Hello，大家好，这次我们来读海螺水泥的2023年度报告。
而这一次，我们首先要讲一讲行业的背景。2023年，我们国内的房地产行业进入深度调整阶段，行业投资同比下降9.6%，这一变化对水泥需求产生了显著的负面影响。由于房地产项目通常需要大量的水泥，房地产投资的减少直接导致了水泥需求量的下降。全年，国内水泥总产量为20.23亿吨，同比下降0.7%，这是近12年以来的最低水平，水泥市场需求不足但产能总量处于高位，供需矛盾进一步激化，水泥价格同比大幅回落并总体呈现前高后低、震荡调整走势；而受煤炭价格高企及环保降耗压力增强等因素影响，水泥生产成本居高不下，所以整体行业效益出现了较大幅度的下滑。
而海螺水泥作为水泥行业的龙头企业，面对着房地产市场下行和供需失衡的双重压力，自然是难以独善其身，这是海螺水泥2023年这份成绩单最为重要的一个背景。
而随着各家上市公司年度业绩的发布，我看到有相当一部分投资者抱怨上市公司业绩缺乏增长，甚至是有所下滑。我想，上市公司是中国经济这片大海中的大船，是行业中的大哥，但他们同样免不了受到环境的影响。可能有些投资者确实离这个环境有点远了，如果只看官媒的表面数据，确实很难体会到温度的冷暖。
我们闲话不多说，我们回到海螺水泥的2023年年报。
首先，让我们来看看海螺水泥的营收情况。2023年，海螺水泥实现营业收入1409.99亿元，同比增长6.8%。从过去五年的情况来看，海螺水泥的2022年营收下降至接近2018年的水平。尽管2023年有所回升，但仍然显著低于2019至2021年的水平。
而海螺水泥在2023年的收入仍能取得一定额增幅，这主要得益于公司前期投资的骨料以及商品混凝土产能大量投产。我们可以看到，海螺水泥在2023年内共增加熟料产能350万吨，水泥产能705万吨，骨料产能4,070万吨，商品混凝土产能1,430万立方米，光储发电装机容量67兆瓦。而截至2023年末，海螺的熟料产能2.72亿吨，水泥产能3.95亿吨，骨料产能1.49亿吨，商品混凝土产能3,980万立方米，在运行光储发电装机容量542兆瓦，骨料以及商品混凝土新增产能的占比是比较高。
因此，海螺水泥2023年度的骨料及机制砂和商品混凝土收入同比实现了显著增长。其中，骨料业务实现销售收入为38.64亿元，同比增长达到73.32%，商品混凝土业务实现收入22.54亿元，同比增长了24.71%。
而在水泥行业整体需求不足的背景下，海螺水泥最核心的水泥和熟料合计净销量为2.93亿吨，同比下降幅度为5.60%；实现业务收入864.07亿元，同比下降幅度16.67%，产品综合毛利率为25.03%，较上年同期下降1.26个百分点，呈现量价齐跌的艰难局面。
在盈利方面，海螺水泥2023年度归属于上市公司股东的净利润为104.3亿元，相比2022年同期大幅减少了33.4%。其实说起来，原因还是我们刚才提到的，受房地产行业投资大幅萎缩的影响，对建材相关行业的上市公司造成了巨大的影响。反映到海螺水泥上，则是公司综合毛利率从2022年同期的21.3%，下跌至本年的16.57%，下跌了4.73个百分点。
从水泥价格走势看，自2021年10月创历史新高后，水泥均价中枢持续下移，2023年价格走势颓势尽显，持续低于2022年同期水平，并于9月份跌至近5年最低水平。数字水泥网的数据显示，2023年全国水泥均价为394元/吨，相比去年同期下跌了15.3%。
如果拉长视角，我们就可以很明显看到，公司2023年这个16%的毛利率水平是海螺自上市以来最低的一年了。相比于过去动辄30%左右的毛利率水平，海螺甚至说整个水泥行业的艰难程度，我们是可想而知的。说句实在话，如果不是因为海螺皮糙肉厚，还占据长三角的地利，海螺在相关年度出现亏损也并不是不可能的……
从净资产收益率的角度看，其实结论与我们单独看前面利润数据没有太大的区别，还是那个字，惨！2023年度，海螺水泥的净资产收益率仅为5.65%，在2022年度下跌了10个百分点的基础上，再次下跌了2.85个百分点，创下海螺自上市以来最低的净资产收益率水平。从具体影响因素来看，海螺的销售净利率从2021年的20.34%，下跌至2023年的7.62%，总资产周转率从0.78次/年下跌至2023年的0.58次/年。
在行业下行的时刻，现金流和负债的管理是关乎企业生死的问题，所以这个问题就显得尤为重要。2023年度，海螺水泥经营活动产生的现金流净额达到了201亿元，同比增长了108.36%，约为公司当期利润2倍。尽管市场环境严峻，但海螺水泥依然保持了良好的现金流状况，为公司的稳定运营和未来发展提供了强有力支撑。在资产负债结构方面，海螺水泥整体的资产负债率为19.59%，公司的整体负债水平较低，财务结构稳健。强健的现金流、稳健的财务结构，这些均有助于公司在市场波动时保持灵活性，也为公司在行业低潮期的扩张提供了空间。
在股权的回购和分红方面，2023年11月3日，为维护公司的价值及股东权益，海螺董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份方案的议案》。根据该回购方案，回购资金总额为不低于4亿元且不超过6亿元，回购价格上限为32.30元/股，回购期限方案经公司董事会审议通过之日起3个月内。本次回购的相关股份后续将采用集中竞价交易的方式予以出售，如果海螺未能在本次回购完成之后3年内完成出售，未出售的部分将在履行相关法律程序后予以注销。
海螺水泥于2023年11月20日开始执行上述回购计划。截至2023年末，海螺已累计回购1,506.5万股A股股份，占公司总股本的0.28%，已支付的总金额为3.39亿元。截至2024年3月19日，海螺已累计回购2224.25万股A股股份。
在现金分红方面，海螺水泥宣布了2023年度的股利分配政策，即每股派发现金红利0.96元（含税）。按照海螺期末总股本52.99亿股扣除回购专用证券账户上的2224.25万股A 股股份计算，末期股息派发总额为50.66亿元，占公司2023 年归属于母公司股东的净利润的比率为48.57%。
接下来，我们一起了解一下海螺水泥的投资端。
海螺水泥在2023年度报告中披露的投资情况涵盖了多个方面，包括股权投资、项目投资以及与其他金融机构的合作投资等，这些投资主要围绕了水泥行业及其相关行业。
在股权投资方面，海螺水泥持有多家上市公司的股权，包括持有29.80%的西部水泥、21.21%的海螺环保、5.31%的亚泰集团、5.08%的新力金融、4.94%的海螺创业、4.43%的华新水泥、1.21%的上峰水泥和0.86%的天山股份等等，截止2023年末海螺水泥对上述公司股权投资的总金额约为66.76亿元。从海螺的角度而言，基于长期行业整合的角度考虑，通过对同行业其他上市公司进行投资，可以通过资本纽带减少恶意竞争，优化水泥行业竞争态势。同时，作为行业内的龙头，基于自身对行业的判断，相关股权投资也可为海螺带来投资收益。
在项目投资方面，海螺水泥在2023年度资本性支出约为195.10亿元，包括推进了多个重要项目的建设和投产，如贵州水城海螺低碳减量项目、广东清新水泥二期项目等；海外市场则主要包括乌兹别克斯坦塔什干海螺项目和柬埔寨金边海螺项目。同时，海螺的芜湖建科、双峰建材等12个骨料项目的顺利投产，表明公司在原材料供应方面的投资，这有助于降低成本并提高原材料的自给率。商品混凝土项目：通过新建、并购和租赁等方式新增的14个在运营商品混凝土项目，进一步拓展了公司在混凝土领域的业务。
海螺水泥在环保和新能源领域也取得了显著进展。公司在2023年成功投产了枞阳全钒液流电池储能项目和宣城光伏BIPV一期项目，这些项目不仅有助于提升公司的能源利用效率，也是公司在新能源领域探索的重要一步。
而2024年，海螺水泥计划资本性支出约152亿元，预计新增熟料产能390万吨、水泥产能840万吨、骨料产能2550万吨、商品混凝土产能720万立方米。
在合作投资方面，海螺水泥与其他金融机构合作设立了投资基金，如中建材（安徽）新材料产业投资基金合伙企业，公司作为有限合伙人参与其中。公司还参与了安徽海螺海通工业互联网母基金合伙企业等投资基金，这些基金主要投资于工业互联网、智能制造、新能源等领域的项目。
最后，我们简单提一下海螺材料这家公司。
根据公开信息，海螺集团旗下已有海螺水泥和海螺新材两家上市公司。而在2024年1月，海螺集团计划将其另一家子公司——安徽海螺材料科技股份有限公司推向资本市场。根据港交所披露，安徽海螺材料科技股份有限公司向港交所主板递交招股书，中信建投国际为其独家保荐人。
海螺材料主要在中国市场销售水泥外加剂和混凝土外加剂，以及相关中间产品，如醇胺产品、聚醚单体和聚羧酸母液。这些产品主要用于水泥和混凝土的生产过程，目的是提升产量、质量、性能和功能，同时降低生产能耗，以增强水泥和混凝土制造商的经济效益。
原则上，海螺材料是海螺水泥的兄弟公司，该公司要上市，对海螺水泥并不会有太大的影响。但海螺材料的业务发展在很大程度上依赖于海螺水泥，海螺水泥不仅是海螺材料的主要客户，也是其重要的供应商。2020年至2023年1-6月，海螺材料自海螺水泥集团取得的收入分别占总收入的比例在32%-57%。这使得投资者不得不关注海螺集团如何处理和调整与子公司之间的关联交易，以确保上市公司治理的透明性和公平性。
总结来说，海螺水泥在2023年的业绩表现虽然有点差强人意，但以公司历史的积淀以及强大的先天优势，都足以保障海螺可以这个行业寒冬中的稳健前行。
好了，这次就么多，我们下次见！
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温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。
