其次，对比诺华、Kite的两款CAR-T产品上市进程，从它们获取美国 FDA临床批准到产品上市，耗时都不到一年，其中诺华才短短6个月时间就批准上市，而KITE也仅用了11个月

然后，再结合其他券商分析师的预测，预计未来3-5年，国产CAR-T产品将陆续上市。

那么，乐观估计，金斯瑞的CAR-T产品上市时间，约在2020年前后

CAR-T这个赛道，有两大壁垒：一是技术壁垒，二是资金壁垒。这使得一些新生的CAR-T巨头，需要不断融资支持研发

因此，原本一开始全球行业内的CAR-T三巨头，分别是Kite、Juno、诺华，到最后，通过收购兼并，变成了诺华、吉利德（Kite）、新基（Juno）

目前，全球只有两款CAR-T药品上市，分别是诺华的Kymriah 和 Kite的Yescarta。其中，Kymriah2017年8月上市，在2018年上半年的销售收入为2800万美元（折合人民币1.85亿元）

而在国内，目前有CAR-T概念的公司有金斯瑞、复星医药、科济生物、安科生物，但是实质进展最快的，还是本案，2018年拿到临床批件

另外，从CAR-T在研产品上看，金斯瑞的在研产品LCAR-B38M，没有选择多数公司深耕的CD19靶点，而是选择了研究企业相对较少的BCMA靶点，用于治疗多发性骨髓瘤

此种选择，是出于差异化竞争的考虑，因为一方面，CD19靶点目前竞争者较多，并且已上市的两款药均是CD19靶点，而BCMA靶点竞争者相对较少；二是骨髓瘤的未来市场空间也较大

总的来说，CAR-T的竞争，核心要素还是研发。就研发投入来看，金斯瑞的研发投入超过国内其他竞争者，但相较于国外CAR-T巨头，还存在一定差距。

另外，由于CAR-T产品采用授权研发模式，还要关注“递延收益”这个科目

不过，本案需要留意的地方是：DNA合成等基础业务，行业天花板不高，未来业绩增长的想象空间，主要维系在CAR-T业务上

那么，其CAR-T产品研发是否成功，就成了投资的关键。

既然是在研，那就可能会有风险。因为，曾经Juno在CD28的研发上，发生了3起脑水肿致患者死亡的事故，导致原本可能第一个上市的Juno，被FDA紧急叫停，最终被竞争对手KITE反超

综上，金斯瑞的业绩在2020年前，会保持稳定增长，收入主要来源于：DNA基础业务+CAR-T授权研发费

需要注意的是，如果授权研发费用确认收入的速度加快，也就意味着达成了里程碑条件，对应研发进程的加快

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎