2024年9月24日，24遵投01发行，票面利率为5%。城投最近一次票面达到5%的债券为24红河01，发行于2024年5月15日。市场缘何时隔4个多月后，再次出现5%的城投债呢？从昨天的公众号文章以及和朋友的交流情况来看，笔者判断原因大概主要有两个，分别是：股债跷跷板和150号文。

近期城投债票面利率的确有所回升，据统计，截至9月27日，本月票面利率达到4%及以上的债券共计18只，这比6月、7月和8月之和还要多，接近5月份的水平。

对于股债跷跷板，相信大多朋友都能理解。A股大牛，资金流出债市，奔向股市，自然会增加债券的发行难度，进而推高了债券的票面利率。9月，票面利率最高的10只债券中，有7只是在924新政以后，股市疯涨期间发行的。

只是因为股债跷跷板吗？笔者甚至考虑到了发行主体资质分布情况，如果弱资质主体阶段性占比较高，也会推高加权平均利率。

现在看来，不同发行资质主体分布的因素的确可能有，但应该不是主要的，另一个主要原因应该是网传的150号文，也就是笔者猜测的城投信用观点的演化。

网上流传的150号文，作为35号、47号、14号和134号文的延续，相关内容似乎主要集中于城投退平台。有关注的朋友应该记得，前几天，浙江绍兴柯桥地区4家城投要退平台，流传出来的征求意见函，相关措辞一度引起市场热议。那么退平台，会对城投存量债务产生什么样的影响呢？对于这个问题，鹏元昨天的一份报告引起笔者关注。

鹏元的结论在于，150号文出台以后，城投可能会面临大面积债务重组，包括信贷、非标，甚至债券，而相关事项更可能先在弱区域开始，然后蔓延。

对于这样的结论，应该如何看待呢？对此，笔者觉得非常有值得重视的必要。在当前的环境下，有些言论，不是一般机构可以随便公开说的，尤其像城投债务处置这么敏感的问题，也许有些观点真正的来源可能是企业背后的某种神秘力量。

那么这样的情况，作为市场主要参与者，如何应对呢？

笔者认为，目前债券市场大的逻辑没有发生本质改变，A股大幅上升，待稳定后，资金很大一部分会重新回到债市。在宽松政策下，总体资金面依然宽裕，市场利率中枢依然会处于低位。只是城投债务处置的问题，给市场带来了一些不确定因素。

作为发行人，条件允许的情况下，可以等待市场回归，再做新债发行的打算，毕竟股市长期、大幅上涨的可能性并不高。当然，如果资金急迫，叠加信用因素，强行发债的结果就是要接受挨一刀的准备。

作为投资人，从目前市场对城投债信用的定位出发，当下的高票息一定程度上是建仓不可多得的良机，当然如果城投债信用的定位开始变化，那就要另当别论了。对于信用问题，笔者认为，有选择的情况下，还是要给自己留好足够的安全垫。

囿于笔者学识有限，上述观点，仅供参考。