国内行情没啥好分析，连续3天沪深两市量能低于5000亿。

只要是出现这种情况，自然大家会期待下一个整数被破。

也就是说，对地量的要求，大概又落到4000亿下方了，符合上一篇我们对标2018年做出来的地量估算。

一切还是看美国多快降息。

美国昨晚公布PPI（制造业通胀）略低于预期，对整体通胀控制的前景有点帮助，美股出现一些反弹。

不过，现阶段重要性来说，PPI<CPI<零售销售=失业金数据，事儿还没完。

刚刚公布的美国CPI，环比数据符合预期为0.2%（前值为-0.1%），年率同比略低于预期0.1个百分点为2.9%，是2021年春季通胀以来首次达到这个水平。

市场反应却比较平淡，美债收益率短线飙升，交易员下调美联储降息预期，美股期指短线冲高后回落。

这对我们来说，似乎又是难受的一则坏消息。

中美利率差，会影响汇率展望，从而影响外汇派生货币的节奏，还会制约我们政策利率下降的空间，居民消费和企业投资的改善就变得困难。

派生货币少，股市活水就少，这是筹码面压制。

消费和投资不好，股市当然也不好，这是基本面压制。

国内货币供应量数据，M2同比+6.3%略超预期，但M1为同比-6.6%创09年以来新低，M1-M2剪刀差继续扩大。

为何M1不振，有手工补息的因素，Q2央妈货政报告说的是截止6月末手工补息整改进度超90%，影响有望在后续退出。

M2增速也持续放缓，有M1的拉扯因素，它们有个共同制约因素就是，钱更多以外汇的形式存在境外。

上周进出口数据显示7月的贸易顺差接近850亿美元，虽然比6月的990亿美元有所下滑，仍然是同期的历史前二水平，且具备结构性亮点，在机电产品、加工贸易等领域有所回升。

不过由于汇率展望偏弱，结汇比例相当低：

也就是说，在海外赚了外汇，不忙着换回本币，因为觉得本币暂时还会继续偏弱。

如果看结售汇顺差，采用滚动12个月的水平来计算，目前截止六月份为-1888.44亿美元。

顺差的负值就是逆差的意思，代表着本币换外币的规模要多于外汇换本币的规模，也就是购汇>结汇。

-1888.44亿美元的水平，用来计算本世纪以来分位值，大约只有10%，是本世纪的次低区间。

这个数值的本世纪最低水平出现在15年初至16年上半年，半年后人民币见底，数值回升到19年二季度到三季度遇阻，小小退潮，再过一年，滚动一年结售汇恢复顺差，人民币二次见底。

亦即，如果现在乐观看人民币后市，大概半年到一年后会有明显转向的可能。

随着美联储做出最终降息决定，结售汇逆差边际必然减弱，人民币会获得支撑。

这些多结汇的资金，也会为货币供应量做出贡献，货币增速会见底回升。

还要多久时间？有人做了一张图，用日本1991年初的M2增速对标我们现在（往前推7～8年的增速图形重合性很高）

用来预判未来的话，大约再两年之后M2进入“零下”区间，然后见底回升。

当然历史不会简单重复，时间会不会掐这么准，也不好说。

当前国内名义利率绝对水平处于历史低位，不过国内通胀水平也相对较低，实际利率反而处于历史相对偏高水平，这不利于居民消费改善，也不利于企业投资增长。

明天就看美国零售数据了，如果数据不满意，那么大家一起跌，如果数据满意，那么美股涨，我们…

能选的话，我选让我们跌痛快一点吧，现在这种墨迹跌太难受了。