今日，国产3A游戏《黑神话：悟空》正式上线，全球发售，多个相关词条也登上各大热搜。据媒体报道，《黑神话：悟空》上线1小时，便超越《CS2》登上Steam最热玩游戏榜首，同时在线玩家一度突破140万人，成了现象级的爆款游戏。一款精品游戏成功的背后，是背后主创团队三年又三年的精细打磨，在2020年8月20日，《黑神话：悟空》的开发公司——游戏科学公开了已研发3年的主机游戏《黑神话:悟空》的首支实机演示视频，视频时长13分钟，展示了游戏的高质量画面和丰富的游戏内容。此后又进一步精雕细琢了三年多，直到2023年，官方才发布了一部贺岁短片，再就是到今天，2024年8月20日正式全球上线！

视角拉回到资本市场，2021年8月20日，MSCI中国A50互联互通指数（746059）发布，至今已三年。

恰好过去的三年也是市场历经动荡，风格剧烈切换的三年。2021年之前，大市值龙头一度受到资金追捧，“强者恒强”“护城河效应”成为流行。而2021年之后，同样一批龙头企业也曾被打上“抱团股”的标签，在泡沫破裂与否的争议当中被高成长风格所取代。

2024年起，资本市场似有重回基本面价值投资的态势，稳健的高股息风格、大市值龙头重回视野，迎来新一轮行情。年初小市值风格在极端行情中经历巨震，2024年上半年中证1000下跌16.83%，中证2000下跌23.28%，而同期市场大盘（上证指数）仅下跌0.25%，代表大市值龙头的MSCI中国A50互联互通则逆势上涨7.07%。

同样的大市值风格，同样是50只成分股，富时、上证、中证A50指数同期分别仅上涨5.00%、2.95%和0.81%，与MSCI中国A50互联互通指数相比稍显逊色，为何超大盘指数表现有如此大的差异呢？我们可以从多个角度来拆解。

指数的编制方案是指数的灵魂，我们就先从“灵魂深处”来看看“明星指数”MSCI中国A50互联互通指数（746059）与当下同样热度高企的中证A50指数的区别：

1、 虽然都是挑选大市值股票，但是相比于中证A50指数选取中证三级行业细分龙头，MSCI中国A50互联互通指数（746059）则是选择一级行业的超大盘龙头后再选其他大市值个股，大市值风格更显著；

2、 其次行业中性处理也是MSCI中国A50互联互通指数（746059）指数的一大特征，可以更全面地反映中国的整体经济发展和行业结构变化。

3、 MSCI中国A50互联互通指数是季度调仓，频率更高，每年在2月、5月、8月和11月的最后交易日进行再平衡，指数行业结构能更敏捷地反映中国经济发展和经济结构变化。

资料来源：MSCI中国、中证指数公司

从指数编制的方式来看，可以发现MSCI中国A50互联互通指数（746059）具备两大特点：1、大市值风格更显著；2、行业均衡性更强；此外，分析近5年指数的收益率表现，发现MSCI中国A50互联互通指数还具备3、收益率较强的特点。

特点一：大市值风格更显著，聚焦龙头资产

【指数大市值风格更显著】

公开资料显示，MSCI中国A50互联互通指数成分股的市值分布主要集中于1000亿元以上，占比高达94%，成分股指数平均值高达4378.90亿元，相比中证A50指数成分股平均值2,726.82亿元，大市值风格更加显著。

数据来源：Wind，截止2024年8月19日

也由于指数的超大盘风格突出，成分股龙头效应显著，在经济温和复苏的节奏下以及经济高质量发展的趋势下，MSCI中国A50互联互通指数兼具成长性与价值性，攻防兼备。

【具备高盈利性和高成长性】

当下经济发展由高速增长转向高质量发展，核心龙头企业有望加速崛起。在以供给侧改革为代表的一系列措施的推动下，产能加速出清，龙头企业的“护城河”优势不断提升，其凭借相对健康的财务状况和成熟的生产链，逆势扩张，有望实现强者恒强。从盈利能力来看，指数过去五年净资产收益率平均为11.3%。从成长性来看，2024与2025年净利润增速有望回升至8.4%。

数据来源：Wind，朝阳永续，上市公司定期报告截至2023年年报；分析师一致预期数据截至2024年6月30日

【估值合理，红利属性更突出】

价值层面来看，截止2024年8月19日，MSCI中国A50指数市盈率为10.53倍，处于48%分位数，估值相对合理；同时低于中证A50指数15.05倍的估值水平，更具估值性价比。

数据来源：Wind，截止2024年8月19日

此外，由于龙头企业往往具备稳健经营、现金流相对稳定的特点，其分红意愿也相对较高，红利属性相对突出。MSCI中国A50互联互通指数成分股2023年分红总金额为8526.65亿元，为中证A50指数成分股分红总额的1.95倍。当前股息率3.84%，高于中证A50（3.26%），拉长时间来看，MSCI中国A50互联互通指数的股息率自2024年以来一直比中证A50高，红利风格更加显著。

数据来源：Wind，截止2024年8月19日

特点二：行业均衡，注重兼顾全行业布局，捕捉中国经济结构变化

从行业分布来看，MSCI中国A50互联互通指数覆盖范围更广，行业分配更均衡。该指数在每个行业至少纳入两只股票，使配置分散遍及整个中国经济领域。截至2024年8月19日，MSCI中国A50互联互通指数前三大行业权重为金融、工业和信息技术，兼具传统价值行业及新经济、新产业。相比于传统宽基，指数独特的行业平衡方式使其避免了对金融和消费的超配，同时也实现对代表新质生产力的信息技术等行业超配。

数据来源：Wind, 截至2024年8月19日

行业平衡方式也降低了个股变动对指数的影响。当个股市值增长使得行业分布超过市场权重时，指数会下调其权重，进而削弱流通市值加权方式“高吸低抛”的影响。

根据资料，MSCI 中国 A50 互联互通指数与MSCI 中国 A 股指数的动态相关性处于 90%以上，因此指数与中国经济强关联，更加能够代表中国整体经济发展状况，更能捕捉中国新经济行业的未来增长潜力，同时季度调仓的频率也保障指数能更敏捷地捕捉中国经济结构的变化。

数据来源：2018年1月至2021年11月

特点三：今年以来收益率相对较高，穿越牛熊周期实力强

由于行业分布的差异，MSCI中国A50指数行业传统价值行业银行、能源、公益事业等行业权重高于中证A50，因此在震荡市场更具韧性。今年以来MSCI中国A50指数收益率为4.16%，与之相反的是中证A50指数收益率为-4.16%。拉长时间周期来看，近五年来累计收益为0.33%，同样高于中证A50指数，由此可见，大市值风格更显著、行业更均衡的MSCI中国A50指数具备较强的穿越牛熊周期能力。

数据来源：Wind，截至2024年8月19日，指数过往收益不预示未来表现。

历经三年市场考验，MSCI中国A50互联互通指数历久弥新，当前在新“国九条”的指引下，对上市公司的分红、回购、市值管理上做了更为严格的要求，大盘价值风格回归趋势明显，大盘龙头风格更显著、行业分布更均衡的MSCI中国A50互联互通指数有望持续焕发生命力。

MSCI中国A50ETF（560050）跟踪MSCI中国A50互联互通指数，该指数采用“优选龙头、均衡配置”的编制理念，覆盖了代表中国经济力量的各行业龙头，反映了国际视野下的中国核心资产，为国内外投资者一键配置全球瞩目的中国优质资产、力争分享中国经济高质量发展的红利提供了全新解决方案。

核心资产长期配置价值凸显，为资产配置“压舱石”优选。关注核心龙头资产，认准A50规模第一的MSCI中国A50ETF(560050)，场外联接(A类：014528；C类：014529)。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。MSCI中国A50ETF成立于2021/11/08，业绩比较基准为MSCI中国A50互联互通指数收益率，MSCI中国A50互联互通指数2019年至2024年6月30日的业绩分别为：35.10%（2019）、38.43%（2020）、-3.29%（2021）、-20.64%（2022）、-16.27%（2023）、7.07%（2024H1）。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。