一些房企正在不断刷新行业底线。几天前，我们提到大发地产，到期的美元债还不了，要用新票据置换，同时还要修改另外两笔美元债的违约事件条款。最新消息是，大发地产的这两个诉求，都“得逞”了。这就使得一些房企开始“有样学样”了，甚至于有过之而无不及。禹洲集团，两笔即将到期的美元债都不还了，全部要置换。而且，更为有意思的是，其他12笔美元债，禹洲集团还要修改相关条款。而这些房企美元债的债权人，心中的苦闷可想而知。

两笔美元债置换，另12笔修改违约条款

资料显示，截至目前，禹洲集团存续有14笔美元债，累计未偿还本金约54.98亿美元。如此大规模的美元债，在整个地产行业里，属于前几名水平。而最近需要偿还的，是2022年1月23日和2022年1月25日到期的两笔美元债，未偿还本金约5.8亿美元。我们在之前的文章中也提到，为了偿还这两笔美元债，禹洲集团在月初卖掉了旗下物业公司——禹洲物业服务的全部已发行股本，售价为10.6亿元。但是，就目前的结果来看，禹洲集团即便是回笼了不少资金，也不打算用来偿还这两笔美元债。值得一提的是，即使不卖物业公司，按照禹洲集团的2021年半年报显示，其账面上的现金有209.4亿元，也足够偿还这两笔美元债了。可禹洲集团铁了心不还了，对这两笔美元债提出了交换要约，也就是要用新票据来置换旧债务。对此，禹州集团在公告中明确表示，其预期没有足够的资金在到期时立即偿还不同意交换要约的债权人所持票据，而这可能会引发交换票据的违约事件以及其发行或担保的其他美元票据以及其他融资的交叉违约。讲得再直白点，禹洲集团的意思就是，如果这两笔美元债的债权人不同意置换债务，那就等着违约吧。这相当于明晃晃的“耍无赖”了。此外，禹洲集团在进行交换要约的同时还发出了“同意征求”，以获得其他12笔、未偿还本金总额为49.15亿美元的票据债权人同意去修改这些票据的条款，使其能够避免这些票据项下交叉违约和法院判决支付事件所导致的违约事件。禹洲集团拿着债务违约进行“要挟”，票据债权人岂敢不同意？

交换条件“诚意”不足，债权人或被迫同意

作为禹洲集团的债权人，足够苦闷了。要知道，大发地产也不过是对一笔美元债进行了置换、对另外两笔美元债修改了违约条例。而禹洲集团直接效果加倍，把14笔美元债的债权人全部夹上了火架上了。对于禹洲集团的“无赖”行为，债权人即便是心里苦，也得强忍着泪水往下吞。因为现实情况是，即使债权人不同意，他们也拿不回来钱。而且，如果房企债务重组，美元债的优先级又很低，想要最终拿回钱，更是遥遥无期。当前债权人最理性的选择、或者说是迫不得已的选择，是能拿回多少钱是多少，想让房企活下去，要不然就彻底鸡飞蛋打了。而禹洲集团完全拿捏了债权人的心理，即便如今是向债权人发出“请求”，但相关条件却显得没有什么诚意。公告显示，禹洲集团为这两笔美元票据开出的条件是，交换届满期限前有效地提交且获接纳作交换的尚未偿还交换票据每1000美元的本金额而言，合资格持有人将收取交换代价，包括以现金偿还本金额50美元，现金激励额10美元，及新票据本金总额950美元。此外，同意交换要约方案的持有人，每持有1000美元的本金，将可以收取同意费2.5美元。也就是说，禹洲集团对每持有1000美元的本金，先偿还50美金，再给予现金激励和同意费共计12.5美元。但是，禹洲集团发行的新票据，将以年利率7.81%计息。这个利率，甚至比其中一笔现时美元债的收益率还要低。通过计算，如果算上现金同意费等，禹洲集团这笔新票据的收益率，有可能比原来的稍微多一点点的。而同样是置换美元债，荣盛发展的方案如下：首先，荣盛发展设置了一个资产包，估值达54亿元，作为此次交换要约的附加增信措施。其次，荣盛发展还将两笔美元债的利率，从8.95%、8%，全部提高至9.5%。也就是说，荣盛发展不仅对新票据进行了资产保障，还给出了更高的利率。相较之下，禹洲集团确实诚意不足。可即便如此，对于禹洲集团的美元债置换方案，债权人也只能“同意”。毕竟，现在很多美元债的投资人担心的已经不是有没有回报了，而是能不能回本的问题。问题是，禹洲集团这家房企，“槽点”太多了，不仅堂而皇之的对财务大幅调表，使得其真是业绩扑朔迷离，现如今还要理直气壮的拿债务违约“要挟”债权人。那么，即使禹洲集团这笔新票据得以同意发行，到期后债权人回收资金的可能性又有多大呢？