1月9日，古茗通过港交所聆讯。此前，古茗已在12月15日对招股书进行了更新，朝着港交所稳步迈进。

古茗，一家诞生于本土的现制饮品企业，主要提供果茶、奶茶及咖啡等饮品选择。根据最新招股书，古茗在2023年全年实现了192亿元的GMV（商品交易总额），较上年增长37.2%；另外在2024年截至9月30日的九个月，GMV已达166亿元，同比增长20.4%。

近年来，中国现制饮品市场蓬勃发展。数据显示，自2018年~2023年间，该市场的GMV从1878亿元大幅增长至5175亿元，并预计到2028年将跃升至11634亿元。就复合年增长率而言，2018年~2023年期间达到了22.5%，到2024年~2028年为16.7%。

与此同时，中国连锁经营协会数据揭示了行业增长放缓的问题，2023年新茶饮市场规模的增速达到44.3%，而到2025年这一数字仅为12.4%。

2024年是新茶饮企业竞相进入二级市场的重要节点，然而，整体趋势差强人意。这一年里，有诸如茶百道这样的企业成功登陆港股，也有一众同行在上市征途中步履维艰。直至年末，上市局势出现缓和，古茗、蜜雪冰城以及沪上阿姨在短短一个月内相继推进上市进度，某种程度上预示了新茶饮行业在资本市场迎来回暖的可能性。

在此背景下，拥有强大护城河的古茗，其成功登陆港股的前景已然可期。

2010年，古茗的传奇故事在创始人王云安的家乡大溪镇启幕——这是一座位于浙江省的小镇。随着第一家门店的开办，古茗正式诞生。

当时的大溪镇，供应链基础设施尚不健全，难以满足现制饮品店对新鲜水果及多样食材的高要求。王云安敏锐洞察到，消费者对新鲜食材的追求能够推动行业发生变革。基于此，古茗着手构建出一套以冷链物流运输高品质、短保质期食材的自配送模式，搭建了自有供应链。

2012年，公司第一次走出浙江，开始在全国范围内布局门店。历经十余年的发展，古茗的足迹已遍及17个省份、200余座城市。不过，深谙下沉市场运营精髓的古茗，决定将战略重心置于此地。而大溪镇作为下沉市场的典型代表，为古茗提供了宝贵的经验和模式，使其能够将这些成功经验成熟地复制到其他低线城市。

审视各茶饮品牌的经营策略，不难发现，诸如霸王茶姬、蜜雪冰城、茶百道等品牌倾向于大面铺开，以大数量、广分布确保每位消费者都能购买到产品。也有像茶颜悦色、阿水大杯茶、爷爷不泡茶等品牌选择深耕区域市场，凭借对当地消费者口味偏好和消费习惯的了解，推出贴合市场需求的产品。这些品牌往往都根植于本地文化，会将地域特色融入产品中，同时还注重营造独特的品牌氛围，从而提升消费体验。

图片来源：古茗招股书

除此之外，还有品牌向一线及新一线城市倾斜。以喜茶为例，品牌深知这些消费者对品质和创新有着更为严苛的要求，因此会定期推出新品，融合时令食材、健康元素以及网红食材不断研发出新，以提升产品品质，满足消费者的味蕾需求。

值得一提的是，与以上品牌路线均不同，古茗基于精准的自我定位和丰富的市场经验，选择下沉市场深耕。针对低线城市的供应链难题，古茗已达到国内现制饮品品牌中位居前列的冷库仓储和配套物流能力，拥有22个仓库总建筑面积约22万平方米，其中包括超过6万立方米的冷库空间，能向超过97%的门店提供两日一配的冷链配送服务。

在扩张蓝图中，古茗将“关键规模”视为考量要点。在其看来，在单一省份的门店数量超过500家，就意味着该地区具备了凸显规模效应的基础。据此，古茗采取了密集开店扩张思路，一旦达到“关键规模”，便以此节奏进入临近省份集中开设新店，从而能够提高原料配送效率、缩减运营成本。

古茗的门店布局重心在于二线及以下城市，在新一线城市亦占有一席之地，至于一线城市少有涉足。截至2024年底，古茗在二、三、四线城市的门店占比累计高达约80%。选址考量上，乡镇店数量最多，占比四成，且远超商场、学校、交通枢纽等地点的门店数量，显示出在下沉市场的深耕与决心。

古茗之所以能够保持平稳且高速的扩张态势，很大程度上依靠其采用的加盟模式。

古茗门店的运营策略以加盟为主、直营为辅。在2021年至2024年9月30日期间，加盟店贡献了绝大部分的GMV，占比高达99.9%，而直营门店则占据较小份额。截至2024年9月30日，直营门店的数量仅为7家，凸显出加盟模式在古茗扩张战略中的核心地位。

加盟模式的起源可追溯至美国，自20世纪中叶以来，伴随着经济的蓬勃发展和市场的日益扩张，该模式在餐饮与零售行业逐渐盛行。进入80年代，随着第一家肯德基在北京开业，加盟模式自此在中国应用开来。随后至本世纪初，麦当劳也开始在国内推行加盟模式。

在初期发展阶段，由于加盟模式的流程管理不够严谨、机制尚不完善，被不少加盟商视为骗取加盟费用、质量良莠不齐的存在。与往昔不同，在当前的加盟模式中，总部会为加盟商提供店铺选址、装修规划、员工培训、运营策划等全方位的培训与支持，即便加盟商缺乏足够的行业经验，也可以通过总部的指导顺利经营店铺。

对于品牌方而言，加盟店的广泛布局能够提升品牌在更多地区的知名度与曝光率，进而吸纳更多的加盟商与消费者。目前来看，加盟模式已证明是现代商业运营中的一种高效组织方式，麦当劳、肯德基、海底捞等餐饮界巨头均采用这一模式，这意味着，加盟模式作为一种成熟且稳健的商业模式，已被市场充分验证。

在古茗的叙事中，看重加盟模式，更看重与加盟商的双向奔赴。一直以来，公司致力于与加盟商构建紧密且持久的合作关系。

这种长期主义理念在回报上得到了体现。从营收层面来看，古茗的收入从2021年的43.84亿元增长至2023年的76.76亿元，连续多年实现双位数增长。在2024年的前9个月，古茗的收入已达到64.41亿元，较上年同期增长了15.6%。利润上，古茗2021年度的经调整净利润为7.7亿元，2023年度则达到了14.6亿元。

对于加盟商来说，回报同样丰厚。2023年，加盟商的单店经营利润为37.6万元，单店经营利润率达到20.2%。相比之下，同期国内大众现制茶饮店市场的单店经营利润率仅为低双位数。这样的高回报使加盟商们愿意将“雪球滚大”，纷纷计划开设更多门店。招股书透露，截至2024年9月30日，在开设门店超过两年的加盟商中，平均每位加盟商经营2.9家门店，71%的加盟商更是经营着两家及以上数量的加盟店。

对古茗的门店分布进行梳理后发现，其门店主要集中于南方地区，以优势区域浙江为核心，逐步向东部及南部地区辐射扩展。到2024年9月30日为止，古茗品牌已拥有9778家门店，并在8个省份建立了超过“关键规模”的门店网络。这些门店网络在2023年为古茗贡献了高达87%的GMV，使其成功跻身中国最大的现制茶饮店品牌行列之一。另据三方数据平台统计，古茗在近三个月内的开店数量也远大于闭店数量。

图片来源：古茗招股书

综上种种，均化作古茗坚实的护城河，为其迈向二级市场提供了有力托举。

更为关注的是，港股市场的新茶饮企业仅奈雪的茶与茶百道两家 。这一格局下，2025年于古茗而言将会是十分重要的一年。这一年，古茗不仅有望摘得新茶饮公司港股IPO的“探花”桂冠，更预示其“万店梦想”的实现已近在咫尺。