中国国航2024年上半年并没能扭亏，把希望又放到下半年去了

疫情已经结束了一年多，听说航空公司们还是亏损严重，今天就来看一家最具代表性的上市公司吧。中国国际航空股份有限公司，简称“国航”，股票简称“中国国航”，是在2004年行业大重组中蛋糕分得最多的那家。

2024年上半年，中国国航的营收同比增长了33.4%，创下了上半年营收的新纪录；结合着2023年的营收同比增长1.7倍，也创下了年度营收新纪录，给人的感觉是，在疫情后，中国国航的恢复相当不错，甚至就是某些人所说的“报复式”增长了。

虽然货运及邮运增长更快，但起到关键作用的还是核心的客运业务的增长。

国际市场的业务增长最快，然后是港澳台，然后才是内地市场。内地市场的增长幅度只有平均增速的一半，只有国际市场的一成，其占比也从84.5%，猛跌10多个百分点，只有七成出头。还别说，这样一折腾，这才真像是在搞“国际航空”了。不过，调侃归调侃，内地市场的低迷，还是让人揪心的。前两天看到北京的中高档餐饮有八成多的下跌，现在看来航空市场似乎比餐饮还是要好一些。

前段时间看到有关消息，很多国际航空公司退出了中国航线，原因之一是绕开战争地区会增加油料等成本。而中国国航等不受此限制，其国际业务的增长较快可能与此有一定关系。但是，战争总是会结束的，大量航线停飞后，是会给中国航空公司留下更大的市场，还是会因为国际交流减少而下降呢？似乎都有可能发生。

不管是按半年看，还是按全年看，都是五期，也就是2020年疫情爆发以来的四年半，全部都在亏损，疫情结束后的这一年半，只是亏损金额减少，但并没能成功扭亏。

按季度来看，中国国航在2023年三季度有过单季盈利的情况，只是最近这十个季度中，就只有这一个季度如此，除此之外的九个季度都是亏损的。

毛利率的异常波动是最近四年半经营形势不好的重要原因，疫情下的三年，毛利率都是负数，特别是2022年达到了恐怖的-56.6%。100块的收入，先亏掉56.6元的成本，接着再亏期间费用，如果是纯市场化运作的企业，基本上就得先停下来了，毕竟那样做的亏损还会小很多。

2023年的毛利率反弹至5%，按理说，2024年会继续反弹，达到2019年及以前那种可以良性运转的水平。然而，有些事情是回不去的，2024年上半年的毛利率不升反降，又朝着不可能盈利的区间跌去了。

净资产收益率方面就更夸张了，2019年及以前，算是比及格略好的水平，疫情下的三年就没法看了，特别是2022年，一年时间把净资产给亏了九成。如果是纯市场运作的企业，这就没法玩了，在我们这里问题不大，增点资继续玩就行了。疫情后的一年半，虽然也不好看，但如果心大的话，去和2022年相比，感觉就会好很多。

由于中国国航2023年上下半年的毛利率差异较大，如果按同比看，2024年上半年两大业务的毛利率都在增长；如果再按下半年是旺季看，似乎全年的数据有可能会相对好很多。只是，把“如果”变成现实，还需要下半年过了才知道。

2023年下半年，只有三季度的毛利率比较高，达到了16.8%，在当季就实现了主营业务盈利。这种良好的形势只维持了这一个季度，四季度就开始了暴跌，重新回到负数。2024年上半年是反弹后又下跌，看不出能达到2023年三季度那种水平的迹象。但是，现在的行业波动很大，并不见得下半年就不会出现行业繁荣的情况，只是可能性确实不高。