在经历连跌6天，千股跌停，雪球几乎被全部敲入，市场情绪跌落至冰点后，今天A股终于迎来大反弹日，A股超3.2%，港股涨超4%，恒生指数大涨近7%。

一、大反弹的三个因素

1、今日彭博小作文，证监会直接汇报高层，且汇金表示将加大对股市的支持，中证500/1000指数也被纳入汇金支持的范围，市场极端情绪有所修复。

2、昨日报道限制融券T+0，限制量化的DMA策略。

在极端的市场情绪，加上盘面出现流动性危机时，这导致在去年四季度就已十分拥挤的微盘股赛道，出现超600家跌停，短短三周时间，微盘股指数就已将2023年跑出的50%收益全部跌完。

所以能看到近两日不少量化基金的日跌幅达到10%以上，即使是今日指数大涨，仍然有上百家小盘股跌停。

3、昨日路透社报道称，中金等中资券商要求内地投资者将港股的空头头寸平掉，内地客户也不能通过掉期（TRS）交易来增加新头寸，至少有3家国有券商采取了同样做法，限制了内地客户做空港股的通道。

在该渠道限制前，内地基金可以通过SWAP产品，做空港股的恒生科技指数，再做多港股的高股息做对冲，这是近段时间港股的热门策略。

从下图中看，开年以来，港股主要上涨的高息股，与恒生科技指数走势背离，高息股远远跑赢科技股。

开年至今已跌去14%的恒生科技，空头也积攒了不少利润，而现在监管要求内地客户平掉空仓，就成为近两日恒生科技指数企稳反弹的主要动力。

一个值得思考的点，为何监管方是在昨日要求停掉做空港股的渠道呢？

叠加上今天汇金和高层的表态，ETF转融通也被限制了，以及A/H股今天的大涨，就能得知这位置监管开始紧张重视了，而这也是投资者希望看到的积极态度。

那么，这个反弹行情能持续多久，就看这些政策能否继续加大力度，或是把市场该有的漏洞都堵上。

二、恒生科技的反弹行情

做空渠道被关闭，对港股来说是个关键的交易性利好，尤其是对于很多每日沽空比例在20%以上的恒生科技股，空头重灾区得到了不小的释放，今日恒生科技大涨近7%。

值得注意的是，近两周，A股和港股在发生变化，在A股有神秘资金支持，还接连大跌的时候，港股受到的负面影响并不大，走势也比A股更为平稳，这是过往港股市场见底的特征之一。

历史上，港股见底往往会领先于A股，因为港股没有神秘资金介入，底部更多是市场交易形成的，阶段性没有那么多人沽空了，自然就形成底部了，而A股的见底都是伴随着神秘资金托底慢慢形成的。

近几日，在港股做空渠道被关闭前，大市值的科技股已有企稳的迹象。这也说明，恒生科技跌到这位置，空军的力量也不大了，所以在A股大跌时，港股受到的影响不大。

尤其是，现在港股已进入回购静默期，在静默期内的科网股，表现往往会弱于可以进行回购的自然交易日。

近几日，做空重灾区腾讯、阿里、美团都有所企稳。

从腾讯的沽空比例来看，近几日的沽空比例降至15%以内，要比刚进入静默期的1.18-1.26近20%的沽空比例要低。

同样，阿里自马云宣布增持以来，已反弹16%，近期A股大跌阶段，阿里涨3.6%。由于阿里逆势上涨，从卖空比例来看，近两周还是有不少空头的，但近两日空头有所减少。

三、结语

在开头提到的3个催化，以及港股卖空力量减弱的情况下，市场期待港股能否复制去年的春节走势。

由于春节假期，港股在大年初四（2月14日）开市，而A股则是到初十（2月19日）才开市，两地市场有两天的时间差。

去年港股在A股春节休市时，港股跟美股大涨了两天，创下去年恒指最高点，在A股休市回来就跌到现在。

而今年的情形倒转过来，指数新低、估值见底、监管态度改变，港股这次能否走强两天，在A股回来之后携手反弹，让这次春节交易日成为阶段性底部呢？