最近的市场越来越让人难以捉摸，一方面成交量持续暴增，大量股票短短一个多月涨幅超过数倍。另一方面却有些品种大幅度跳水，短短2天能跌去30%以上。很多老股民都感叹，现在是怎么了？11月5日两市全天成交额2.35万亿元，已经是连续25个交易日突破1万亿元，创下2015年7月中旬以来新纪录。高市盈率指数和亏损股指数罕见的双双创出一年多新高，而绩优股指数和低市盈率指数近一个月却仍然下跌。老股民普遍对市场表示谨慎，而新股民纷纷表示现在如果不冲就是错过了大机会。李大霄甚至表示，以前都是假牛市，这次是真牛市，是34年以来第一次真牛市。到底是怎么了？

从上涨最厉害的指数来看，就是高市盈率指数和亏损股指数，这一点和市场上大家的感觉是一致的。这种时候谈基本面就是输了，参与炒作的人根本不看公司的经营业绩，只会考虑股价是不是会继续上涨，从这种氛围来说确实和过去的牛市环境非常相似。出现这种情况的背景，当然和重组政策有关。9月24日证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，其中明确提出了六点：支持上市公司向新质生产力方向转型升级；鼓励上市公司加强产业整合；进一步提高监管包容度；提升重组市场交易效率；提升中介机构服务水平；依法加强监管。

在证监会的强力支持之下，大量上市公司发布了重组的意向，引发大量的资金追捧，股价出现上涨。特别是高市盈率公司和亏损公司，这些公司业绩普遍很差，一方面自身有强烈的重组需求，另一方面市场也会有较强的重组预期。再加上历史上那些重组后的股票股价大涨的示范效应，自然而然会导致现在对这些公司股价的炒作。这一炒作过程还被某些资金与市值管理政策相绑定，继续推高了相关股票的价格。

可是在一片热火的炒作中，也出现了一些让大家感到有些莫名其妙的地方。例如城地香江因为云服务概念被炒得很厉害，9月23日股票收盘价只有6.1元，一顿疯炒之后10月31日股价最高达到了22.21元。但是在随后几天内大幅度下跌，到11月6日股价已经低于15元，跌去3成。可转债显得更加疯狂一些，例如泰瑞转债2天内一次跌幅19%，一次跌幅15%。短短两天就从240多元掉到了160多元，跌幅大于30%，有人开始怀疑自己遭遇了杀猪盘。

为什么会出现这么大的波动呢？从现在的情况来看，很可能参与跟风的散户误解了证监会对于重组和市值管理的新政策了。大多数人认为，既然出了重组的政策，当然是业绩很差的股票进行重组为主，因此追捧这些股票。可问题在于大多数人并不了解重组的细节和一些规则。例如在昨天我们就写过，类似松发股份这种股票出现大涨之后，如果进行重组就会发生两种情况。一是并购进来的资产估值极高，出现超高价格收购资产的情况，这会严重损害上市公司现有股东特别是中小股东的利益。

另一种情况是由于二级市场股价过高，导致定增价格水涨船高，不得不改变定增发行的股数。如此一来可能导致上市公司不能满足总股本大于4亿元的公司公众股份比例不得低于10%的规定，上市公司不得不退市。这两种情况无论哪一种都是证监会无法接受的，因此会导致重组失败。之前高新发展重组失败，实际上就是这个原因。

从证监会关于重组文件的表述来看，实际上重点在于两个方面。一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。这段话的意思是会鼓励科创板和创业板公司更多的在新兴产业方向进行重组，是希望新的能更新，快的能更快。

二是鼓励上市公司加强产业整合。资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。对于上市公司之间的整合需求，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。同时，通过锁定期“反向挂钩”等安排，鼓励私募投资基金积极参与并购重组。这主要是针对传统产业中发展状况很好的企业进一步做大做强，让已经很好的企业做的更好。

总结起来就是让新的更新，好的更好。而市场上的炒作逻辑则是差的变好，与政策方向是不符的。为啥市场不炒那些很新的和已经很好的公司重组呢？很简单，那些技术很新而且还要更新的公司，股价超级高，在散户中的吸引力不足。而那些已经很好的传统产业公司，不讲故事，没想象力。

正因为市场疯炒的实际上都是垃圾股，而且暴涨之后重组的可能性已经基本消失，所以当股价炒到天上之后无力支撑，也不可能兑现重组预期，导致高台跳水。对于大多数股民来说，只会考虑市场走势、成交量等信息，根本不知道规则为何物，所以追高被套也就不稀奇了。