图自华润饮料官网

水商“打水仗”，要更热闹了。

今年以来，饮用水市场变化巨大，农夫山泉的舆论危机、推出绿瓶纯净水；娃哈哈开启终端铺货突击战、管理层之争；怡宝母公司华润饮料(控股)有限公司（以下简称“华润饮料”）要上市；东方甄选、胖东来加入瓶装水赛道，长期以来的稳定局面似乎突然间被打破了。

近日，财联社消息称，华润饮料获得香港交易所批准进行首次公开募股，最高可能筹资10亿美元（约合71.687亿元），预上市最早可能本月下旬开始，具体时间表未定。

此前，4月23日，华润饮料正式向香港交易所提交上市申请。7月，该公司赴港上市备案通知书显示，允许发行不超过4.06亿股境外上市普通股。

华润饮料若是上市成功，将会成为华润集团旗下第18个上市公司，也是继农夫山泉后港股上市第二个国内包装饮用水企业。

1）华润饮料凭什么IPO？

2）IPO后会对即饮软饮市场产生什么影响？

年收135亿

怡宝占总收入近9成

据悉，华润饮料旗下包括包装饮用水怡宝，茶类饮品佐味茶事、‌至本清润，果汁类饮品假日系列，运动饮料魔力，以及咖啡饮料火咖等13个品牌，共计56个SKU。

这些品牌在即饮软饮市场规模如何？对比行业品牌，又是何情形？

图自华润饮料官网

1）营收135.15亿，利润13.31亿

截自招股书

招股书中的数据显示，华润饮料2021年至2023年实现收入分别为113.40亿元、126.23亿元及135.15亿元，年均复合增长率为9.2%；

期内毛利分别为49.71亿元、52.59亿元、60.35亿元，按年比较，毛利率由2021年的43.8%下降至2022年的41.7%，由2022年的41.7%增至2023年的44.7%；

期内利润分别为8.58亿元、9.89亿元及13.31亿元，年均复合增长率为24.6%。

而对比农夫山泉2023年数据：营收为426.67亿元，同比增加28.4%；利润为120.79亿元，同比增长42.2%；毛利率从2022年的57.4%增加2.1个百分点至59.5%。（娃哈哈未发布官方数据，不做数据对比）

不管是收入还是盈利能力，目前华润饮料远不及农夫山泉。

2）怡宝占总收入的9成

2021年至2023年，华润饮料包装饮用水收入分别为108.18亿元、119.06亿元、124.47亿元，分别占总收入的95.4%、94.3%、92.1%，贡献均超九成。

在包装饮用水类别，怡宝又是主要收入来源。以华润饮料推出的品牌来看，除了怡宝，旗下还有小规格瓶装水品牌怡宝露（2022年）、本优（2023年）、FEEL（2022年）以及桶装水加林山（子品牌永隆），以推出时间和市场影响力来看，单单怡宝这一个品牌的收入，应该占到总收入的9成。

截自招股书

饮料类饮品的营收分别为5.22亿元、7.17亿元、10.68亿元，分别占总收入的4.6%、5.7%、7.9%。收入占比虽在个位数，但在总收入中所占的比重有所上升。

数据显示，至本清润、蜜水系列、假日系列、火咖和午后奶茶2023年零售额均超过1亿元。

整体来看，一个怡宝，撑起了华润饮料。

再看农夫山泉各类别产品收入，2023年农夫山泉的包装饮用水产品收入约为202.62亿元，占总收入的47.5%；茶饮料产品收入约为126.59亿元，占总收入的29.7%；功能饮料产品收入约为49.02亿元，占总收入的11.5%；果汁饮料产品收入约为35.33亿元，占总收入的8.3%。

在多元发展上，农夫山泉对比华润饮料更胜一筹。

3）纯净水市场份额排第一

不同的统计量，在市场上显示的结果也会有差异。

将统计量放在包括包装饮用水、碳酸饮料、果汁等在内的即饮软饮市场，2023年华润饮料以423亿元的零售额和4.7%的市场份额，排名第五。以附注内容来看，公司A、B、C分别为娃哈哈、康师傅、农夫山泉，零售额分别为944亿元、877亿元和875亿元，市场份额分别为10.4%、9.6%、9.6%。

截自招股书

放在包装饮用水市场，华润饮料则以396亿的零售额和18.4%的市场份额排名第二，仅次于农夫山泉。

截自招股书

饮用纯净水市场，2023年怡宝卖出146亿瓶，零售额达395亿元。按零售额计，市场份额达32.7%，约为排名第二企业的四倍，且超过排名第二至第五企业的总和，是中国饮用纯净水市场第一品牌。

而且这个第一，自2012年至2023年，已经连续保持了12年。因此在纯净水赛道，华润饮料是有着强大竞争优势的。

截自招股书

不过也要看到，在华润饮料4月份递表后第二天，农夫山泉再次推出绿瓶纯净水，并且在后续的促销活动中直接将价格拉到1元以下，打起价格战。

这对于以纯净水为主要收入来源的华润饮料来说，也是一大挑战。

背靠国央企

“水仗”还有得打

尽管在某些方面，华润饮料有着强大竞争对手，但华润饮料除了自身庞大体量外，背后还有国央企背景。

华润饮料的前身为1984年由贵阳刺梨产品开发公司、招商局蛇口工业区供水公司、环亚股份有限公司共同成立的蛇口龙环，是中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一。

经过多年发展，企业股权也有不少变化。

按照股权结构来看，目前华润饮料由华润集团和普拓投资分别持有60%和40%的股权。其中普拓投资所持有的40%股权，是其在2022年8月以10亿美元从日本麒麟株式会社收购而来。日本麒麟所持有的股权是2011年以4.74亿美元入股华润饮料。

至于普拓投资，背后是包括中银投资在内的银团，而中银投资也是国有控股企业。

相较来说，农夫山泉由钟睒睒直接、间接持股比例达83.97%，钟睒睒是企业实控人。娃哈哈最大股东是杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司，属地方性国资。

这两家与华润饮料背后的靠山级别不在一个层面，在品牌背书、资源获取和一些便利性上，华润饮料有着很大优势。

同时，上市后，华润饮料在市场开拓上可能会发生新变化，对于原有即饮软饮市场格局也会产生影响。有分析称华润饮料的发行市值预计在300亿元左右，‌如果与农夫山泉进行对标，‌其市值有望冲击千亿级别。

扩大自己的规模，就要想办法抢别人的蛋糕。做了多年老二的华润饮料，会不会也要冲一冲老大宝座？