国联股份，曾经的工业互联网独角兽（当然现在也是独角兽），可现在大众的心目中已经是“ST国联”了。 其实不管是市场认为它会被ST的，还是认为它不会被ST的，还是在路上一直提示风险的，结论出来之前，任何的观点都是可以接受的。 这样带来了市场的担忧博弈，可是这些博弈围绕的都是一个形式上的帽子，这个形式上的帽子对广大股民来说，并没有直接影响，只是对机构投资者有直接的影响，而且这个影响是确定的。 我们先看对机构投资者的影响： 1、国联股份被立案之后，从前十大流通股东退出的有：广发基金、社保、北向。（实际上还有一大堆基金，最高峰的时候有85家基金公司持股） 2、国联股份被立案之后，仍然在前十大流通股东的：招商基金 这个变化说明，广发基金和社保基金的风控对于被立案的企业做了严格的风控，反之看招商基金的风控就没有那么严格，因为立案并不代表一定会存在什么问题。（当然大概率还是会被处理，看怎么处理） 从而可以推演出一种路径： 1、如果立案不结案或者结案被ST，其实广发和社保这类风控严格的基金，他们实质上并没有什么变化，一样是进不来。 2、如果结案的结果不是ST，是不处罚或者是因为信息披露不准确罚款，那么这些基金是不是又能杀回来了？ 第二种情况，我们姑且先不考虑，就当它不存在，就说如果国联被ST了，市场情绪扰动的其实是招商基金+当下的存量玩家。 根据第三季报显示，招商基金旗下有22只产品持有国联，总计持股5143万股，占流通比例7.14%；北向（香港中央）总计持股961万股，占流通比例1.33%。 按当前市场情绪的承接能力，2个跌停，清仓完毕，也就对应的是20%的回撤。（当然这是理想化的情况，也可能会更过那就算不清楚了） 好了，我们大概估算了回撤空间，这对应的是风险。 可是，这个风险点，让我们忽略了投资的内核，那就是上市公司本身的经营质量。毕竟经过一年的时间观察，行政的处罚对企业的经营是否带来了实质性的经营影响，我们也看到了企业交出的答卷，并没有直接关系。 咱们就看几个关键点： 1、企业经营情况是向好还是向坏：答案是肯定的，向好 三季报，收入同比增长26.13%、净利润同比增长11.41%、扣非净利润同比增长7.84%。 2、整体大经济环境是好还是坏：答案也是肯定的，坏 我们从宏观的经济数据来看，规上企业的利润都在下滑。 这两点结合起来看，国联股份要不就是所处的赛道还有普世红利覆盖，要不就是企业经营韧性很强。整体的经济环境那么的糟糕，还能实现增长的企业，都是比较有韧性能面对困难的企业。 回到投资的本质，我们投的是企业成长回报，用合适的价格去分享企业成长的红利，企业在成长，赛道空间又很大，价格又合理。 实际上怎么样的行政处罚并不直接影响企业的经营能力，那我们何必把这个风险点过于的放大呢？（这点其实是我们散户的优势，机构只能干瞪眼） 另外国联股份还有几个近期的增长点 1、出口业务已经贡献收入比重超过15%，还在高速的增长中。 2、99电商节的大部分收入会确认在第四季度。 3、2024年的新注册会员的还在高速的增长 如果近期的这些因素叠加在一起，我们做一个极端的假设，2024年报实现了20%的增长（相当于17亿净利润）对应的PE为10倍，然后结案被ST了，股价下跌20%（跌到144亿市值），对应的PE为8.5倍。 在业绩不拉胯的情况下，这个估值还能下到哪里去？ 最终我们还是要回归投资的本源，我们需要的是资本投资回报，如果短期的帽子不影响实质的经营回报，又何必在乎一时的​市场波动呢。 现在开始，把国联当成下一年的重点标的，用1-2年的周期去验证它的​价值回归，也许比在其他里面高抛低吸收益率还要高一些​。 喜欢蚂蚁的文章，可以点一下关注，每天发点财经故事，有时候也发点公司研究