川普还未正式宣誓就职，就已和美联储主席鲍威尔“杠上”了。

在去年12月的美联储会议上，鲍威尔及其团队暗示，降息的步伐将比最初预想的要慢。但川普却称，当下就需要更低的利率。

其实，他们俩各有道理。这一矛盾凸显了美联储与美国经济所面临的两难绝境。

一、杰罗姆・鲍威尔的立场

美联储宣称已战胜通胀，并在9月以大幅降息50个基点开启宽松货币政策。此后又两度降息，12月进行了最近一次的25个基点降息。

然而，在12月的会议上，鲍威尔等人却给这场“盛宴”泼了冷水，表明美联储不会像预期的那样让宽松资金大量涌入。

鲍威尔表示，央行在未来降息一事上将“谨慎”行事，他指出：“12个月的通胀率一直持平”，还提到自9月开始实施宽松货币政策以来，美联储已累计降息1个百分点，称当前的政策立场“限制性已大幅降低”。

“因此，在考虑进一步调整政策利率时，我们可以更加谨慎。”

美国联邦公开市场委员会还将2025年的降息预期削减了一半。多数委员会成员预计今年仅降息两次，相较于9月上次发布点阵图时预估的四次降息大幅减少。

为何突然转向鹰派立场呢？

不管怎么解读数据，物价通胀依旧顽固。各项CPI指标都远超那理想化的2%目标。与此同时，11月生产者价格大幅上涨。生产者价格指数上升通常是消费者价格后续进一步上涨的先行指标，因为生产商至少会将部分成本上涨转嫁给消费者。

鉴于通胀数据，有人可能会认为美联储应该加息而非降息。别忘了，时任美联储主席沃尔克曾将利率大幅上调至20%，才遏制住了20世纪70年代的物价通胀。

事实上，美联储从未真正彻底地抑制住通胀。央行收紧货币政策的力度，仅够暂时压制通胀这条“恶龙”，还指望它不再抬头。如今，通胀却又卷土重来。

美联储宣称战胜物价通胀并实施宽松货币政策，实际上就是在制造更多通胀。

从准确的定义来讲，通胀是货币与信贷供给的增加，物价上涨只是货币通胀的一种表现。

而且货币供应量确实在增长。

M2货币供应量在一年多前触底，为20.60万亿美元。此后便缓慢攀升，截至10月，已达21.3万亿美元，是2022年12月以来的最高水平。

所以，尽管鲍威尔等人想继续降息，但他们也深知必须小心翼翼，以免物价通胀再度飙升。

二、川普的立场

川普虽然承认通胀风险，但他希望降低利率。川普曾强硬表态称利率过高。

他说：“我们从前任当局那里接手了一个棘手的局面，而他们还在竭尽所能让情况变得更糟。通胀仍在肆虐，利率实在太高了。”

在川普首个任期内，他和鲍威尔就因利率问题屡屡冲突。2008年金融危机后，美联储将利率维持在近零水平近十年，到2017年终于试图让利率回归正常时，川普频繁批评鲍威尔，敦促他降息。

2019年，经济形势不稳且2018年秋季美国股市暴跌后，川普得偿所愿。美联储调转方向开始降息。即便如此，川普仍不满意，他希望更大幅度的降息。2019年9月美联储仅降息25个基点，利率降至2%时，川普还在社交平台上抨击鲍威尔：“杰伊・鲍威尔和美联储又失败了。没胆量、没头脑、没远见！沟通能力极差！”

川普钟情于低利率情有可原，毕竟他是房地产开发商，深知低利率的刺激作用。但即便如此，他也不得不正视负面影响——通胀。

三、两难困境

那么，鲍威尔对吗？川普对吗？

答案是：都对。

这个负债累累的泡沫经济，在高利率环境下已难以为继。这正是美联储12月降息，却又同时强调谨慎、试图降低市场对2025年更多降息预期的原因。

但另一方面，还有通胀问题。

路透如此总结这一困境：“债券市场的极度动荡让美联储陷入两难。它要么平息长期通胀担忧，要么迎合当选总统唐纳德・川普对‘利率过高’的抱怨。鱼与熊掌不可兼得，而且美联储很可能选择解决前者，这就可能在未来一年与白宫展开一场口水战。”

路透还称：“美联储一直宣称控制通胀预期是其首要职责之一”，而且“很难想象”央行会对物价通胀反弹的迹象视而不见。

他们现在可以这么说，但当经济在高利率重压下开始崩溃时，就不难“想象”了。

要知道，有一头“大象”正站在屋子中央。美联储十多年的宽松货币政策已然破坏了经济。从大衰退爆发到疫情期间，仅通过量化宽松就向经济注入了近9万亿美元新资金（即通胀），再加上近十年零利率政策所催生的通胀。

这种货币政策失当带来了后果，造就了巨大的债务泡沫以及经济中的各类不良投资，只是影响尚未完全显现。

当经济明显崩溃时，美联储将被迫更激进地放松货币政策——无论通胀是否高企。以史为鉴，它会再次将利率降至零，还会推出更多轮量化宽松，这意味着通胀将愈发严重。

最糟糕的情况是陷入长期滞胀。

所以，川普或许能如愿以偿。

但这也意味着老美的民众们购买一切东西都要付出更多代价。

归根结底，美联储进退维谷，没有轻松的出路。

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