格力为什么不香了

长线如金 2024-11-09 03:25:11

就三季报而言,格力应该是三大白电中,最令人感到不满意的一家。

1-9月份共实现营业收入1467.22亿,同比下降5.34%;净利润219.61亿,同比增长9.3%;扣非净利润211.63亿,同比增长10.14%。

其中,第三季度单季实现营业收入469.39亿、净利润78.25亿、扣非净利润72.99亿,分别同比-15.84%、+5.47%、+2.09%。

营业收入之所以会出现下滑,公司解释称年初至报告期末,主营业务收入为1322亿元同比增长2.9%,其他业务收入为145.2亿元同比下降45.3%,主要系公司调整业务结构所致。

我们大致可以理解为家电主业还算坚挺,至少年内还是增长了2.9%,参照疲软的大环境,起码不算太难看。

但是考虑到半年报时制造业主业收入是899.43亿,同比增长10.05%,三季度即使剔除掉非主业收入的影响,应该也是明显拖了后腿。

此外,结合海尔和美的三季报,我们知道虽然三季度行业整体较为低迷,不过8月份由于持续高温天气,空调这个单品实际上迎来了一个销售小高峰。那么作为国内最著名的空调企业,其收入为何未能从中得到体现呢?

关于这一点疑惑,三季报中找不到任何注解,我们只能大致推测为:

1、空调以外的其他生活家电或许表现得极为拉垮,参照海尔三季度几乎0增长的势头(空调恰恰非海尔强项),这种概率非常大。

2、格力的外销占比偏低,今年家电行业总体上外销比内销表现好。这种背景下,格力显然无法像美的一样,充分享受到外销所带来的好处。(事实上格力今年的外销数据不错,只是体量太小)

3、格力缺乏类似海尔—“卡萨帝”、美的—“东芝”“COLMO”这样的高端子品牌,在争夺高端空调市场份额方面,明显处于不利的位置。

当然,尽管销售端有些不太理想,但是格力的底蕴还是有的,前三季度毛利率提升了0.96pct,达到了30.21%,极为坚挺,意味着产品力、品牌影响依然在线。同时,由于公司的费用控制能力十分出色,销售费用率降幅明显,整体费用率得到了合理的控制。

两相作用下,净利率稳步提升,基本已从疫情的泥潭中恢复过来。盈利端如此稳定的表现,自然也能为来年的分红提供了保障,这也是很多人坚持看好格力的理由所在。

不过,因为这一点去给格力的估值叫屈,我想倒是大可不必。

如果大家都以疫情前的2019年为基准,到目前为止,美的、海尔增长了多少,格力又增长了多少(甚至单就营收而论,格力其实始终都没有突破2019年的高度)?

因此,格力之所以享有三大白电中最低的估值,并不能完全归咎为市场眼瞎,很明显这是基于现实表现得出的结果。

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