很多人都以为我是合盛硅业的“托”，实际上，作为散户大家庭的一员，我有何德何能，能够成为上市公司的“托”呢？

我的“主营业务”是投资，研究合盛硅业，也仅仅是基于光伏行业“困境反转”这个底层逻辑，因为多晶硅价格长期低于“现金成本”的情况不可能长久，如果能够在行业基本面好转的时候，买入隆基绿能、通威股份、合盛硅业等光伏行业链上下游的龙头企业，就可以赚点散碎银子，仅此而已。

之所以很多人认为我是赛力斯的“托”，抑或合盛硅业的“托”，是因为我是基本面研究，研究和投资周期长，往往一家公司、一个行业需要研究3至6个月，如果算上投资的持股时间，那就没个准了，也许一两年，也许三五年，都有可能，所以，大家才会有我是某某公司的“托”的错觉。

言归正传，本文在光伏协会使用“参考价”托底光伏行业后，能够为合盛硅业带来多少估值。

一、合盛硅业的多晶硅产能

根据合盛硅业发布的2024年半年度报告，中部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目已取得显著进展，目前项目进度高达约92%。与此同时，东部合盛的同类项目，即年产20万吨高纯多晶硅项目，也顺利推进至约63%的完成度。

值得一提的是，早在2024年1月，合盛硅业即对外宣布，中部合盛项目中的首条10万吨生产线已成功实现高质量规模化生产，所产出的高纯多晶硅品质卓越，完全满足了下游市场对N型电池原料的严格要求。

换言之，中部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目只差“临门一脚”。

二、合盛硅业的估值

翻遍各类投资书籍，所有的估值方法本质上都是基于公司的收入和利润，基于利润最常用的是市盈率估值法，基于收入最常用的是市销率估值法。

像合盛硅业这种产品以工业硅、有机硅、多晶硅等大宗商品为主的企业，由于大宗商品的价格周期性波动，比方说，2021年，工业硅最高价（含税价）超过6万元/吨，如今跌到了1万元/吨，按照收入来估值，估值能够相差6倍；如果按照利润来估值，估值可能相差几十倍。

说实话，两种估值方法没有孰优孰劣之分，按照“存在即为合理”的原则，一般为合盛硅业等周期股配套的估值方法是市销率估值法。

从图表数据分析可见，尽管面临工业硅价格下跌的市场环境，合盛硅业的季度营业收入却没有表现“疲软”，不仅没有下滑，反而逼近2021年第四季度的历史峰值。

进一步观察上图可发现，合盛硅业的估值与其季度营业收入之间存在着密切的正相关关系，具体表现为：公司的估值大约等于其季度营业收入乘以12.85的系数。这意味着，从市场表现来看，采用市销率（P/S比率）约为3.2作为评估合盛硅业价值的基准，显得颇为合理且贴近实际情况。

回归正题，20万吨的多晶硅项目能够为合盛硅业带来多少营收？

根据光伏协会的权威发布，硅料的成本价格已被明确界定为每千克35.49元，换算后即每吨达到3.55万元。大概可以为合盛硅业带来71亿元的营收增量。

如果按照合盛硅业的市销率3.2计算，合盛硅业的估值将增加200亿元左右；如果参考大全能源，20万吨的多晶硅项目可能价值300亿元左右。

三、小结

之前我写合盛硅业、通威股份、隆基绿能的时候，很多人都觉得光伏就是一个“扶不起的阿斗”；从我7月23日开始研究合盛硅业等光伏企业至今，合盛硅业股价已经反弹了30%；大全能源股价已经反弹了70%；通威股份股价已经反弹了40%。

所以，玩股票，要学会看透生意的本质，而不是人云亦云。