透率的提升，亚太股份和伯特利的产品收入增速早已有所下降。

2021、2022、2023年，亚太股份电控产品收入增速分别为43.12%、36.5%、19.33%。

2022、2023年，伯特利电产产品收入增速分别为86.24%、38.81%。

接下来，随着产品渗透率无限趋近于100%，电控产品的市场处境，只怕也将逐渐向基础制动产品市场靠拢。

三、线控制动，攻关难度大

整体来说，无论是基础制动产品，还是电控产品，向上空间都已显不足。所以，线控制动系统自然成了当下宣传的重头戏。

严格来讲，线控制动系统也属于电控产品的一种。不过不同于其他已经加速渗透的产品，线控制动系统尚在起步阶段。

按照其他几类电控产品的发展路径来看，随着新产品从0到1，将逐渐成为企业新的收入增长点。不过，对个中企业而言，究竟能不能创造收入，能创造多少收入，仍存在很大的不确定性。

线控制动是什么？是车子在行驶过程中，电控刹车。这与EPB驻车制动完全不是一个层级。驻车制动只是在停车时，防止溜车的功能。而行车制动，直接涉及行车安全。

这就导致，在技术层面，线控制动要求更高。在应用层面，线控制动的使用也更为谨慎。尤其是，对于国产产品，慎之又慎。

根据2022年资料显示，部分搭载线控制动的车型，供应商清一色都是博士、大陆等外资企业。

国内来看，伯特利算是走在前面的，于2021年6月底实现第一个线控制动产品的量产，目前已有六条线控制动产线，年化产能达到210万套。

相比之下，亚太股份虽在线控制动系统领域也有所布局，但时至今日，仍未真正走向市场。

来源；同花顺iFinD-亚太股份

线控制动，或许是一个小而美的概念。但对国内厂商而言，不仅要攻克技术难关，更要有能力，打破国际垄断。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。