导读 韩增茂：杭实化工建材部副经理，主要负责纯碱、玻璃、PVC期现业务及基本面研究，紧密联系产业，服务上下游企业，多次深入调研纯碱产业链，并参与品种期现操作。 核心观点：综上所述，短期内，在下游绝对刚需的情况下，纯碱还是处于供大于需的状态。3月份也可以持续看到上游累库加现货价格阴跌的情况，重碱端尤其明显。 正文 本文来自于04.07晚上“牛转钱坤”直播中关于玻璃纯碱的分享内容。 01 纯碱 假期期间，纯碱价格变化不大，重碱主流送到价格在1800~1850，轻碱华东出厂价格基本在1750~1800，偶尔也有低价成交出现。但是临近05合约交割，按照主流送到价格或者主流仓单成本去衡量近月合约价格相对客观。按照重碱送到价格来看，目前05合约是平水的。 清明假期，纯碱上游厂家总库存在91~92万吨，较上周增加4万吨左右，轻碱库存同比减少，重碱库存增加。 从供应角度来看，近期周度产量维持在70~75万吨，由于近几周部分企业开始检修，也有金山和远兴出现了一些意外性的故障，导致减量，本周周度产量甚至只有69万吨。产量上的波动也带来了盘面较大的波动，尤其是09合约反弹较多。 进出口方面，进口端还是维持相对高进口，一季度玻璃厂的进口量可能有45~50万吨，出口相对缩量，一季度预计只有15~18万吨。随着国内价格的下行，进口量也会相应的减少，出口量会慢慢增加。 需求端，表需相对稳定，近期大概维持在70万吨左右。但是从近期光伏玻璃的情况来分析，后续重碱表需还是呈现相对增长的状态，尽管市场上也传出了浮法玻璃有冷修的预期，实际上没有这么快落地。主要是因为浮法玻璃厂的现金流都是非常良性的，还能支撑一段时间，并且目前现货价格还没有达到成本线以下。 综上所述，短期内，在下游绝对刚需的情况下，纯碱还是处于供大于需的状态。3月份也可以持续看到上游累库加现货价格阴跌的情况，重碱端尤其明显。 近期有不少的新产能投产，比如金山的50万吨，还有一些小线30万吨投产，所以纯碱未来的大方向可能还是向下的。 基于目前的供需角度，现货的累库和降价是相对确定的，这也是近端空头交易的主要逻辑。跟3月初相比，4月初上中下游库存的分布相对更合理，近期如果出现投机性补库，也不会有3月初那么强烈。 纯碱09合约是一个旺季合约，需要注意的是夏季检修可能会带来大量的供应损失量。随着光伏线的不断投产，在七八月份的某一周，可能会存在供需平衡，甚至供小于需的情况，势必会导致上游去库，盘面出现一定程度的反弹。这也是近期不断有资金在买09合约的逻辑。 按照目前的现货来评估，现货需求还不足以引起价格的上涨，如果中下游开始出现投机补库，并且库存向中下游转移，现货价格有可能上涨，带动盘面打开上涨空间。 大家对于09合约的分歧比较大，近端相对比较明朗，供应偏过剩，但是4月份华东的检修计划相对偏多，且五一节前可能会有中下游的补库需求，下跌空间有限，不宜追空。 进入5月份，按照目前的检修情况，供应会比4月份相对宽松，所以5月份可能相对更利空，供需上的反转预计会在七八月份的夏季检修时出现。 02 玻璃 清明节期间，玻璃的现货成交有好转，假期内的平均产销基本上达到了180左右，但是价格还是呈现不同程度的涨跌，沙河企业的价格上涨配合产销好转，呈现了良性循环，华南的价格还是在继续下探。总的来说，低价区相对稳住，高价区可能还是在向低价区靠拢。 产销的好转同时也带来了本周上游库存的去化，所以节后第一天盘面肯定会有一定程度的反弹。因为玻璃05合约由低价区交割品的仓单成本来定价的，低价区的5毫米6毫米涨价的话，一定会带动近月合约的上涨。 4月份是下游玻璃厂深加工的关键期，因为一季度的订单绝大部分还是去年的老单子，二季度则需要考验新一年的接单情况。这时地产的回款程度，很大程度上决定了今年剩下时间玻璃下游深加工的接单情况，也影响到了玻璃整体需求的走向。 从供应端来讲，今年的日熔量是远高于去年同期水平的，甚至是一度达到近几年的新高，这么高的日产量所需要的下游需求跟资金量会远高于去年，玻璃现货的高度应该是不会比去年要高的，所以这一轮补库的持续性比较关键，首先会决定近期的反弹高度。 盘面在相对低价的情况下，可能只需要现货贸易商的抄底行为，就会带动几十点的行情，但是1550以上的上涨行情，仍需要现货端有明显的好转，订单情况有明显的上升，带动上游库存的去化，这才是真正的良性上涨。 所以明天需要紧密关注现货的成交持续性，因为明天现货成交好的玻璃厂基本上都会试探性涨价，涨价之后关注现货的承接力度，才能更好的判断这波反弹的力度。