有人狂欢，有人跌惨。

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茅台狂欢，酒鬼酒跌惨

茅台涨价，成了这几天白酒圈最大的新闻。

10月最后一天，贵州茅台发布公告称，自11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。

这个消息直接让市场嗨了。11月1日，贵州茅台高开9.82%，逼近涨停。当日涨幅5.72%，市值单日增加约1210亿元。

市场的兴奋可以理解。要知道，上次茅台提价还是2018年。而提高出厂价，无疑将进一步加大贵州茅台的利润。有人甚至猜测，茅台在此时提价，正是贵州化解地方债的“秘密武器”。

尽管众说纷纭，白酒圈还是难得雄起了一回。但笔者留意到，有一家酒企却快乐不起来。

按照尺度商业的统计，A股20家白酒公司都发布了三季报。其中，营收增长的有17家，净利润增长的有15家，大部分成绩都还不错。

有人狂欢，也有人哭泣。财报显示，2023年前三季度，酒鬼酒营业收入为21.42亿元，同比下降38.5%；净利润4.79亿元，同比下降50.7%。单看第三季度，酒鬼酒实现营业收入6.01亿元，同比-36.66%；实现归母净利润0.57亿元，同比-77.65%。

这啥概念呢？同花顺数据显示，从前三季度数据看，酒鬼酒的营收增速行业倒数第一，净利润增速倒数第二。这种局面，在之前的半年报就已经出现。

▲图源：蓝筹企业评论

回看过往数据，酒鬼酒好歹也算一匹“黑马”。2015年中粮入主后，酒鬼酒涨势迅猛，2015年酒鬼酒的营收只有6.01亿元，到了2022年这个数字已经变成了40.5亿元，是当初的6倍多。

折算下来，2014年至2022年，酒鬼酒营业收入年复合增长率达到34.07%。但到了2023年，在多年连续高增长之后，酒鬼酒摔了重重的一跤。

这个趋势同样反映在了资本市场。截至2023年11月2日收盘，酒鬼酒的股价是75元/股，相比高点已经跌去——

70%以上。

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内参酒，价格倒挂严重

和茅台一样，酒鬼酒也曾用过“提价”这个利器。

根据搜狐财经的盘点，光2021年，酒鬼酒就对内参系列产品进行了4次价格调整。

频繁多次调整后，内参酒的出厂价一路走高至1050元/瓶，三年内累计上涨150元，涨幅达16.67%。此前，同在千元价格带，内参酒出厂价已经高于飞天茅台、五粮液以及国窖1573等一线名酒近100元。

往回看，酒鬼酒冲击高端的雄心，可以追溯到2019年。

那一年，酒鬼酒开始推出“内参”，价格飙到千元以上，号称要做“中国高端白酒四大独立品牌之一”。为了打响这一炮，酒鬼酒曾引入了全国30多位高端白酒“亿元大商”，共同出资成立湖南内参酒销售有限责任公司。

由于参股经销商可以从销售公司得到分红，大商拿货热情高涨，酒鬼酒的经销商数量也大增，从2019年528家增到2022年的1586家。与此同时，酒鬼酒的体量也从2019年的10亿规模跨越到2021年的30亿元，增速迅猛。

理想很丰满，现实却有点骨感。今日酒价的数据显示，尽管内参酒的标价去到千元以上，但从2022年第四季度开始，内参批价就在不断下滑，一度下滑至750元左右。在第三方电商平台上，内参酒售价也才750元-850元，几乎是建议零售价的五折到六折。价格倒挂已经非常明显。

在业内人士看来，价格倒挂，其实就是白酒内卷。当酒很难卖出去，为抢占市场，一部分经销商就将返利拿出来，开始低于打款价卖酒。但这样极容易导致市场踩踏，带来价格的不断下跌。

这种尴尬在酒鬼酒的财报中也有体现。酒鬼酒在业绩公告中把营收下滑的原因归结为：主要系内参系列、酒鬼系列、湘泉系列收入下降所致。要知道，内参、酒鬼、湘泉正是酒鬼酒目前的三大主力产品，营收占比超85%。这也意味着，酒鬼酒主力产品遭遇了全线下滑。

只能说，酒鬼酒有茅台的心，却没茅台的命。

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库存压力山大

酒鬼酒上一次引起关注，还是因为一个“反常操作”。

半个多月前，有消息称酒鬼酒于10月10日起全国市场所有产品停止接单。这个消息得到了《国际金融报》等媒体的确认，但酒鬼酒也表示，此次停止接单的并非公司全部产品。

要知道，这正是年终冲刺的时候，为何酒鬼酒却给自己按下“暂停键”？

按照酒鬼酒的说法，此举是为了对市场价格进行整顿，从而达到“提升产品批价，提振渠道信心”的目的。但实际上，从去年开始，酒鬼酒就已经在持续控量，并数次发布停货通知。

这背后，和酒鬼酒的库存压力密不可分。年报显示，2019年至2022年，酒鬼酒的库存量由3460吨攀升至7375吨，3年时间足足翻了一倍多。

▲图源：酒业内参

以内参酒为例，2022年内参系列生产量1580吨，销售量1147吨，产明显大于销。期末库存量达1347吨，已超过全年销量。

2023上半年，酒鬼酒的存货为14.19亿元，较2022年半年报的12.10亿元，同比增长了17.27%。同期，作为核心产品的内参系列和酒鬼系列，库存量分别同比增长20.64%和34.71%。

与此同时，酒鬼酒的合同负债也在下降。2021年底，酒鬼酒的合同负债还有13.8亿元。2023半年报则显示，酒鬼酒的合同负债为4.48亿元，同比下降19.42%。到了2023年三季度，酒鬼酒的合同负债进一步减少到2.51亿元，同比下降27.25%。

我们此前分析过，所谓的合同负债，其实就是经销商还没收到货之前先付出的钱。酒鬼酒的合同负债持续下降，意味着经销商打款意愿在下降。

你想想，之前囤的酒都卖不动，谁还愿意继续大把进货呢？

从行业环境来看，中国酒业协会市场专业委员会公布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，50%以上的受访酒行业从业者认为上半年市场遇冷，整体渠道库存仍处高位。面对这种局面，下半年的竞争可想而知。

酒鬼酒也尝试过做出一些改变，例如整顿市场窜货和低价行为、费用改革等。2019年的时候，酒鬼酒还雄心勃勃地喊出“重回白酒第一阵营”的口号。

但现实是，酒鬼酒的销售实力未能跟上扩张速度。

一方面，酒鬼酒的品牌力不够，无论是规模还是影响力，都和茅台、五粮液这些全国头部有着较大差距。另一方面，对于一家酒企来说，如果前期的扩张是靠向经销商压货而产生的，并没有带来真正的资金收入，那后期的财务压力、库存压力都将面临挑战。

只能说，要想和茅台一样享受狂欢，酒鬼酒还有很长的路要走。