1, 股东分析:
中报股东变化:从一季度末的18.45万户下降到16.46万户，第二季度大幅减少了1.99万户。前十大股东中沪股通增持了2.3亿股，其他股东都没有任何变化。二季度的用户数减少很多，筹码已经非常集中。
2，营收分析：
根据2024年中报，浦发银行营收882.48亿，同比下降3.27%。净利息收入580.46亿，同比下降3.94%。非利息收入中手续费收入122.82亿同比下降12.03%。归母净利润269.88亿同比增长16.64%。更多的数据如下表1所示：
表1
中报净利息收入同比降幅收窄，环比出现了4.27%的增长。考虑到浦发银行年内的资产扩张非常微弱。这说明浦发银行的净息差在第二季度出现了明显改善。我们先来看一下半年报和去年下半年净息差各项明细之间的对比，我利用2023年年报，2023年半年报可以估算出2023年下半年的数据，如下表2所示：
表2
从表2可以看到，2024年上半年的净息差和2023年下半年的净息差已经持平了，都是1.48%。虽然，2024年上半年的净利差还在收窄，但是由于浦发银行调整了资产摆布的结构，所以净息差已经稳定了。2024年上半年资产收益率比去年下半年下降了5bps左右，负债成本下降了2bps左右。其中，存款成本今年上半年为2.06%，比去年下半年下降了7bps，和去年同期比下降了13bps。我查了一下浦发银行的存款成本明细，如下图1所示：
图1
从图1中我们可以看出下降最明显的是对公活期存款。这部分大概率是因为取消了智能通知存款相关产品。但是，由于对公活期占比略有降低所以这部分影响被削弱了。定期存款利率受到去年下半年多次存款利率下调的影响，确实有所下降。
根据中报披露的净息差1.48%，净利差1.42%的数据。结合我在一季度做出的分析并进行微调。将这些数据带入净息差还原法，可以得到一季度的净息差细节。将最近几个季度的净息差细节汇总后如下表3所示：
表3
从表3中我们可以看出，浦发2季度单季的净息差已经出现了显著的反弹，环比反弹9bps，资产收益率环比涨1bp，负债成本环比下降5bps。浦发的收益率稳定和其规模增速很低也有关系。低收益的新资产配置少就会减少对高收益存量资产的稀释。
浦发银行手续费收入的下降主要是2块：第一是银行卡手续费受到浦发压缩高风险信用卡业务的影响，下降了约8亿；第二是代理业务手续费受到财富管理业务承压的影响，同比减少了约10亿。
最后说一下营运业务费用的问题。我看到又有人在说浦发的业绩增长是依靠克扣员工薪酬换来的。我只能说虽然浦发银行确实降低了员工薪酬发放的金额，但是这并没有在财务报表上产生额外的利润。我们先看一下营运费用这一块，如下图2所示：
图2
从图2中我们可以看到2024年上半年员工相关费用为136.4亿，同比去年只减少了0.89亿元。所以，并不存在员工薪酬开支减少的情况。但是如果我们看现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”科目，本期流出156.35亿，去年同期流出191.83亿，差额为35.48亿，也就是说说确实给员工少发钱了。那么，问题来了薪酬开支没降低，钱却少发了，中间的缺口去哪里了呢？
这部分钱在负债科目“应付员工薪酬”里面，2024年中报119.83亿，2023年中报73.67亿，也就是说浦发银行同比去年多扣住了46亿员工薪酬暂时没发。未来是否会发不一定。
3，资产分析：
根据2024年中报，浦发银行总资产92537.78亿，同比增3.6%。其中贷款总额51997.11亿同比增长6.84%。总负债85000.22亿，同比增速3.51%。其中，存款50698.12亿，同比增0.01%。其中对公存款同比下降3.34%。更多的数据参考表4：
表4
浦发银行的存款0增长，严重影响了它的规模扩张。由于缺乏稳定的资金来源，它不敢大规模投放资产。浦发银行的经稳定资金比例指标最近一年一直在103%-104%之间波动，基本就是踩着监管的钢丝在腾挪。
4，不良分析：
根据中报披露，浦发的不良余额747.58亿比一季报的750.41亿元减少了2.83亿元；不良贷款率1.41%比一季报的1.45%下降4bps；拨备覆盖率为175.37%比一季度的172.84%上升2.53个百分点；贷款拨备率2.47%比一季度的2.5%下降了3bps。
根据中报披露的数据，浦发银行上半年核销及处置272.53亿，不良贷款余额比年初上升了5.6亿。所以，浦发银行上半年新生成不良的下限为278.13亿。2023年上半年以相同算法得到的新生成不良下限为260.07亿。这说明同比略有变差，但并不明显。浦发银行2024年的正常贷款迁徙率1.79%同比去年的1.68%上升了0.11个百分点。
上半年浦发银行计提贷款减值损失239.45亿，小于当期核销金额272.53亿，依靠收回往期已核销贷款56.72亿才保证贷款减值准备额比年初上涨。
最后我们来看一下浦发银行阶段三资产上的洞的问题。我从中报披露的信用风险明细表，减值准备变动表中抽取数据形成表5：
表5
从表5中我们可以看到浦发银行阶段三资产总额为1786.33亿，比年初减少了167.05亿，其中贷款阶段三资产减少71.59亿。但是，我们要注意浦发银行依然没有把全部阶段三贷款认定为不良。浦发银行阶段三贷款总额943.79亿，而不良贷款只认定了747.58亿。而对于国有大行和优质的股份行，所有三阶段贷款都被认定为不良贷款。
其次，我们看一下阶段三减值准备的金额和资产总额之间依然有很大的缺口。虽然，按照会计规定并不要求三阶段减值准备100%覆盖三阶段资产总额。但是，覆盖比例越大越安全，优秀的银行在这一项上的覆盖率在90%左右，而浦发目前覆盖率只有56%。
在不良认定不严格，拨备缺口较大的情况下浦发银行选择了减少减值损失增厚利润。这种做法只是把3年内能解决的问题拖成6-8年去解决。
5，资本充足率分析：
核心一级资本充足率8.87%和一季报的8.83%比上升了4bps，和去年同期的9.16%相比下降了29bps。总资产同比增速3.6%的情况下依然是核充率同比下行。当前的资本充足率很难支撑浦发银行的规模增速跟上行业均值。
6，点评
浦发银行中报的亮点主要在净息差上，二季度环比反弹9bps主要归功于监管在二季度针对手工补息和智能通知存款发布的禁令。浦发银行的规模扩张受到存款不足和资本金不足的双重限制，即便净息差反弹，由于规模增速过低也无法拉动营收增长。浦发的资产质量并未显著改善，虽然通过大量核销已经让阶段三总资产见顶回落，但是目前的不良认定标准和风险覆盖比例都有较大的改善空间。
浦发银行这种做法相当于是把短期剧痛换成了长期隐痛。本来3年可以痊愈的病，要拖成6-8年。只能说目前病情稳定了，至于出院你们想太多了。经过今年上半年的持续上涨，目前浦发银行的估值相对于很多银行同业毫无吸引力。
