一、货币市场与资金价格回顾
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本周（07/29-08/02,下同），央行公开市场全口径净回笼2,037.00亿元。上周（07/22-07/28,下同）为净回笼682.50亿元，近两周合计净回笼2,719.50亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周末收盘值，环比上周均普遍下行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7,810.50亿元逆回购操作，同时有9,847.50亿元逆回购到期，单周净回笼2,037.00亿元。
下周（08/05-08/11,下同），央行公开市场将有7,810.50亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3,015.70亿元、2,162.70亿元、2,516.70亿元、103.70亿元、11.70亿元。
本周，银行间质押式回购日均成交额59,710亿元，比上周减少4,515亿元。其中，R001日均成交额51,404亿元，平均占比86%；R007日均成交额7,621亿元，平均占比12.8%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，普遍下行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别下行约4BP/2BP/8BP/3BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，普遍下行。8月2日本周末收盘，较7月26日上周末收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别下行约11BP/17BP/14BP/23BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势略有不同,但总体向下。DR001本周一先有所下行，周二小幅上行，周三跨月大幅上行至本周高点1.80%附近，之后连续回落，周五报收本周低点1.60%之下，与上周末相比下行约14BP。DR007与DR001走势不太相似，DR007周一至周五连续下行，周五报收本周低点1.70%之下，与上周末相比下行约23BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所走阔。8月2日本周五两者利差为11.22BP，而上周末两者利差为5.57BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
8月2日本周五的利差为7.63BP，上周末利差为-3.85BP，利差有所走阔，并结束倒挂。本周两者利差均值为2.47BP，上周利差均值为2.40BP，利差有所走阔。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
长期资金方面，一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 8月3日数据）本周同业存单总发行量为3,164.40亿元（日均632.88亿元，低于上周日均1,601.30亿元），环比上周减少4,842.10亿元；净融资额为989.30亿元（日均197.86亿元，高于上周日均-8.34亿元），环比增加1,031.00亿元。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA级1Y同业存单发行加权平均利率为1.9115%，较上周下行4.21BP（前值均值为1.9536%）。
图5：AAA级1Y同业存单发行加权平均利率近一年走势情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率普遍下行。其中，1月期下行13.47bp，报收1.64%附近。8月2日周五，1年期环比上周末下行6.34BP，降至1.85%之下，续创2020年5月底以来的新低（1.8000%）；其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图6：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
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一级市场方面，本周利率债发行规模环比下降，但净融资额环比增加。
二级市场方面，本周国债期货普遍上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周以下行为主；国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
01
一级市场
（wind 8月4日数据）本周新发利率债（国债+地方政府债）43只，总发行量2,750.26亿元，环比上周减少2,427.43亿元；总偿还量为1,282.78亿元；净融资额为1,467.48亿元（上周为312.77亿元），较上周增加1,154.71亿元。
图7：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（8/5-8/9），发行计划方面，国债4只，共3,460.00亿元；地方债70只，共2,484.50亿元；政金债3只，共110.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货全线上涨。
全周来看，30年期主力合约涨1.34%，10年期主力合约涨0.36%，5年期主力合约涨0.23%。其中，10年期主力合约在4月23日报收历史高点104.85，之后连续回调至103.79后震荡向上；上周五7月26日报收105.93，本周继续上涨，周五报收106.31，创历史新高。
图8：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周均以下行为主。
相较7月26日，本周五8月2日，国债各期限均以下行为主。
8月2日10Y国债环比上周末下行6.67BP，报收2.1277%，接近2.10%历史低位。
国开债各期限收益率环比上周末均下行。8月2日10Y国开债环比下行5.69BP，报收2.1935%。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
图9：近三周关键期限国债收益率走势
图10：近三周关键期限国开债收益率走势
图11：8月2日与7月26日关键期限国债收益率情况
图12：8月2日与7月26日关键期限国开债收益率情况
图13：近一年中债国债&国开债到期收益率：10年走势情况
国债/国开债关键期限利差以小幅走阔为主。
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别走阔约1BP/收窄约2BP、走阔约1BP/1BP、走阔约2BP/2BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为14.78BP，较上周均值17.80BP，收窄3.02BP。
图14：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为72.24BP，较上周均值75.23BP，收窄2.99BP。
图15：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外方面，环比上周美债各期限收益率走势以下行为主。
美国国债各期限收益率走势，周度环比均下行；期限收益率倒挂收窄；中美利差继续倒挂中，但倒挂幅度较上周大幅收窄。
8月2日本周五，较7月26日上周五，各期限收益率环比走势均明显下行。
本周，2Y期国债收益率下行48BP,报收3.88%，创一年内新低。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比下行40BP，已低于4.0%关口，收在3.80%，创2024年以来新低；4月25日，其曾报收4.70%，创2023年11月1日以来的新高（4.77%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图16：8月2日与7月26日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，但倒挂幅度较上周明显收窄。8月2日本周五倒挂至-8BP（上周五为-16BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-16.80BP，上周均值为-15.60BP，倒挂幅度略有走阔。
图17：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，但倒挂幅度较上周明显收窄。中美10Y国债利差本周末倒挂为-167.23 BP（上周末为-200.56BP）。
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变弱：产业债/城投债发行规模均有所减少，产业债/城投债净融资均有所减少；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比减少。AAA级信用债发行利率出现分化，公司债、中期票据发行利率下行，企业债、短融发行利率上行。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率普遍下行；AA级产业债/城投债信用利差有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所扩大/收窄。
01
一级市场
产业债方面
（wind 8月4日数据）本周新发行产业债（wind口径）126只，融资1,448.18亿元（环比上周减少1,322.59亿元）,总偿还量为989.06亿元，净融资额为459.12亿元（上周为806.52亿元），较上周环比减少347.40亿元。
图18：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind8月4日数据）本周新发行城投债（wind口径）99只，融资635.80亿元（环比上周减少251.57亿元）,总偿还量为650.51亿元，净融资额为-14.71亿元（上周为20.40亿元），较上周环比减少35.11亿元。
图19：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,083.98亿元（上周为3,658.13亿元），环比上周减少1,574.16亿元。两者净融资合计为444.40亿元（上周为826.92亿元），环比上周减少382.51亿元。
图20：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率普遍下行。
（wind 8月4日数据）公司债AAA级主体发行利率2.15%（前值2.28%），企业债AAA级主体本周新发行1只、发行利率2.48%（前值2.32%），中期票据AAA级主体发行利率2.17%（前值2.38%，短融AAA级主体发行利率2.00%（前值1.91%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率走势，环比上周，普遍下行。
AA级产业债收益率环比上周普遍下行。
3年期AA产业债收益率，本周五8月2日收至2.1294%，较7月26日上周五下行3.98P，为今年以来新低。2010年以来，3年期AA产业债收益率最高点在2014年1月3日（7.4091%）；2024年以来，该收益率在1月第一周周五收至3.0728%，此后基本保持下行态势。
图21：8月2日与7月26日AA产业债收益率曲线变化情况
图22：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线相同，各期限收益率普遍下行。
图23：8月2日与7月26日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差分化。
其中，3年及以下期限信用利差上行，3年以上信用利差下行。
3年期AA产业债信用利差扩大了3.13BP，其中3年期AA产业债收益率下行了3.98BP,而3年期无风险收益率下行了7.11BP。3年期AAA产业债收益率利差扩大了3.15BP，评级溢价下调了0.02BP。3年期AAA利差扩大说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减少。
图24：8月2日与7月26日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为12.85BP，而前值均值为11.81P，利差有所扩大。
图25：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，普遍下行。
本周五8月2日，相对于上周五7月26日，AA级城投债各期限收益率走势普遍下行。
3年期AA城投债收益率，8月2日本周五收至2.0941%，较7月19日上周五下行6.39BP，续创2002年4月26日以来的新低（2.1969%）。2002年以来，3年期AA产业债收益率最高点在2014年1月20日（7.8072%）；2024年以来，该收益率在1月第一周周五收至2.9952%，此后基本保持下行态势。
图26：8月2日与7月26日AA城投债收益率曲线变化情况
图27：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似度很高。
图28：8月2日与7月26日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化。
其中，短端信用利差上行，其他期限信用利差偏下行。
3年期AA城投债信用利差扩大了0.72BP，分解看3年期AA城投债收益率下行6.39BP，3年期无风险收益率下行了7.11BP。3年期AAA城投债收益率信用利差扩大了2.72BP，评级溢价下调了2.00BP。3年AAA信用利差扩大说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度减少。
图29：8月2日与7月26日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为8.49BP，而前值均值为9.89BP，利差有所收窄。
图30：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周2只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。
01
一级市场
本周2只转债上市，首日表现较好。赛龙转债，上市首日开盘130.00元，收盘涨幅21.30%，报收121.30元；振华转债，上市首日开盘130.00元，收盘涨幅28.00%，报收128.00元。
本周1只转债发行（松原转债）。
02
二级市场
本周转债市场上涨，交易环比量减。本周中证转债指数较上周上涨0.63%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交2,524.47亿元，日均约504.89亿元（低于上周日均688.96亿元）。
图31：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数涨跌不一，万得全A上涨。其中，上证指数、科创50、北证50、中证1000分别上涨0.50%、0.80%、0.30%、2.29%；深证成指、创业板指、上证50、沪深300分别下跌0.51%、1.28%、0.49%、0.73%。全市场看，万得全A周上涨0.78%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场涨多跌少。其中，26个行业收涨，3个行业收跌。其中煤炭、计算机和农林牧渔行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.74%、1.73%、1.63%；通信、石油石化和机械设备行业领跌。
个券方面，转债市场涨多跌少。总共530只公募可转债，其中，169只个券下跌（前值为433只），359只上涨（前值为95只）,2只收平（前值为3只）。跌幅靠前的转债为溢利转债、起步转债、运机转债、华宏转债、福能转债等5只可转债，周跌幅在5%以上；涨幅靠前的转债为赛龙转债、振华转债、思创转债、三羊转债、惠城转债、尚荣转债等6只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至8月2日周五，全市场可转债的中位数价格是109.20元（前值为108.60元），与前值相比上涨0.60元；全市场中位数转股溢价率为48.58%（前值为49.70%），与前值相比下行1.12pct。
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