8月20日韦尔股份发布2024年上半年财务报告，公司上半年实现营业收入约为120.91亿元，同比增长36.5%；对应实现归属净利润约为13.67亿元，同比增长792.79%；扣非净利润13.72亿元，同比增长1837.73%。也就是上半年同比净利润增长近8倍，扣非净利润同比增长超过18倍！如此亮眼的业绩，再加上韦尔股份所处的半导体行业本身就是市场的热门品种，因此大量投资者都在预期股价大涨。
多家研究机构在韦尔股份披露中报之后立即发布了研究报告，如华金证券孙远峰和王海维在研报《毛利率显著改善，50MP系列替代同类竞品助力高端份额提升》中认为：预计2024-2026年，公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3%，归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元，增速分别为495.4%/36.6%/29.5%；PE分别为32.9/24.1/18.6。
国投证券马良和程宇婷显得更为乐观一些，他们在研报《中报业绩增长突出，高端产品带动盈利能力提升》中直接表示：预计公司2024-2026年收入分别为273.08亿元、315.68亿元、355.14亿元，归母净利润分别为34.90亿元、44.51亿元、57.67亿元，对应EPS分别为2.87元、3.67元、4.75元。综合考虑半导体行业景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，给予公司2024年45倍PE，对应6个月目标价129元。
韦尔股份在半年报中表示，图像传感器解决方案业务实现销售收入93.12亿元，占主营业务收入的比例为77.15%，较上年同期增加49.90%。很显然是这个业务的大幅度增长给公司带来了营收和利润的明显提升。同时表示随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了明显增长，报告期内实现收入120.91亿元，同比增长36.50%；受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，报告期内公司综合毛利率为29.14%，同比提升8.21个百分点。
很明显，公司对未来企业营收和利润增长抱有很强的预期，投资者也对股价有很大的期望。特别是股价从2021年7月最高345元下跌到现在，在业绩暴增的基础上强劲反弹应该是没什么大问题的吧？可事实却是8月20日披露了业绩之后，股价确实是反弹了，但是幅度并不大，只有2.88%，让人大失所望。
为什么没有出现预期中的暴涨呢？是不是基金又做了什么？基金在2021年7月股价最高峰的时候有1169家基金持有13048.51万股，后期股价出现较大幅度滑落，基金的仓位也明显下降。在2022年7月执行了10转3.5后，基金的持仓数量下降到最低，2022年年底只有527个基金持有11216.18万股。
进入2023年之后，股价出现了反弹，从最低75元附近反弹到115元附近。查阅当时基金的持仓数据，也是同步提升的。到2023年6月底共有699个基金持有14807.16万股，比半年前增仓了接近30%。2023年12月底共有949个基金持仓17482.97万股，很显然，股价上涨和基金的加仓密不可分。
基金们应该是预期到了公司的业绩可能会有明显的提升。因为2022年公司净利润出现了77.88%的下滑，而2023年中报的时候净利润又一次同比下滑了93.25%。在连续大幅度下滑的基础上，基金们开始赌反弹，事实上也赌对了。这一次中报净利润比去年同期增长接近8倍，符合大家的预期。但是在最新披露的基金持仓中，只有187个基金持有10618.18万股。虽然基金的中报还有10天左右才会全部披露完毕，但是持仓数量较大的基金实际上已经披露了，剩余的基金持仓数量不可能很高。合理猜测，基金们在2024年上半年对韦尔股份有较大幅度的减仓。
为什么这么做？为什么明明业绩已经出现了较大幅度的增长之后却要减仓呢？我们要了解基金的特点，基金经理们最为推崇的价值投资，但是他们实际上做的却是高成长投资。高成长投资的特点就是企业利润的高速增长和股价的增长同步，也就是常说的戴维斯双击。2024年上半年公司利润出现较大幅度的增长，2024年全年也会有较大幅度增长，这是可以预期的。但是在高增长基数的情况下，2024年全年可能的净利润与2020年27.06亿元持平，应该会低于2021年44.76亿元的净利润。所以时间拉长来看，企业的长期持续高增长并没有出现，只是在前面两年营收和净利润大跌的情况下出现的高增长，属于恢复性增长。如此一来基金趁利润增长减仓也就不足为奇了。
通过这一案例，告诉我们了什么信息呢？1、企业的发展有着自身的规律，初创和成长期的增长是比较快的，这也是大多数追求高成长的投资者最喜欢的阶段。但是当企业已经发展成上市公司，特别是营收和净利润规模达到百亿以上级别的时候，持续的高成长就很难维系，平稳发展才是最主要的状态。花无百日红，哪里有永远高成长的企业呢？2、当高成长阶段过渡到成熟期，企业的盈利会逐渐变得稳定，但是市场的估值实际上会下降。企业也会从成长股过渡到蓝筹股，蓝筹股普遍市盈率只有10倍上下，企业的利润会增长但股价反而可能会下降。3、以前基金的募集很容易，资金来源充足，抱团的股票涨幅一定是偏高的。当后期新增资金逐渐枯竭，赎回量增加，基金抱团的股票出现下行也就不足为奇了。
至于研究报告中高喊的目标价位，大家看看也就得了，如果当真了，你就真的输了。
