①主要指标，营业收入和净利润也在稳步增长，但不像茅台和五粮液那样最近10年从未出现过负增长，洋河在2019年和2020年出现了负增长。营业收入近10年年化复合增长8.5%，净利润近10年年化复合增长8.5%，扣非归母净利润近10年年化复合增长6.8%。这个增长速度不太理想。

毛利率稳步提升，从2014年60%提升到现在75%。净利润相对稳定，在30%以上。不过毛利润提升了10个点，净利润没动，这说明公司管理费用或者销售费用增加。资产负债率稳定，几乎没有有息负债。净资产收益率略有下降，2020年之前基本维持在20%以上，最近几年在20%以下。

②分红，2023年股息率3.45%，分红支付率70%。最近5年股息率平均2.45%，分红支付率这些年也在提升，从30%提升到现在70%。2009年上市募资27亿，上市14年分红493.43亿，白酒企业分红确实牛。

③估值，静态市盈率11倍，ttm市盈率11倍，动态市盈率7倍。2021年股价上涨期间最高市盈率53倍，之后一路下跌，目前的水平已经跌破了2018年18倍市盈率，回到了2014年上涨之初的市盈率。但看市盈率是够低了，但是市盈率是后视镜，之代表过去。这么低的市盈率说明市场不看好未来，估计会有业绩杀。所以低市盈率也不代变马上就可以涨，时间换空间我觉得这个市盈率是偏低的。

④历史收益，2014年9月1日后复权开盘价174元，2024年8月1日开盘价363元，最近10年复合年化收益率7.6%。2009年上市100块钱左右，上市14年复合年化收益9.5%左右。

2014年9月1日市值730亿，2024年8月1日市值1118亿，最近10年复合年化收益率5%左右。2009年上市市值420亿，上市14年复合年化收益率7.3%左右。

如果以现价看洋河的收益率不是很好，但是股价是跌了60%下来的。

⑤收益质量，销售商品提供劳务收到的现金和营业总收入之比基本维持在100%上下，非常好。经营活产生的现金流量净额和净利润之比不是非常稳定，2022年和2023年分别为38%和60%，2021年200%，这几年不是很稳定。经营活动产生的现金净流量与净利润存在较大差异的原因主要是合同负债的减少，致使经营性应付项目的减少金额较大所致。

⑥现金流肖像，近些年基本经营为正，投资为正，筹资为负，并且这些年净现金流都是正数，也就是经营和投资产生的现金流完全可以覆盖筹资产生的现金流，并且还有富余。

近10年净利润722亿，近10年购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金65.3亿，资本开支率9%，非常低。略高于茅台和五粮液，白酒行业确实是好行业，不需要太多的资本开支。

⑦资产负债结构，2023年总资产增加了697.9-679.7=18.2亿，负债减少了177.4-204.5=27.1亿，股东权益增加了520.5-475.2=45.3亿。

生产类资产（固定资金+在建工程+工程物资+无形资产里面的土地），53+14.57+16.3=83.87亿，占总资产的12%，轻资产。

投资类资产（交易性金融资产、可供出售金融资产、应收款项融资、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产等），58.51+2.6+12.3+55.33=128.74亿，占总资产的18.4%，比例不低。

交易性金融资产58.51亿为债务工具投资，一年内到期的银行理财产品和信托理财产品。长期股权投资为对子公司和联营企业投资，多数为酿酒和资产管理公司。其他非流动金融资产为投资的证券和投资基金公司。

货币资金258.1亿，占总资产的37%。利息收入7.65亿，利率2.9%。应收账款5.9亿，占总资产的1%，非常少，可以忽略不记。存货189.5亿（39亿原材料，82.8亿半成品，库存商品30亿），占总资产的31.7%，多数都是基酒。

合同负债111亿，占总资产的18.5%。什么是合同负债，客户提前支付给公司款项，是按照合同约定对应了具体商品或服务，收款方只承担提供商品或义务、不承担退款义务的，就是合同负债。

相比茅台和五粮液的资产负债结构就逊色不少了，不过还是比较健康的，白酒真是不错的行业。

⑧报告摘要，1、根据国家统计局、中国酒业协会数据，2023 年全国规模以上企业白酒产量 449.2 万千升，同比下降 2.8%；实现营业收入 7,563 亿元，同比增长 9.7%；实现利润总额 2,328 亿元，同比增长 7.5%，白酒行业在调整中保持较强韧性。

2、公司产品分为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲、贵酒、星得斯红酒等。公司按照出厂价的价位区间标准将产品分为中高档酒和普通酒，其中：中高档酒指出厂价≥ 100 元/500ml 的产品，主要代表有梦之蓝（手工班、M9、M6+、水晶梦）、苏酒、天之蓝、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之蓝等。2023年营收285亿，占比85%。普通酒指出厂价＜100 元/500ml的产品，主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。2023年营业收入39.5亿，占比15%。

3、江苏省内销售占比42.6%，省外销售占比57.4%，算是地方酒。主要是经销商批发，占比96.7%，线上销售占比非常小，占比1.32%。

销售量(吨) ，2023年166,154.73 ，2022年195,322.68 ，-14.93%

生产量(吨) ，2023年158,834.29 ，2022年197,590.68 ，-19.61%

库存量(吨) ，2023年39,176.04 ，2022年46,496.48 ，-15.74%

4、针对消费需求多元化和个性化，公司率先突破白酒香型分类传统，以味定型，强调味的价值，强化酒体绵柔度，创新推出了绵柔型白酒质量新风格，深层次满足了目标消费者的核心需求，并成功构建起适应市场消费口味的绵柔白酒生产新工艺和绵柔机理体系框架。