作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
最近，华为概念股“人在家中坐，喜从天上来”。前有三折叠屏手机，热度还未消退，后有纯血鸿蒙系统，又掀起了新一轮狂潮。
据网传消息，华为的纯血鸿蒙系统，将在下个月正式推出。所谓纯血，顾名思义，就是剔除了Linux内核和 AOSP（Android 开放源代码项目）的代码，完全为中国自主可控的操作系统。
不得不说，至少在性质上，这一转变就足以让人兴奋。
而在资本市场上，自然更不会放过这样一件大事。华为概念股，只要跟华为有点关系，都打起了华为合作伙伴的旗号，招摇过市。比如，科蓝软件（300663），就扎扎实实的蹭了一波华为热度，低迷的股价再次开启了上扬模式。
来源：同花顺-科蓝软件（截至2024年9月25日）
只是，抱上华为大腿，固然能提振股民朋友信心，但翻开财报，却又浇下了一盆冷水。
近几年，科蓝软件收入逐年萎缩；存货、应收账款周转效率急转直下；净利润也一步步沦落到了亏损的境地。与此同时，实控人频频减持，王安京王老板自2021年以来已经累计减持了176次。
科蓝软件号称国内银行IT领军企业，从前，还能位列行业前十，现如今，已经被市值仅30多亿的高伟达（300465）后来者居上。
一、净利亏损，疲态尽显
科蓝软件成立于1999年，从资历来说，确实算是国内银行IT转型的先行者。科蓝软件的主营业务，就是向以银行为主的金融机构等，提供IT咨询、规划、建设、营运、产品创新以及市场营销等一揽子解决方案。
高伟达的主要业务，也是面向银行、非银行等金融机构，提供软件开发及服务。不过高伟达区位集中，收入主要来源于华北、华东地区。所以在规模上，高伟达一度落后于科蓝软件。
2021年，科蓝软件的软件和信息产业收入12.98亿，高伟达的软件开发及服务业务收入才9.23亿。在当时的银行IT竞争格局中，科蓝软件以2.54%的市占率位列第十。而这个时候的高伟达，还榜上无名。
来源：招商证券
不过，这个赛道市场格局相当分散，小玩家众多。这也侧面说明行业并没有多高的技术壁垒。而随着我国金融行业数字化转型的持续深入，行业竞争越来越激烈。
竞争之下，科蓝软件营收开始下滑。2022-2023年，营收分别同比-9.42%、-0.58%，连降两年。2024年上半年略有好转，但也仅同比增长1.75%，疲态尽显。
相反，高伟达反倒表现强劲，2023年软件开发及服务收入同比增长了22.17%。根据国泰君安2024年初研报数据，在银行IT届，科蓝软件已被高伟达挤出了前十。
来源：国泰君安2024-02-22
不仅如此，科蓝软件不仅丢了收入，还没了利润。
自2021年起，科蓝软件毛利率就出现了大幅下降，昔日，科蓝软件毛利率曾高达50%+，到2024年上半年，已降至33.79%。
其中2023年，受特殊时期项目延期，交付工期变长，项目实施成本上升影响，毛利率更是只有28.64%。另外，科蓝软件此前收购的企业也出现了业绩下滑，导致商誉爆雷又计了不小的损失。综合导致，2023年科蓝软件巨亏1.3亿。
来源：同花顺-科蓝软件
而2024年上半年，在没有商誉减值的情况下，科蓝软件归母净利润、扣非净利润分别为-339.08万、-764.30万，仍然亏损。可见对科蓝软件而言，盈利已经成了一大难题。
二、负债高企，现金流承压
现如今，科蓝软件不仅面临收入萎缩、利润亏损，而且经营周转问题也越来越严峻。
数据显示，截至2024年中，科蓝软件存货周转天数、应收账款周转天数已分别高达333.95天、331.31天。这就相当于，从取得存货，到销售回款，大概需要两年。
科蓝软件本就没有多少利润，近年来还连续亏损，而与此同时，又压了大量存货和应收账款，其现金流情况可想而知。
数据显示，自2013年起，至今（截至2024年上半年）11年半的时间内，科蓝软件有10年半的经营现金流都是负的。2024年上半年，科蓝软件虽然只亏了几百万，但经营现金流净流出已达1.43亿。
来源：同花顺-科蓝软件
而经营造血不足，就只能依赖于借款。
从前，科蓝软件的资产负债率大概30%+，而截至2024年上半年，已达62.80%。别忘了科蓝软件是一家软件公司，本就不是什么重资产的行业。这个负债率水平，比起高伟达，也至少高出10个点。
来源：同花顺-科蓝软件
高负债就必然会带来较高的财务费用。2023年上半年，科蓝软件仅利息费用就高达3000多万。
如今对科蓝软件而言，赚3000万不易，花3000万倒是简单。
另外，高负债对企业的偿债能力也提出了不小的挑战。
截至2024年上半年，科蓝软件流动比率、速动比率分别为2.66、1.68，说实话，单看指标还不错，说明短期资产能够较好的覆盖短期负债。
但别忘了，科蓝软件的速动资产中，大部分都是应收账款。截至2024年中，应收账款10.08亿，而货币资金只有2.45亿。
应收账款能按时回款也就罢了，但目前科蓝软件的应收账款周转天数已达300多天。从账龄来看，一年以上应收账款约占近4成，其中有8000多万甚至已经拖欠了5年以上，已全额计提坏账。
来源：同花顺iFinD-科蓝软件
三、华为生态，不如减持套现
综上来看，科蓝软件无论是收入、利润、还是现金流情况，都不乐观。如今最大的卖点，就是华为概念股。
但问题是，科蓝软件和华为到底有什么关系？
在互动问答平台上，科蓝软件自称是华为生态的重要合作伙伴，但对于投资人关心的从华为获得多少订单，对业绩有何影响，却顾左右而言他。
来源：互动问答平台-科蓝软件
据科蓝软件介绍，公司与华为的合作模式是：华为提供服务器及云基础服务，科蓝做线上金融场景化落地和行业的客户落地。也就是说，华为提供的是基础层的服务，科蓝软件提供的是软件层的服务。
据此笔者理解，通俗说就是华为做系统，科蓝软件做软件，二者最大的关系就是，柯蓝的软件能够能在华为系统上应用。
这样看来，完全就是两个环节各司其职，竟然也能称之为合作？
不过科蓝软件措辞也很严谨，它说自己是华为生态的合作伙伴，并没有说是华为的合作伙伴。以此类推，所有能够适配Windows的软件，也都是微软生态的合作伙伴了。
只是不知，顶着这样一个头衔，对业绩能有什么改善？
来源：同花顺iFinD-科蓝软件归母净利润
从业绩来看，自2021年以来，科蓝软件已经一步步走上了下坡路。而面对这种变化，科蓝软件实控人王安京王老板，也迅速做出了反应，应对措施就是减持。2021年到2023年，王老板已经累计减持了176次，套现约11.5亿。
可见，再好的华为概念，都不如减持套现。这也侧面说明了一个问题，若公司真有实质改善，又何必如此迫切出逃？
不过，不知大家有没有发现，自2024年以来，王老板没有再继续减持。但先别忙着解读成正向信号。目前，王老板直接持股还剩6310万股，其中质押了6090万，质押率已高达96.51%。
来源：同花顺iFinD-科蓝软件
由此可见，只怕不是不想减持，而是已经减无可减，甚至，都没留多少补仓的余地。不过换个角度想，如果有一天质押股票真的跌到了强制平仓线，对王老板来说，也算是另一种放手，彻底“功成身退”了。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
