如果恒大破产，损失最大的无疑是打工的农民工、搭上全部身家的购房者，还有购买恒大理财的普通员工。虽然银行、信托、海外基金等众多投资者，承担着恒大最大比例的债务，但是这些投资者在恒大快速成长过程中，获得过高额收益，此次的损失也是贪婪之后的苦果。

恒大的投资者主要有以下几类构成，分别是银行、信托、海外基金还有供应商。

当然最大头的是银行，截止到6月底，恒大负债所涉及到的银行类金融机构有128家，其中包括民生银行、浦发银行、农业银行、工商银行、建设银行等大银行，还有像盛京银行这种“亲儿子”银行。

在此次“灾害”面前，损失最大的无疑是民生银行，虽然民生银行一再对外宣称其抵押物主要为变现能力较强的土地、房产、在建工程等实物资产，但是投资者还是将民生银行打回到10年前的价格，简单换算下，打了2折。

为什么说拥有实物抵押物也不能算安全呢？我们拿20年前的“广信破产案”为例，其拥有花地湾地块1500亩，而且还是核心城区的宅地。这个地块附近楼面价格，有当初的200/平米，已经跃升到现在的4万元/平米，可谓足足涨了200倍。

然而直至2021年6月29日，万科引入了信达、绿景为主的七家战略投资公司才解决历时20多年的债务问题。处理不良资产没有大家想象当中那么简单，其背后复杂的债务关系，没有几年的时间，是很难理清楚的。所以银行的实物抵押并不安全，但是相比于股权、债务融资的银行，情况要好太多。

有哪些银行会很惨呢？像盛京银行这样的中小银行，盛京银行被外界称为恒大的“亲儿子”，虽然一再否认与恒大的关系，但是这家东北地区最大，资产规模过万亿的银行，与恒大关联交易超过千亿规模。

从2020年盛京银行资产报告看，其有1500亿元证券公司管理或者信托计划项下的非标资管产品，这些都是非抵押物资产。再从恒大券商报告来看，2020年中期非标融资规模约2633亿元，你品，你细品，你说没有关联交易，我连标点符号都不信。

这种没有实物抵押的融资，很明显是受到高利息的诱惑，20%的高收益率，谁见了都会动心。当然这部分投资者也心知肚明，干的就是“掉脑袋”的生意，不是挣大钱，就是赔的底朝天，所以这批人虽然损失金额巨大，但是不会产生社会性问题。

那么最有可能产生社会性问题的是哪些人？上下游供应商背后的打工者，以及辛辛苦苦攒钱买房子的普通百姓。

我们先看看上下游供应商，恒大为了提高融资能力，要求体量庞大的材料供应商、建筑公司等购买恒大的债券，或者接受商票，当然也少不了恒大财富的理财产品。

比如恒大上游供应商三棵树，截止到2021年7月底，其持有3.36亿元的商票逾期，要知道三棵树整个上半年利润也没有超过2亿元，恒大的欠款就超过3亿元，辛辛苦苦一整年，算是替恒大免费打工了。

那么下游的建设方呢？日子也好不到哪儿去，比如江苏的南通三建，截止到2021年6月份，与恒大的合同额85.7亿元，其中应收账款12.12亿元，贴现的商票31亿元，直接导致南通三建所承建的太仓恒大文化旅游城被迫停工。

每年我们都会遇到农民工欠薪问题，随之引发的社会性问题也是层出不穷，比如拉横幅讨薪、围堵道路讨薪、甚至还有极端事件讨薪。被讨薪的建设承包商，多是像南通三建一样的建设公司，如果恒大商票不能及时兑付，那么极有可能产生大规模社会问题。

除了这些有可能被欠薪的民工，还有另外一部分群体，那就是恒大楼盘的购房者。已经交付的房产当然没有任何问题，那些未交付的楼房，可能在这一轮挤兑风潮当中，面临烂尾的危险。

有些网友认为，恒大会成为美国的“雷曼”，之后政府会采取救市。

首先救市面临道德风险，救了恒大，是不是还要救富力地产、华夏幸福，它们的负债要比恒大还要严重。另外政府的救市有很强的滞后性，也就是从政策的研讨，到最后的实施，中间需要很长的时间。我们还拿“广信破产案”为例，整个资产重组花费了20多年的时间，试问哪一个买房者能够承受这么长时间的等待。

9月21日中秋节，许家印给恒大全体员工一封“家书”，再次强调要全面复工复产，实现“保交楼”。9月1日，恒大举行了“保交楼”军令状签署大会，集团上下全体员工誓以最大决心、最大力度确保工程建设，保质保量完成楼盘交付。

相比较于债务风险，烂尾所形成的社会性风险是恒大更为看重的，不难想象，那些省吃俭用，用尽一辈子积蓄购买了恒大房产的购房者，当面临房产烂尾时的沮丧心情。

9月份有数百名购买恒大理财的投资者，聚集在恒大集团总部，希望能够拿到逾期未付的理财产品，有些人是拿着全部的工资，有些人拿着退休金，而更有甚者被迫用贷款购买。

恒大每年都会下发恒大理财产品认购任务，没有达到业务指标的部分经理及个人会收到通报批评、降薪甚至被迫离职。针对那些家庭条件比较拮据的家庭，恒大甚至还会为员工提供贷款服务，也就是贷款购买恒大理财。

经过网络舆论放大之后，9月12日恒大给出了解决方案，兑付方式有3种：分期支付，或者用房抵押、还可以冲抵房款。

首先说分期支付，时间跨度太长，大家都在担心夜长梦多；第二条实物抵押，看上去很不错，你在北京会买一套福建的房子吗？或者远在郊区的房子么？最后只剩下最后一条抵押房款，这些房子都是期房，也存在着“夜场梦多”的问题。

也就是说目前手里没钱，你看家里啥合适都拿去。相比于无实物抵押的商票及债券，恒大理财暴雷比较早，有相应的资产兑付，如果再晚一点，估计很多购买恒大理财的投资者真的血本无归了。

总的来说，恒大理财虽然热度最高，但是因为曝光时间比较早，相对来说损失是最小的。

如果恒大破产，最大的受害者无疑是普通打工人，以及广大的购房者。虽然损失最大的是银行、信托机构、以及恒大的股东，债权人等投资者，但是这些投资者无一例外都是看中恒大高额收益率。

中国房地产业债务，一直是海外证券投资者的最爱，过去受益于中国房地产市场的快速发展，这些投资者都赚得盆满钵满。所谓的“大而不倒”，是这些贪婪投资者一厢情愿罢了。

现在最为担心的是那些千千万万上下游供应商打工者，以及广大购房者，他们付出的金额虽然不是最多，但却是搭上了全部身家，无疑是最大的受害者。