投资的世界，有些事情我们知道，有些不知道。不知道的事情不要乱猜，知道的事情要坚决执行，今天，我们就说一个我们知道的事情。
我们赎回了攒钱计划
我们在2024年初时号召大家开启攒钱计划，详见，上周五（11月8日）我们赎回了从今年1月1日坚持日定投的攒钱计划，原因无它，未来债券收益进入低利率时代，2%-3%之间，这不满足我们的收益预期。
也欢迎大家跟随这篇文章再回顾一下债券投资的基础知识。
各种利率持续下行
截至2024年11月8日，10年期国债到期收益率从2014年初的4.5%以上下降为2.1067%；30年期国债到期收益率从5%以上下降为2.2775%。
3年期AAA级别企业债的到期收益率从6%时代降低到2%时代，1年期AAA企业债的到期收益率已经跌破2%。AA+级别信用债同样从7%时代降低到2%时代。
这意味着，所有债券投资的基本利息收入就是2%左右的水平。如果要赚更多的钱，无外乎从几个方面入手：
1、拉长久期
就是买入更长期限的债券，比如从5年变成10年，这样票面收益更高，但风险同样更大。
2、加大杠杆
就是把手里的债券质押出去，用借来的钱再去买新的债券，只要新买入的债券收益比借钱成本高，就能赚钱。但是，随着债券整体收益率的下行，杠杆套息空间并不大了。
我们看到，11月8日银行间7天质押式回购利率为1.8036%，1年期AAA企业债到期收益率1.9935%，只有19BP；1年起AA+企业债到期收益率2.1013%，只有30BP。这比以往也低了很多。
3、信用下沉
就是买评级更低的债券，信用越差的主体就需用付出更高的成本才能在市场上借到同样的钱。但是，在经济下行的大环境下，没有深度尽调的信用下沉就是找死。不禁想起那句话“你要的是别人的收益，别人要的是你的本金。”，所以，信用下沉不可取。
4、资本利得（做交易）
如果经济继续变差，更少的企业愿意借钱，市场资金宽裕，那么银行为了将资金放出去，只能降低融资成本把钱借出去。当市场利率下行，手里持有的相对高票息的债券就会升值。所以，要想获得资本利得，只能盼着经济更差，资金成本进一步降低。对于这一点，一方面我们认为国家财政托底的政策并不支持，比如上周五的“十万亿”化债方案。另一方面，空间也不大了。10年期国债收益率已经创了历史新低，已经进入2%时代。难道中国真的会向着日本那样直奔0利率而去吗？中国目前的经济环境还没有差到那个程度，毕竟GDP还有5%的增速，所以，我们认为资本利得的空间不大。
收益测算
我们知道，每日开放的公募基金杠杆不能超过40%。假设，某只基金的持仓静态到期收益率2.5%，7天回购成本1.8%，40%的杠杆，可以获得的套利空间=（2.5%-1.8%）*40%=0.28%。静态的2.5%+0.28%=2.78%。如果这个基金经理水平很高，再做一些交易，能做到3%其实也很好了。
所以，未来，货币市场基金的收益率基本1.8-2%的水平，短债基金2%-2.5%，中长债基金2.5%-3%，这是我们基本的预期。如果再有一波资本利得（降息），收益率再增加50BP，估计也就到头了。
所以，目前市场上的债券基金，要么用可转债来进攻，要么换成固收+的产品，这是趋势。
懂王回归
债券很难重现2018年的牛市
2016年特朗普（懂王）上台，2018年中美开始打贸易战，股灾来临。但是，有心人不会忘记，2018下半年的债券迎来一波牛市。可能有人会想，如果再来一次中美贸易战，还能迎来一波债券牛市吗？
我们认为，是不行的。
2018年1月2日，10年期国债到期收益率3.9008%，3年期AAA企业债到期收益率5.2778%；到2018年12月31日，10年期国债到期收益率降低为3.2265%，下降68BP，3年期AAA企业债到期收益率3.7487%，下降了144BP。市场利率下行，债券上涨，所以债券迎来一波牛市。（不懂的人欢迎学习一下文末的《债券投资基础》课程）
从上图中可以看到，2018年沪深300指数（蓝线）下跌了近30%，10年期国债到期收益率（深蓝）和AAA企业债到期收益率（橙色）持续下降，万得中长期债券基金指数（紫色）和万得短期纯债基金指数（绿色）年涨幅达到5%-6%。
2018年的逻辑是清晰的，贸易战导致外贸受损，经济下行，企业投资意愿降低，没有人愿意借钱（投资），市场资金充足，收益率不断下行。同时，不少资金撤离股市来到债市，进一步加速利率下行，债券牛市自此诞生。
但是，站在今天，懂王归来，贸易战可能抬头。但是，目前的10年期国债和AAA企业债的利率已经进入2%时代，如果降低到1%，那可能还有100BP的空间。如果这种情况发生，经济得差到什么样子？而且，与国家的政策发力方向也不符。所以，我们觉得那一天大概不会到来，因此，债券牛市也不报预期。
中泰双利（二级债基，低波固收+）
我们其实从10月就开始寻找替代纯债的品种，目前找到的最有把握的就是“低波固收+”的中泰双利。不超过10%的股票仓位，成立以来最大回撤-0.66%，年化回报4%以上，绝对收益目标（非保本）还伴有止损策略。我们还专门写了一篇文章供大家参考。
风险提示：基金投资有风险，亏钱回家跪搓衣板，成年人请对自己的行为负责！
