多头强烈看多，看大牛，因为政策出现了逆转；空头强烈看空，因为基本面没有任何变化，且积重难返。多头和空头谁也说服不了谁，谁也不服谁，他们都按照自己的内心来调整手里的持仓。

市场分歧如此之大，这在历次的牛市启动之初是前所未有的。之所以会有这么大的分歧，主要是因为政策来得太猛，引发资金蜂拥而至，急速推升，又急速下跌。6天内完成暴涨1000点，又在3天里迅速跌去一半的涨幅。从下跌的势头来看，空头目前似乎占了先机，股指没有大的起色。

但是，这一轮行情，你真的看懂了吗？

要理解这一轮行情，就需要深刻理解央妈的逻辑。然而这个市场里，又有几人能看懂央妈的逻辑？！

央行的互换便利工具

仅仅简单的互换便利工具的业务流程和运行逻辑，很多人都没有看懂，包括大牌经济学家、金融专家、宏观分析师、财经网络大咖、基金经理。他们对央妈的政策解读仅仅停留在字面上，没有深入挖掘央妈的内在动力，没有理解央妈在下一盘更大的棋。

所谓互换便利工具，就是央行将手里的好苹果（国债和央票），去换取证券基金保险公司手里的“烂苹果”（债券、股票ETF、沪深300成分股）。在最不相信“活雷锋”的金融市场，央妈为什么要做这等“傻事”？

用互换便利工具来刺激股市，仅仅是央行的附带效应，也是次级效应。

央行真正要做的事情，是给未来财政发行的国债找出路，为未来巨额财政赤字开路，为扩张的财政政策开路，为财政大幅刺激经济开路。

但当下，此路不通。

主要是因为《中国人民银行法》第二十九条明确规定，央妈不能直接购买、包销国债。所以，央行、财政都在等待该法律的修订。

法律修改后，央妈就可以直购财政的国债了，这时央妈资产负债表里资产端骤然膨胀起来，直接打破了央妈资产端的平衡。庞大的国债资产项，在国际市场上直接影响了央妈的独立性原则，也会动摇外资对人民币汇率的信心，动摇外资对中国人民币资产的信心。这是大事。

相信逻辑的力量，相信专业的力量

而《中国人民银行法》第三十条又规定，央妈不能给非银金融机构提供贷款。这样，央妈就只能创造出新的货币政策工具：互换便利。

证券、基金、保险这三类非银金融机构，在金融市场上都是无利不起早的主，也是不见兔子不撒鹰的货，他们一看央妈这么大的决心，开口就是３＊5000亿，过去央妈从来都没有这么豪横过，他们自然明白其中的逻辑：只有大牛，或者持续的慢牛，才能确保第一个5000亿买了股票之后盈利，央妈才能推第二个5000亿、第三个5000亿……互换便利工具才能持续运转下去，从而为巨额国债发行铺路。

这是一箭三雕之事：

１、顺利发行国债，巨额财政赤字才能实施，扩张型财政政策才能推广，经济才会企稳乃至回升，重拾增长。这是央妈的头等大事。

２、有了中央财政的转移支付，地方化债效果明显，地方政府才能正常运营，经济才有望起色。这也是财政政策的头等大事。

３、股市上涨，居民的收入预期大幅提升，居民的消费支出也会大幅提升，经济活跃度大大提高。但，股市上涨，不是央妈货币政策的第一目标，仅仅是撸草打兔子——顺带的事儿。