我们的第一个假设，它与其他互联网教育公司最大的区别就在于AI技术，那么，它是否把钱烧在了AI技术的研发上？

我们来看流利说在美股招股书上的研发费用。其研发投入包括研发人员工资、租赁费用等

2016年到2018年年上半年，流利说的研发投入为3001.3万元、5316.2万元，6094.1万元，占当期营收的比例为243.4%、32.1%、26.2%

不知你有没有留意一个细节：2016年，其研发费用支出极高，为当期收入的2.4倍

这一年，正是它的主打产品“懂你英语”上线，当年的高研发投入占比正是是为了推出这款产品。

很快，第二年，其研发费用的投入比例就出现大幅下降，但占比的降低其实是因为营收的大幅上涨，研发费用投入绝对值依然在上升

流利说在招股书中称，它的研发费用主要用于产品设计和提高AI技术，未来研发费用的绝对值还会增加。

这个研发投入，到底是什么水平？

我们选取美股教育领域市值前十的公司作为可比公司，粗略做了一下比较。

可比公司中，仅有2U INC单独披露了研发投入情况，其他基本未单独列出研发投入，或将研发人员工资等放入教育支持科目（Educational support）

2U INC这家公司，主营在线教育，与顶尖大学合作，为他们的学位课程和学分课程提供在线教学。

2016年到2018年上半年，2U INC的研发费用为2.31亿元、3.00亿元、1.91亿元，占当期营收的比例为16.17%、16.02%、15.33%。

整体来看，在线教育类公司的研发投入烧钱不多，英语流利说26%的研发投入营收占比，已经算是相当极端的高比例案例了。

不过，其研发投入即便排在全行业前列，也只烧掉了26.2%的营业收入——还有很大一块的资金烧在了其他地方。

我们的第二个假设：对传统教育和普通的在线教育来说，上游的师资资源极为重要。

本案的营收主要靠两部分业务，一个是标准化课程，二是定制打包课程。

其中标准化课程没有老师（或者说老师是AI，花费是在研发投入里），只有定制化课程的老师才是真人，不过这块营收占比仅有9.49%，并且，这块业务的占比还在下降。

2016年到2018年上半年，流利说的教师费为210万元、790万元、990万元，占当期收入的比例为17.03%、4.76%、4.30%——你看，比起研发投入，这点钱就是毛毛雨

这个教师费用投入，放在在线教育领域，是什么水平？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎