#秋日生活打卡季#既然存货主要是因为流通业务导致，那存货占总资产比例、周转率如何，我们与同期流通行业药企对比：

云南白药——存货占总资产比例为30.50%、29.16%、28.14% 、31.27% ，存货周转率为2.70、2.72、2.51、2.15；

华润医药——存货占总资产比例为12.90%、12.00%、14.08%、13.32%，存货周转率为8.19、7.97、7.77、7.17；

九州通——存货占总资产比例为26.16%、24.90%、26.21%、23.41%，存货周转率为6.79、6.35、6.21、6.06；

国药股份——存货占总资产比例为18.83%、17.66% 、15.81% 、13.59%，存货周转率为10.59、10.10、10.65、17.11；

华东医药——存货占总资产比例为20.15%、21.22%、21.34%、21.31%，存货周转率为8.38、7.80、6.98、6.34；

通过与商业流通行业对比，云南白药的存货占总资产比例最高，存货周转率最低。

不过，如果比较它们的应收账款周转率，就又有大不同

再来看应收账款——

2014年至2017年，云南白药的应收账款及应收票据占总收入的比例为22.34%、22.49%、22.11%、22.73%，其中大部分为应收票据

应收账款占收入比例为2.95%、5.10%、4.52%、5.07%，应收账款占收入比周转率为34.48、25.72、21.66、21.65，其中账龄以一年内到期的为主，占总应收账款的95%以上。

应收账款质量看起来没有大问题，而这一应收账款周转率水平，是高于同行业医药流通公司的：

华润医药——应收账款及应收票据占收入的比例为33%、32%、35% 、39%，应收账款周转率为3.98、3.74、3.50、3.23；

国药股份——应收账款及应收票据占收入的比例为23%、22%、24% 、28%，应收账款周转率为5.01、4.73、4.59、5.61；

九州通——应收账款及应收票据占收入的比例为15%、17%、18%、21%，应收账款周转率为8.21、6.81、6.24、5.46；

华东医药——应收账款及应收票据占收入的比例为20%、21%、21%、21%，应收账款周转率为5.36、5.11、5.02、4.91

其中，除了国药股份由于资产重组外，云南白药与其他企业的应收账款周转率都有所下降，这主要与2017年两票制实施，中间环节压缩，回款时间变慢有关

也就是说，虽然存货运营效率下降，但是它的话语权依旧很强。

该阶段，增速换挡以后，云南白药的营收增长维持在10%左右，净利润增速略低于营收增速，所以，ROE就出现了开头你们看到的下滑趋势。

不过，即使在这样平平的业绩表现下，它的估值画风仍然坚挺

对比股价和PE，有一个细节值得注意

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎