北京时间9月5日美股盘前，港股盘后，蔚来（NIO.N/9866.HK）发布了2024年第二季度财报。

2024年二季度，蔚来归母净亏损达到51.26亿元人民币，如果算上第一季度的亏损，整个上半年蔚来亏损超过103亿元。

2018年到2023年，蔚来已经累计亏损866.3亿元，加上2024年上半年的亏损，六年半以来，蔚来归母净亏损超过960亿元人民币。

然而，财报披露后，当晚美股市场上，蔚来（NIO.N）高开高走，大涨14.39%！

明明持续巨亏，怎么却获资本市场炒作呢？

首先，蔚来汽车业务毛利率超预期，二季度销售创新高。

蔚来之前给了汽车业务毛利率指引，由于促销减少，预计二季度汽车业务毛利率重回双位数，所以市场预期蔚来二季度汽车业务毛利率环比提升到11%-11.5%左右，而蔚来实际卖车毛利率12.2%，超出市场预期。

毛利提升主要归功于成本压降。

二季度，蔚来一台车均价27.3万元，比一季度减少约6000元。这是因为二季度老款车型和款车型混卖，老款车型又大幅打折。

不过成本端，二季度蔚来一台车成本24万，比一季度降低了1.3万元。

可以看出蔚来规模效应有所释放。二季度蔚来卖车5.74万辆，创下了历史新高，这样单车摊折成本就能降下来。

此外，蔚来二季度对供应商合同进行了重新谈判，供应商采购成本有所节约。

然后，蔚来对三季度业绩比较乐观。

蔚来给出的三季度交付指引为6.1万台至6.3万台；三季度营收指引为191.1亿元至196.7亿元，两项指引均创历史新高。

此前二季度，蔚来累计交付5.74万辆新车，收入174.46亿元。

计算可以得出，蔚来预计三季度销量环比增长6.27%-9.76%，收入增长9.48%-12.92%。收入增长将比销量增长幅度更大。

这是为什么呢？

首先，三季度蔚来大概率将全部销售2024年的新款车型，没有降价的老车型拖累了。

此外，蔚来此前有BaaS模式“付4赠1”的优惠政策。这个政策6月退坡，虽然在9.2-9.8限时回归，但因为时间很短，对三季度收入的整体影响不会太大。

从估值看，2024年上半年，蔚来总收入273.55亿元人民币。三季度最新收入指引超过191亿。如果第三和第四季度，蔚来收入都能保持在191亿元以上，那么全年收入就能超过655亿元，公司在财报披露前美股总市值折算人民币约631亿，对应PS（市销率）大约0.96倍，绝对绰绰有余了。

这也难怪二季度财报和三季度指引发布后，蔚来股价大涨。

不过，目前蔚来也仅仅是能稍微喘口气，远远谈不上轻松。

1、销售费用激增，意味着蔚来的车没那么好卖。

二季度，蔚来的销售和行政费用达到37.57亿元，环比一季度增长25.38%。

三季度蔚来销售费用依然难以压降，蔚来新品牌乐道9月交付，首批新增门店105家，需要扩大销售投入。

而蔚来对于今年销售费用指引，预计销售费用同比增长不超过20%。这个目标很难完成。

2、蔚来现金流压力加剧。

2024年上半年末，蔚来的现金及现金等价物为246.52亿，和年初相比，少了83亿。

3、2024年持续亏损没有悬念。

2022年11月27日，在蔚来创始人李斌面对面活动上，针对公司何时盈利的问题，李斌说道：希望是在2024年盈亏平衡。

目前看，蔚来2024年继续亏损没有悬念。

4、正在卷入纯电竞争最激烈中低端价格带。

9月上市的乐道，是蔚来放下一直坚称的高端豪华，杀入下沉市场的尝试。蔚来对乐道寄予厚望。首款SUV乐道L60预售价为21.99万元。

不过20-30万是纯电竞争最激烈的价格带，蔚来面临的竞争对手已经有小米SU7、特斯拉、比亚迪等。

如果蔚来采用其“BaaS模式”进行优惠，预计乐道价格可以下探至15-16万元。不过那也意味着蔚来彻底放下了所谓“高端”身段。

蔚来即将迎接更残酷的挑战。