从上周来看，黑色系整体较弱，一方面在于焦炭弱势，导致成本支撑下降，另一方面在于铁矿补跌，压制黑色系其它品种。此外，从技术层面来看，黑5类都是处于空头趋势之下，且周线、日线结构都相对较弱，目前中长线黑色系暂时不具备做多逻辑与驱动，焦煤05在01完成交割使命之后，叠加焦炭第5轮提降之后，目前技术层面一直在做底部整理，有反抽需要，但是高度暂时不宜过分乐观。

铁矿：

铁矿上周五，加速跌破60日均线，说明年末下游因流动性较低而产生的价格风险，正在向原料端转移，而钢材现货在低库存、缺规格等情况下等情况下仍具备较好的抗跌性，但是需求端发力和宏观真空期，铁矿和煤炭不企稳的大前提下，成材端难免泥沙俱下。

煤炭：

部分煤矿完成年度生产任务，内煤矿山开工率环比降低。中蒙口岸监管区库存压力较大，近期通关车数高位回落。澳煤需求走弱报价下滑，观察降价持续性，进口窗口或再度打开。焦化厂陆续开启冬储补库，焦煤矿山库存向下游转移，但补库需求低于预期，现货流拍率高企。传焦炭五轮提降，部分地区焦企因环保问题减产，焦煤炼焦需求下滑。下游钢厂集中检修，铁水加速减产，焦炭刚性需求走弱。展望后市，考虑到下游成材矛盾不大，双焦冬储补库进程加速，现货跌幅有望收窄。焦煤05在01完成交割使命之后，叠加焦炭第5轮提降之后，可能会率先进行技术类反抽。不过，煤焦自身基本面矛盾激化，叠加缺少宏观利多预期拉动，不具备趋势性反转的条件。

成材：

前期多数市场参与者，以冬储的逻辑和思路，去参与焦煤、焦炭、螺纹做多的，基本上损失惨重，不注重核心逻辑，而是单纯看冬储，很容易犯一叶障目的原则性错误。2024年已经进入倒计时，部分钢厂已经陆续发布“冬储”政策，但市场却反应平平。据调研，造成钢贸商迟迟未能启动“冬储”的主要因素集中在当前价格尚未达到心理预期价位，以及受去年“冬储”亏损严重和对明年整体预期相对偏弱的影响，从而彻底放弃“冬储”，选择“躺平”。

根据调研来看来看，目前湖北和安徽钢贸商“冬储”心理价格最高在3200元/吨以下，最好是3100元/吨左右，但目前湖北地区主流钢厂12月份均价在3320元/吨，安徽地区主流钢厂12月份均价在3360元/吨。如果单纯从市场价格表现来看，目前市场价格并不算太高。钢价经过9月份的大涨，10月和11月份的回调后，12月份一直处于小幅震荡的态势，目前价格仍高于8月份低点两百多元。但值得注意的是，目前无论是螺纹钢现货还是期货的价格都处于近7年同期最低水平。

目前在库存整体偏低，产量尚未出现大幅增长的状态下，整体市场风险不大，短期内钢价大幅走跌的可能性较小。而当前钢价距离钢贸商“冬储”心理价位差距仍然较大，“冬储”积极性难以得到提振。因此成材端，即使目前跌了这么多，也找不到中长线向上的驱动，靠冬储，目前价格还没有跌到心理预期；靠宏观，宏观处于真空期，很难有效提振盘面。所以目前盘面也只能去以先破后立的方式，去打破自身基本面的尴尬处境。

玻璃：

前期临近交割，现货承压，盘面大幅下挫。沙河本周短暂补库后，成交再度走弱，近两日价格回落。华东和华南地区相对其他区域表现偏弱，两地受到国外货源冲击，供给压力偏高。目前玻璃厂和贸易商、加工厂库存均不高，期现商库存压力较大。行业利润修复，石油焦和煤炭小幅盈利，天然气仍处于亏损状态，近期冷修速度放缓，产量窄幅波动为主。加工订单环比改善有限，同比偏弱，南方订单改善，北方存在部分赶工订单。但是考虑到宏观再度释放利好预期，且05成为主力合约之后，交易逻辑掣肘的影响趋弱，因此玻璃05技术层面一直在做底部整理，同样也有反抽需要。

纯碱：

光伏玻璃企业开工率下行，日熔量减少，库存压力较大，企业现金流紧张。近期煤炭价格下行，国内工业品价格亦受影响。纯碱供给过剩问题严重，煤炭跌价可能导致纯碱成本下移。

PVC：

PVC自身基本面疲弱，无论从成本端、供给端还是需求端来看，PVC市场均无利好驱动。尤其是需求端今年以来持续低迷，导致市场供需矛盾加剧，加之市场预期不佳，需求端回暖周期拉长，是推动PVC期价不断走低的主要因素。当前PVC市场参与者心态谨慎，预期整体不佳，需求步入淡季后，PVC市场库存仍存在走高可能。短期市场供需矛盾难以得到缓解，PVC期货走势依旧承压。

总结：

1、可以发现黑色系大家族，基本面状况来看，没有几个能上得台面的，都是供需双弱的格局。这种情况，要么是先破后立，整个产业的终极成本被砸穿，然后进行修复；要么陷入纠结的震荡与反复，等宏观逻辑驱动，打破现有的窘境，给市场注入强心剂。

2、宏观层面来看，与三季度例会相比，央行最近表述出现了微调。例如，从“加大货币政策调控力度”变为“加大货币政策调控强度”，从“提高货币政策调控精准性”到“提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，从“引导信贷合理增长、均衡投放”到“加大货币信贷投放力度”，并新增“择机降准降息”等。2025年可降准0.5~0.75个百分点，下调政策利率50个基点，引导贷款市场报价利率（LPR）下降25个基点，在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，增强有效性。2024年12月召开的两场重要会议均定调了适度宽松的货币政策。这一调整确定了2024年底之后货币政策将保持宽松操作且边际上更为宽松，由此也引发了2024年底后市场对于货币政策大幅宽松的预期。

3、因此综合来看，黑色系下周率先可能先迎来技术层面的反抽，但是力度或一般，如果宏观层面利好落地，那么高度或适度拔高，时刻关注下周盘面空头的资金动向，目前的反抽或者反弹，基本都会以空头主动性离场为主。空头不批量离场，反弹高度或都有限。