一直以来，我长期关注建行的经营业绩，因为它是四大行中的佼佼者。
建设银行在2024年第一季度的营业收入与我的评估结果大致相当，但在表现方式上存在较大差异，如下表所示：
一季度部分银行营收数据
具体而言，建行的营业收入在该季度与去年同期相比下降了-2.97%，超出了我的预期。
不过，建设银行通过提升生息资产的比例，有效地稳定了净利息收入，因此，其最终实现的净利息收入略高于我的评估值的2000亿，达到了2009.28亿。
此外，在第一季度，建行的净息差之所以环比上升1个BP，主要是因为生息资产的收益率反弹了4个基点，而负债成本则上升了3个基点。
生息资产收益率的反弹，一方面得益于建行对现有资产结构的优化，他们减少了低收益的同业资产和买入返售资产，同时增加了高收益的信贷资产。
另一方面，由于建行从去年下半年开始放缓了扩张速度，新投放的资产减少，从而降低了低收益资产对老资产收益率的稀释效应。
在2024年一季度的公告中，我们可以到这样的信息，如下图所示：
一季度建设银行公告数据截图
从图中，我们可以看到成本收入比较上年同期上升了0.59个百分点。之所以上涨，我认为这可能是由于建行在一季度为了稳定负债规模，也参与了争夺存款的市场行为，导致整体成本有所上涨。
基于上述分析，我个人认为一季度建行净息差的反弹是一个特例，并且缺乏持续性。
建设银行的资产增速已经显著放缓至较低水平，因此后续资产负债结构进一步优化的空间相对有限。
若要净息差持续反弹，仍需依赖外部环境的改善，这包括经济复苏带来的信贷需求增加，或是存款利率的降低。
若这两条路径未见显著进展，净息差预计将主要呈现横盘态势。
接下来，我们将对建设银行的平均生息资产规模进行评估。评估的方法是基于总规模的增长以及平均生息资产占总资产的比例。在第一季度，建行的总资产实现了7.55%的同比增长，较年初增长了3.66%，这一增速看似并不显著。然而，当我们采用净息差还原法来推算生息资产时，发现一季度的生息资产同比增长达到了12.8%。这正是为何一季度净利息收入的同比降幅并不大的原因。不过，目前平均生息资产占总资产的比例已经高达96%以上，进一步提升的空间已经十分有限。
考虑到央行披露的M2同比增速在二季度已经下滑至7%左右，货币供应开始呈现边际性收紧的趋势。
因此，我将总规模的同比增速设定为维持在7.5%左右。在综合考虑了上述所有因素后，我们得出了建设银行净利息收入的评估结果，如下表所示：
推测统计出的数据
如上表所示，经过中性评估，建设银行第二季度单季的净利息收入预计为1549.55亿，其可能范围在1514.76亿至1574.82亿之间。
一季度建设银行公告数据截图
从上述季度报数据中，我们可以知道：
建设银行的手续费收入在今年第一季度同比下降了8.69%，考虑到今年开始实施的报行合一政策对代理保险手续费造成了显著影响，这一降幅相对较小。
通常，建设银行的手续费收入会在一季度呈现“开门红”的特点，即表现强劲，但二季度环比会出现较大幅度的下滑。具体来说，2022年和2023年建行二季度的手续费环比降幅均超过30%，其中2023年降幅为35.88%，2022年降幅为32.44%。
因此，对于第二季度建设银行的手续费收入，我们以267亿作为中性评估结果，并设定正负10亿作为合理的波动范围。
此外，建设银行在扣除建信人寿保险收入后的其他非利息收入，占总营收的比例相对较低。具体而言，一季度其他非利息收入为119.19亿元，仅占全部营收的5%。同时，由于建行目前生息资产占比偏高，交易性金融资产的占比自然较低。
通过对比过去两年的数据，我发现建行其他非利息收入在二季度环比均出现40%以上的下降。这种环比表现显然存在一些内在的关联性，但遗憾的是，关于其他非利息收入的披露信息实在太少。
因此，我只能依据经验主义进行评估，给予二季度其他非利息收入中性估值为71.5亿元，并设定±5亿元为合理的波动区间。
在金融行业薪资严监管以及营收增长乏力的背景下，建设银行今年将继续延续去年压降业务管理费以保利润的策略。
从今年一季报来看，建行的管理费和其他支出同比下滑了0.37%，预计中报整体营收的同比增速也将在0%左右，可能出现轻微负增长。
基于此，我估算二季度建行营运及其他支出为570.5亿元，上半年同比下滑0.15%，并设定±8亿元作为合理的波动空间。
建设银行的减值损失估算较为复杂，因为决定银行减值损失计提的两个关键因素——营收和不良贷款状况——同时存在相互矛盾的影响。营收不佳时，银行倾向于少计提减值损失；而不良贷款新增较多时，则倾向于多计提减值损失以处置不良资产。建设银行目前正面临这种双向影响的情形。
在这种情况下，我们只能参考一季度的情况来做出评估。
一季度，建设银行的减值损失同比降低了6.63%，这表明需要减少计提，但降幅不宜过大。因此，我对中报减值损失的评估是同比将呈现个位数的负增长。
大型银行的实际税率变动相对较小，因此，我们可以考虑使用2024年一季度的实际税率来对建设银行进行评估。
基于上述信息，我们最终得出一个估算出来的建设银行半年报经营业绩预测数据如下表所示：
推算统计出的数据
因此，基于上述表统计得出的结论是：半年报，建设银行的营业收入在1839至1919亿之间，归母净利润应该在720~822亿之间，相较2023年下降50%左右。
我这样的预测和判断，不知道大家觉得怎么呢？欢迎大家一起来交流、讨论。
