当手机成为快消品，每一次换代都是对旧爱的抛弃。
作者 |信瀚来源 | 投资家（ID：touzijias）
当手机成为快消品，每一次换代都是对旧爱的抛弃。
在二手手机回收这个看似不起眼的行业中，闪回科技却承载着不小的野心，试图在这片废旧的海洋中打捞金子。
作为中国第三大手机回收服务商，闪回科技的名字代表着对二手手机回收市场的雄心壮志，但这份雄心，并非没有代价。它的背后，是一轮轮的融资和投资者的期待，也是一份份对赌协议的重压。
今年2月，闪回科技首次向港交所递交了上市申请，但命运似乎并不站在它这边。随后的递表失效，给了闪回科技当头一棒，那份申请最终石沉大海。正当外界以为闪回科技会就此偃旗息鼓时，它却在9月再次挺身而出，递交了新的申请。
闪回科技与投资者签订的对赌协议，如同一道道紧箍咒，时刻提醒着：上市，不是选择，而是必须。
从创立至今，五轮融资累计近10亿人民币的资金注入，并没有让这家公司走向盈利之路，反而陷入了更深的债务泥潭。
上市，对于闪回科技来说，已不再是一个简单的目标，而是一种生存的必要。每一次的递表，都是对资本市场的一次叩门，每一次的等待，都是对耐心的极限考验。
一
二手手机市场的巨大潜力，是闪回科技IPO的底气所在。根据弗若斯特沙利文的报告，中国手机回收市场规模在过去五年以28.9%的复合年增长率持续扩容，预计到2028年将达到约人民币565亿元。闪回科技的商业模式，并非简单的买卖二手手机。它通过自建的检测、分级和定价系统，对回收的手机进行专业的评估，并根据不同等级进行销售或维修再利用。巨大的市场潜力，吸引了众多资本的目光，闪回科技也因此获得了资本的青睐。闪回科技自诞生以来，就仿佛置身于一场资本的盛宴之中。五轮融资，一轮接一轮，累计融资额超过数亿元，看似风光无限。小米集团、顺为资本、清桐资本......这些响当当的投资方纷纷为其站台，似乎在向外界宣告：闪回科技就是未来的独角兽！根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年自消费者端回收交易总额计，闪回科技是国内最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商，也是国内第三大手机回收服务商，市场份额分别约为7.4%、1.4%。2021年至2023年，闪回科技分别实现营收7.50亿元、9.19亿元和11.58亿元，年均复合增长率约为26%。今年上半年，闪回科技录得营收5.77亿元，同比增长11.3%。闪回科技已与小米、京东、华为、vivo和OPPO等主流消费电子厂商建立合作，这些厂商占国内手机总出货量近六成。同时，公司还与4.2万家线下门店建立了采购合作。不过，在这耀眼的光环背后，却隐藏着一个令人咋舌的事实——负债累累！对于闪回科技来说，五轮融资看似带来了充足的弹药，却也埋下了巨大的隐患。在负债累累的情况下，资本的力量反而成为了拖累其前行的枷锁。截止到2024年7月31日，闪回科技的总资产约为人民币 2.95 亿元，可流动净负债竟然高达约人民币6.83亿元，几乎相当于其总资产的两倍。那么，这些债务究竟从何而来？招股书里提到，主要来自赎回负债。这赎回负债就像是一个无底洞，从2021年的约人民币3.07亿元，一路攀升，到2024年中期竟然达到了约人民币7.5亿元！在这一切背后，是一份份对赌协议，是一轮轮的资本博弈。特别是C轮融资中，那白纸黑字的条款如同一道道“催命符”，要求闪回科技在2023年12月31日前完成合资格的首次公开发售。这是资本市场的游戏规则，也是闪回科技不得不面对的现实。资本市场的残酷，在于它不会对任何人留情。每一轮融资都像是在赌桌上加注，筹码越堆越高，风险也越来越大。时间的沙漏已经流逝，截止日期已过，闪回科技未能如期上市。这意味着什么？意味着那些对赌协议中的条款可能被触发，意味着闪回科技可能面临巨额的赎回压力。这不是简单的时间竞赛，而是一场关乎生死的较量。二
这里就有一个关键的问题：为什么闪回科技会陷入如此困境？难道仅仅是因为上市失败吗？当然不是！这背后还隐藏着更深层次的原因。闪回科技主要靠回收和销售二手消费电子产品赚钱。这听起来似乎是个不错的生意，但实际上却充满了风险。二手市场的水有多深，想必大家都清楚。二手手机回收行业的特性，决定了其高昂的运营成本。无论是从消费者手中收购还是向下游销售，中间环节过多导致利润空间被极大压缩。产品的质量参差不齐，价格波动大，而且消费者的需求也在不断变化。闪回科技的加入，无疑是想在这个市场中分一杯羹，但市场的盛宴不是人人都能享受，闪回科技能否在这场盛宴中吃得开，还得看它的胃口有多大。从目前的情况来看，闪回科技显然在这方面做得还不够好。它的营收虽然年年攀升，市场份额稳居前三，看似风光无限，但剥开数据的外衣，我们看到的却是亏损却一直如影随形，盈利能力缺失，高度依赖上游厂商，利润微薄，现金流紧张。2021年至2023年三年间的亏损分别为约4870万元、9910万元、9830万元，截止至2024年6月30日，亏损金额仍有4010万元！首先，闪回科技的高度依赖上游厂商，是其盈利能力缺失的重要原因。作为一家回收企业，闪回科技需要从手机厂商那里获得大量的回收货源。这种依赖关系，使得公司在议价能力上处于劣势，导致回收成本高企，利润空间被压缩。上游厂商的一举一动，都可能对闪回科技的盈利状况产生重大影响。其次，利润微薄是闪回科技面临的一大问题。在竞争激烈的市场环境中，为了吸引更多的用户参与回收，公司不得不提高回收价格，同时降低销售价格。这种策略虽然有助于市场份额的扩大，但却严重侵蚀了利润。随着时间的推移，这种以价换量的做法逐渐暴露出其不可持续性。最后，现金流紧张是闪回科技另一个不容忽视的问题。在高增长的外表下，公司为了维持运营，不得不持续投入资金，用于采购、运营和市场推广。然而，由于盈利能力不足，这些投入并没有带来相应的现金回流，导致公司现金流紧张，甚至可能出现资金链断裂的风险。随着更多玩家涌入二手电子商品交易领域，价格战愈演愈烈。为了抢占市场份额，不少企业不惜以牺牲利润率换取规模增长，纷纷打起了价格战。你便宜一块，我就便宜两块，甚至有的商家为了吸引眼球，不惜亏本赚吆喝。这对于资金链本已脆弱的闪回科技而言，无疑是雪上加霜。三
IPO，对于许多企业来说，似乎是通向财富自由的捷径，但对于闪回科技而言，它不过是一剂暂时的止痛药。即使IPO成功，缓解了眼前的财务压力，却无法根除公司的长期问题。如果不从根本上改变商业模式，闪回科技将难逃衰落的命运。在这条充满荆棘的上市之路上，闪回科技面临的不仅是市场的冷眼，还有竞争对手的虎视眈眈。市场态度，这是闪回科技IPO之路上的第一个严峻挑战。万物新生上市后股价的暴跌，如同一个警钟，敲响了市场对于二手回收企业估值过高的警醒。闪回科技在市场上的表现，特别是其IPO后的表现，将受到市场的密切关注。由于市场竞争激烈，公司的毛利率一直保持在个位数，这在一定程度上反映了市场对其业务模式的疑虑。竞争方面，闪回科技在市场上的地位并不稳固。虽然公司是中国最大的专注于线下以旧换新的手机回收服务提供商，但其市场份额与行业前两名相比有明显差距。例如，2023年，爱回收的市场份额为9.1%，转转的市场份额为8.4%，均高于闪回科技的1.4%。这种市场份额的差距表明，闪回科技在与主要竞争对手的竞争中处于劣势。在这场没有硝烟的战争中，闪回科技如同一个孤独的斗士，面对着强大的敌人，每一刻都在为了生存而战。除此之外，闪回科技还面临着消费者口碑的挑战。公司在黑猫投诉、消费保、知乎等多个平台上，针对闪回科技的投诉层出不穷。这些投诉主要涉及欺诈、产品质量有瑕疵、售后服务不及时、故意压低收购价格、验货报告不属实、退款迟迟不到账等问题。消费者投诉平台上，这些问题的累积，如同蚁穴之溃，逐渐侵蚀着闪回科技的品牌形象。在回收行业中，乱象频发，消费者对于回收服务的信任度普遍不高。闪回科技如果能够解决这些行业痛点，优化服务流程，保障消费者权益，就有可能建立良好的口碑，从而吸引更多的客户。IPO对于闪回科技来说，只是一个开始，而不是终点。若不能解决消费者信任问题，即便IPO成功，也难以长久。在这场资本的赌局中，它能否翻盘，还是最终翻车，时间会给出答案。而我们，只需静观其变。