需要注意，虽然并购后两家企业贡献了营收，但是他们本身的净利润并不好，都是亏损公司。2017年北京泰合志恒净利润为-22.66万元，无锡中普微 净利润为-648.51万元

这里，给大家一个思考题，为什么这两家公司，韦尔股份并购完成后，马上就能贡献较高的营收，背后的秘诀是什么？

答案：分销业务。

韦尔股份收入中的主要构成是分销，分销商对于芯片设计商来说，意义重大

半导体设计公司出于成本考虑，通常选择大批量出产同类型芯片，而大部分电子产品制造商所需半导体产品种类和型号较多，对单一型号产品需求量有限

并且，由于这个行业技术门槛太高，电子产品制造商通常在立项的时候会要求芯片设计供应商提供技术支持，以便在较短时间内完成电子产品的研发和生产

部分半导体代理分销商拥有专业的应用工程师团队（Applicationengineer/FieldApplication engineer，简称 AE/FAE）

负责与上游半导体设计制造商和下游电子产品制造 商的技术合作

具体而言，AE，主要负责配合半导体设计制造商进行参考方案研发，提供下游客户具体应用的定制功能实现

在半导体产品基础上实现自主应用解决方案的开发等，并对公司内部技术人员进行培训

FAE，主要负责根据下游电子产品制造商的需要提供售前技术咨询、进行半导体产品的参数设置、性能调试及应用解决方案的实施等售后技术服务

因此，分销商在对接上下游客户方面，拥有行业内的第一手数据，因此，在选择芯片设计标的上，分销商对其未来前景的把握更强

这是一个典型的“平台+应用”式并购逻辑，尽管并购的是亏损公司，但和其他许多上市公司的忽悠式并购逻辑不同，其中是有章法可循的

一个平台型公司，以自身的销售、代理优势，在平台上加载各种爆款应用，并共享销售渠道，能够节省销售成本，进而促使产业链进化

这类逻辑，最典型的就是腾讯、三七互娱等游戏平台公司，依托自己的代理、销售能力，并购游戏研发团队

回到本案，分销业务虽然能够提高韦尔股份并购成功的概率，但作为流通类的商业模式，仍然有短板：对资金的需求极大

因此，我们看到，本案的经营性现金流始终很弱——2015年和2016年经营活动产生的现金流净额/净利润分别为：-0.43、0.53，甚至到了2017年，更是出现了现金流巨亏的情况，那么，2017年，到底发生了什么？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎