◆运营小结 10月第四个交易周（10月28日-11月1日），A股市场表现相对低迷，各大指数震荡走低。其中，上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%，上证科创板50成份指数下跌5.2%。 分行业来看，地产链条板块集体走高，其中房地产板块大幅上涨6%，领跑31个申万行业指数，钢铁、建材、建筑装饰等相关板块涨幅居前；国防军工、通信、医药生物板块整体跌幅超3%。主题题材表现方面，稀土永磁、钒电池、小市值等概念表现活跃，次新股、卫星互联网、半导体等前期涨幅较大的概念出现回调。 本周整体赚钱效应不佳，实现正收益的公司仅三成。不过，部分个股涨幅惊人，北交所标的荣亿精密本周完成了3个涨幅达30%的涨停，周内涨幅超80%。此外，福光股份、朱老六、豪能股份、聚和材料、凌志软件、新相微等个股涨幅也在30%以上。 成交量方面，本周5个交易日的两市成交额分别为1.86万亿元、2.06万亿元、1.85万亿元、2.22万亿元、2.23万亿元，共有3个交易日成交额突破2万亿元，量能持续放大。 本周多数发达市场和新兴市场出现进一步回调，周内多个交易日波动较大。由于一些大型公司在财报季公布的业绩不及预期，以及大选临近带来的不确定性影响，本周美股市场出现明显下跌，其中科技股回调较为明显，超威电脑、超威半导体、美光科技等科技公司股价回调幅度较多。港股方面，本周港股三大指数均出现回调，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业的跌幅分别为0.41%、0.58%、0.89%，恒生科技指数下跌了1.19%。 本周四，10月行情收官。10月初，大盘未能延续国庆前的大幅上涨走势，剧烈回调，月中A股震荡走稳，市场交投情绪依然保持高度活跃。临近月底，部分高位获利筹码出于避险原因兑现，加之11月初将迎来三场重大事件（人大常委会议、美国大选以及美联储议息会议），政策博弈交易一定程度加剧了市场波动。截止10月31日，上证指数月K线下跌1.70%，深证成指月K线上涨0.58%，创业板指月K线下跌0.49%，科创50月K线上涨11.13%，北证50月K线上涨43.80%。个股板块涨跌互现，电子、计算机、综合、国防军工和环保等板块涨幅靠前；食品饮料、煤炭、石油石化、美容护理和医药生物等板块跌幅靠前。 ◆后市研判 11月注定是个不太平静的月份，国内方面，财政刺激政策落地、10月经济数据和三季报对A股走势的负面影响有限。 1）11月人大常委会的召开可能明确财政政策，对A股影响偏正面。一是历史经验上，“四万亿”计划出台后，上证综指10个交易日的涨幅达18.2%；二是今年11月人大常委会明确财政刺激计划和规模，有望提升市场对经济和盈利修复的预期。 2）经济数据披露对11月A股走势影响较小。一是政策出台后的第一个月的经济数据披露对A股走势影响有限；二是2014、2020年11月（与今年类似）A股受三季报影响较小。 从外围环境来看，1）美国大选结果短期对国内市场情绪和出口可能存在一定影响。但一旦落地，不论谁当选，市场情绪都可能有所修复。 2）美联储将于当地时间11月6日-7日举行议息会议，并在会后（北京时间8日凌晨3:00）宣布利率决议。在美国10月就业报告公布后，市场预计美联储在11月7日会议上降息25个基点的概率飙升至99.7%，这一概率在非农报告公布前为93.1%，显示出市场对降息的预期显著增强。市场还认为，美联储在12月18日的议息会议上进一步降息25个基点的概率为82%，高于之前的75%。海外降息预期波动对国内掣肘有限，股市资金料将维持较高水平的流入。 国内政策预期逆转后，当前正处于政策密集落地期，政策思路和力度也日渐清晰，预计未来信号依然积极，且部分宏观高频数据已初现企稳迹象，更全面的价格信号也渐行渐近，今年11月A股可能维持震荡偏强走势。 行业配置方面，11月成长和顺周期可能有配置机会。1）顺周期可能有配置机会。一是历史经验上，11月份消费、大金融、周期和军工等内需相关行业相对占优；二是当前来看，内需相关的顺周期和军工、国内科技等行业可能相对偏强。 2）若特朗普当选，则A股周期和科技行业可能受益。 3）财政发力下科技和周期可能相对占优。一是历史上财政发力时周期相对占优；二是11月人大常委会将明确财政刺激计划，财政发力的方向仍可能集中在新旧基建、新质生产力，科技和周期可能受益。 11月可以逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（消费电子、半导体）、计算机（国产软件、数据要素）、通信（算力、低空）、传媒（游戏、AI应用）；二是可能受益于财政发力和经济回升预期的有色、建筑、建材、化工等；三是受益于基本面可能改善和外资流入的核心资产（电新、医药、消费）。