聚焦主业
作者：郑敏芳
编辑：松壑
天士力（600535.SH）的业绩有了明显回升。
2023年，天士力的收入为86.74亿元，同比增长了0.42%；但同期其归母净利润高达10.71亿元，较2022年的-2.75亿元实现了大幅扭亏。
这正是天士力积极“瘦身”的结果。
随着天士力大幅减少其对二级市场的投资后，整体损失规模也在缩小。2023年公允价值变动收益金额为-1.72亿元，较2022年已经缩窄84.42%。
不可忽略的是，作为天士力的主业，医药工业业务整体增速有限，2023年仅创收74.21亿元，同比增长了3.22%。
天士力仍在求变，其在研项目涉及了多款创新药，但进展却慢于同类靶点的药物，能否成功仍是未知数。
01
主业才是“王道”
从收入来看，天士力整体增长有限。
2023年，天士力的收入为86.74亿元，同比仅增长了0.42%。其中，以零售连锁药房业务为主的医药商业2023年收入为12.15亿元，同比下滑了14.21%。
天士力曾筹谋出售该业务。
2023年6月，天士力本计划将持有的辽宁天士力大药房连锁有限公司90%的股权、济南平嘉大药房有限公司60%的股权出售给漱玉平民（301017.SH），以剥离药房零售业务。
但最终由于二者未达成一致，该交易于2023年12月末戛然而止。
一位北京的医药投资人士向信风（ID:TradeWind01）指出，不排除此后天士力仍会继续剥离零售连锁药房的可能性。
“目前零售药房现在并购站愈演愈烈，竞争激烈。公司可能还是会选择聚焦医药工业这块的业务，不排除之后有机会再寻求剥离零售的可能性。”前述人士指出。
天士力是否会为旗下的连锁药房寻找其他买家，市场正在持续关注。
2023年，天士力的医药工业创收74.21亿元，同比仅增长了3.22%，较2022年增速放缓了4.19个百分点。
具体来看，同期支撑天士力医药工业板块收入的心脑血管类药物增速一般，仅创收52.54亿元，增幅为3.45%。
这并不是行业常态。
作为天士力心脑血管药物的重要竞争对手，昆药集团（600422.SH）的同类药物收入为20.79亿元，同比增长了13.67%，增速较2022年还增加了17.06个百分点；2023年，同仁堂（60085.SH）的心脑血管类药物创收43.88亿元，同比增长了8.02%。
雪上加霜的是，受到集采的冲击，天士力抗肿瘤类药物2023年仅实现了1.90亿元收入，下滑了近4成。
这都造成天士力整个医药工业板块收入增速表现并不理想。
即便如此，天士力利润却增长显著，2023年归母净利润高达10.71亿元，同比增幅高达505.34%。
“主要由于报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失低于上年。”天士力指出。
2023年，天士力的公允价值变动收益金额为-1.72亿元，亏损同比缩窄超8成。
这一数据的背后，是天士力正在回归“老实卖药”主业，收缩投资规模。
2020年1月，天士力投资的创新药公司天境生物（IMAB.O）登陆美国纳斯达克市场。但受到产品遭客户退货等因素的影响，天境生物的股价一路下跌，从2021年6月上市以来的最高点85.4美元/股跌至2022年中10美元/股左右，这导致天士力公允价值变动损失增大，进而拖累了利润，2022年一度出现了亏损。
天士力疑似在2022年“痛定思痛”的进行了大幅减持，陆续处置了其所持有的天境生物等多只公司股票。
截至2022年末，天士力旗下记载其持有的天境生物等公司股票的权益工具投资余额为1.06亿元，同比减少近9成。与此同时，短期理财产品余额达到10.19亿元，同比增长了131.05%。
2023年，天士力继续减少对投资理财的投入，甚至买起了大额存单。
截至2023年末，天士力的交易性金融资产余额仅为3.01亿元，较期初已经减少了超7成。其中同期理财产品、股票余额为2.54亿元、0.47亿元，分别较期初减少了75.11%、53.59%。
与此同时，天士力的货币资金为44.51亿元，较2022年末增长了43.11%.
其中，部分货币资金属于大额存单。截至2023年末大额存单及应计利息金额为14.28亿元。
这也是昔日不少沉迷于“股票投资”中药企业如今的缩影。例如2023年以来云南白药（000538.SZ）同样减少了其在二级市场的投资，截至2023年末交易性金融资产金额为1.49亿元，较期初减少了超9成。
“本期处置了小米集团股票投资及全部基金投资。”云南白药指出。
值得一提的是，据公开报道，现任天士力董事长闫凯境此前曾经负责控股股东天士力控股集团有限公司的投资业务，在投资领域有一定的经验。
02
“慢人一步”的创新药
尽管天士力在二级市场减少了对创新药企业的投资，但其并未放弃发展创新药的目标。
在研管线显示，天士力在肿瘤领域布局了PARP抑制剂TSL-1502（1类创新药）、全人源抗EGFR单克隆抗体安美木单抗联合PD-1单抗、PD-L1/VEGF双抗、CD44/CD133双靶点CAR-T药物等。
具体来看，PARP抑制剂、全人源抗EGFR单克隆抗体安美木单抗联合PD-1单抗已进入2期临床试验，但竞争格局难言乐观。
2017年，天士力的PARP抑制剂TSL-1502获取临床试验批件，彼时国内尚未批准同类靶点的药物上市，国外则分别只有阿斯利康的奥拉帕尼、Clovis Oncology的卢卡帕尼、TESARO的尼拉帕利3款PARP抑制剂获批上市。
但如今PARP抑制剂竞争愈加激烈。
目前国内不仅有尼拉帕利（在鼎医药引进）、奥拉帕尼，还有恒瑞医药（600276.SH）的氟唑帕利、百济神州（688235.SH）的帕米帕利两款原研创新药。
据信风（ID:TradeWind01）不完全统计，伴随着奥拉帕利的核心化合物专利于今年3月到期后，齐鲁制药的奥拉帕利仿制药已经获得药监局批准上市，成为国内首仿。
今年1月，科伦药业（002422.SZ）的同款仿制药已经在获批上市；同期江苏利泰尔药业、华东医药（000963.SZ）、石药集团（1093.HK）等多家企业也都递交了奥拉帕利仿制药的上市申请。
整体研发步伐并不算快的TSL-1502，仍要面临重重挑战。
全人源抗EGFR单克隆抗体安美木单抗则是西妥昔单抗的改良药物，天士力称该药物具有优效低毒、长半衰期等优点。
不过天士力的安美木单抗研发进展仍是慢于现有药物。今年3月，科伦博泰已经向药监局递交了西妥昔单抗类似药的上市申请。
创新药的研发风险并不小，有时慢了一步就是“满盘皆输”。
不过在现有中药创造稳定收入来源的背景下，天士力求变或许也给其业绩带来更多弹性空间。
值得一提的是，天士力此次依旧进行了一定比例的分红。
利润分配预案显示，天士力拟以14.94亿股为基础向全体股东每股派发0.33元，合计现金红利为4.93亿元，占当期归母净利润比例为46.03%，与2023年基本持平。
