1 中概这波到底了吗？

先聊下中概股吧。

其实，这两年中概股的回报率大幅提升。就说阿里吧，今年2月份市场最恐慌的时候，市值最低才1600亿美元。

然后公司一年现金回购125亿美元，股息发放40亿美元，加起来165亿美元。总股息回报率超过10%。

这个水平足以碾压A股一众银行、煤炭、水电和石化股。毕竟，A股高股息公司（红利指数）的股息率也就5%左右。

但就在5月份，阿里搞起了套路——它不是现金回购了，而是借钱回购。其实借钱回购也没啥问题，老美那都是这么玩的。

但问题是，阿里借钱的方式，并不是发普通债券，而是发可转债。

大家可以把可转债理解成「半股半债」：其属于债券，但在某些情形下，可以转换为股票。

换言之，阿里发行了一种特殊的股票，来募集资金；再用募集的资金，来回购股票。

这不约等于没回购嘛。能想出这招的，还真是个人才，没跟王多鱼混可惜了

当然，整个故事更为复杂。阿里还通过买入看涨期权来对冲。但总体上就前面这个意思。

善意猜测，阿里换汇额度有限，不得不这么玩。但这事总归让人有些心慌慌。所以你会看到这俩月阿里都跌成傻叉了：

而腾讯就很坚挺：

关键不仅是阿里，京东和携程也学上了这个骚操作，都是一边回购股票，一边发行可转债。这才是中概股近期回调的最核心原因。

关于这个问题，咱怎么看？很简单，作保守分析。

阿里过去一年回购125亿美元的股票。按照回购计划，未来每年回购金额在100亿左右。

过去一年分红40亿美元，其中常规分红24亿美元，特别分红16亿美元。

现在打算发行50亿美元可转债。

在最悲观情况下，把这50亿美元可转债当做水分，全部剔除；回购按照100亿算，不考虑追加；分红仅考虑常规分红，则阿里当下股价对应的总股息率为4%。

以上任何一个条件不那么悲观，就很容易到5%~6%。

这个股息率水平无论是跟国内的红利股比，还是跟存款债基比，还是跟美债比，都不算低了。再往下跌的空间并不大。

总而言之，发行可转债搞回购这事，对部分中概股的股价打击较大，也引发了本轮回调。但打到这个位置，再向下的空间并不大了。

2 两年10倍！

不过我知道，每到这时候，一定会有人说未来利润下滑的事。

但其实吧，阿里的营收和利润只是停滞，并不是消失。准确滴说，是增量都被拼多多、快手和抖音抢完了，而存量仍在。考虑到阿里的现金流远好于利润，所以保持目前这个分红水平，并无压力。

港股确实也有营收和利润持续下滑，且未来明确会几乎下滑的公司。比如华晨中国。

华晨中国旗下最主要的资产就是华晨宝马。

由于国产新能源车全面崛起，几乎所有的合资车企这两年都不好混。

因为中高端车型相对更受追捧，德系的BBA已经算混得好的，日系直接被干趴，美系和韩系都快绝迹了。

而BBA的核心法宝不是技术，而是降价，特别是新能源车型。上次我看宝马i3只要19万了。再不努力，确实只能买BBA了

在此情形下，华晨宝马盈利下滑，大股东华晨中国的财报同样表现不佳。近3年利润呈现持续下降趋势。

而今年宝马在大降价下，销量依然下行。今年公司利润大概率只会更低，预计下滑10%~20%。

基本面如此，华晨中国的股价崩了吗？并没有，反而出现了暴涨。

公司2021~2022年曾经停牌。2022年10月复牌后，每股仅9毛，而最新股价接近9块，不到2年竟然翻了近10倍。

即使按照2021年停牌时的3块算，也翻了近3倍。

这是为什么呢？因为公司的价值逐渐被市场看到。

在2022年刚复牌的最低点，公司的总市值仅100亿出头。

而公司账面现金就有300亿，股权资产还有200亿；公司的负债仅为5亿短期借款，约等于不欠钱。

此后，公司开启了持续现金分红之路。随着股民拿到真金白银，公司的价值被充分挖掘，股价也开启了持续上涨之路。

特别是上周五，直接宣布了超级大分红方案。每股股价7块，但是分红4.5块，股息率高达60%。

这是啥概念？放到大家最熟悉的茅台头上，相当于每股1600块的茅台，每股直接现金分红1000块。这能不起飞嘛？

所以很多时候，当股价足够便宜，增不增长已经不重要了，甚至明确下滑都行

3 到底在坚持什么？

此类股价足够低的公司，港股里还有很多。

比如百度。虽然营收利润停滞多年，但每年赚25亿美元问题不大。

由于管理层一直很抠搜，坚持攒钱搞AI，导致分红较少。而账上现金却越攒越多，最新金额已经高达235亿美元。

而百度的最新市值也才320亿美元。换言之，百度账上的净现金占到市值的70%。即百度也具有华晨中国这种级别的分红能力。

再比如某港股美容医疗股。毛利率90%，ROE在50%左右，比茅台还牛。过去10年持续增长。老板也愿意分红，10年赚了23亿，分红27亿。

即便如此，公司股价只有9倍PE，股息率高达13%。市场质疑的是未来成长空间，因为公司业务在香港增长较快，在大陆端几乎停滞。

但问题是，再往下跌，还能怎么跌呢？一旦这些白菜价的公司基本面有所好转，或分红有所提升，价值很快就显现出来了。

所以咱现在买入A股和港股，倒不是因为市场里的公司有多好、基本面有多强。而是股价足够低的情况下，值得持有和等待，仅此而已

最后报下格指2.72，还是S-，还差一点点到S+。现在A股玩得一手好跷跷板，坚决平稳不大跌。原创不易，干货更难，还望各位大佬点赞、在看或分享支持~