#头条创作游园会#云南白药上市时间较长，处于稳定经营状态，经营活动现金流整体较稳定，适用于DCF估值法。

我们来分步测算。

第一步，选取业绩增速

我们从历史增速、行业增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析。

历史增速——从本案的历史数据看，其2015年至2017年营收的复合增速为8%，净利润复合增速为7%

考虑到云南白药牙膏近期被曝出“添加氨甲环酸”，从事件的严重性上看，可能会略微影响其营收，我们取6%为历史增速

行业增速——云南白药属于跨界型企业，涉及日化、医药流通、中成药三个领域。

因此，这里综合考虑三个行业的增速：日化7%、中成药制品15%、医药流通8%

本案，按照各版块占其净利润比例计算综合增速，日化（占比50%）、中药制品（占比30%）、医药流通（占比20%），中药材占比较小暂不考虑，得到加权后的云南白药行业历史增速约为10%。

其他外部研究员分析——我们参考全市场机构分析师的预测数据，2018年至2020年，营收增长预测增速分别为10%、11%、11%。

内生性增速——上述预测，都是基于外部数据，我们再通过“内生数据”来预测业绩增速，用作辅助判断

预期利润增长率（内生增速）=资本报酬率*（1-分红率），即内生增速=ROIC*收益留存率。

经我们计算，2008年-2017年留存收益率为77.45%、71.47%、50.33%，均值为66.42%。

资本报酬率用ROIC衡量，2008年-2017年的ROIC平均值为18%。

测算下来，其内生的预期利润增长率约为12%。

综上，历史增速（6%）、行业增速（10%）、机构预测值（11%）、内生增速（12%）。

因此，我们按照乐观、保守算法，取增长率为12%、6%

永续增速按照乐观、保守取值为6%（GDP增速）、3%（CPI增速、无风险利率），进行现金流贴现估值

永续增速选择6%、3%的组合，是考虑到医药领域的抗周期属性，以及长期增长前景。

第二步，确定营业利润率。

云南白药的业务稳定，五年内毛利率都稳定在30%左右，营业利润率保持在16%-17%之间

因此，根据历史数据预测，取2017年的营业利润率15%作为基期数据。

第三步，确定资本支出。

资本支出，包括维持基本业务的必要投入、以及扩张性资本支出，是企业为了扩张购置资产的支出，云南白药属于较轻资产运营，因此资本支出较少。

2015年至2017年，资本支出为1.36亿元、1.4亿元、1.93亿元，主要为维持业务的基本投入。

这里取2017年资本支出1.93亿元，作为基期数据

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎