出品 | 创业最前线
作者 | 王亚静
编辑 | 蛋总
美编 | 李雨霏
审核 | 颂文
8月下旬，国内首款3A游戏《黑神话：悟空》一经上线，相关消息便在各大平台刷屏，也迅速“引爆”了游戏的热度。
虽没有《悟空》的火热，但A股游戏龙头企业世纪华通的《热血传奇》系列、三七互娱推出的《斗罗大陆》等多款游戏也获得不俗表现。今年上半年，世纪华通和三七互娱的营收、利润均获得增长。
只是，与过去3年三七互娱一路领先的情况不同，竞争多年的两位“老对手”这次各有胜负。
其中，在营收方面，世纪华通以约4400万元的优势终于反超三七互娱；但三七互娱的归母净利润以超1亿元的优势力压世纪华通。
这一次，业绩已承压多时的世纪华通终于迎来了业绩的高增长，但其股价表现仍旧低迷。在今年中期业绩披露之后，每股股价仍在3元至3.5元之间徘徊，而高价入股的腾讯已经被深深套牢。
1、重回第一，28亿砸向广告世纪华通做游戏，其实是半路出家。
公开资料显示，世纪华通成立于2005年，是由诸葛晓舟，王苗通家族实控的华通控股共同创立，最早是以汽车零配件业务起步。
直到2014年，公司开始向互联网游戏产业转型，先后收购了点点互动、盛趣游戏(原盛大游戏)，逐渐成为A股的“游戏之王”。
目前，世纪华通主营业务包括互联网游戏、人工智能云数据、汽车零部件制造业务。其中，游戏是绝对的主力。今年上半年，电脑端、移动端、网页端游戏合计贡献了超9成收入。
而《热血传奇》、《Whiteout Survival》（即《寒霜启示录》）、《龙之谷》等游戏的火热也带动了世纪华通业绩的增长。2024年上半年，公司实现营收92.76亿元，同比增长53.33%；归母净利润11.58亿元，同比增长33.41%。
（图 / 世纪华通财报）
对世纪华通来说，这次业绩的高增长意义格外不同。
数据显示，自2021年开始，三七互娱的年度营收超过世纪华通后，一直保持领先。今年上半年，世纪华通终于以92.76亿元的营收反超了三七互娱的92.32亿元。
（图 / 三七互娱财报）
这也意味着，时隔3年多，世纪华通终于重回A股游戏企业规模第一的“宝座”。
而为了获得业绩的增长，世纪华通付出了不小的代价。2024年上半年，世纪华通的销售费用达到29.61亿元，同比增长135.54%。对此，世纪华通解释称，主要是报告期内游戏业务收入大幅上升，市场推广费同步上升。
财报显示，世纪华通在2024年上半年的广告推广费高达27.86亿元，和去年同期的11.26亿元相比，大涨147%。
（图 / 世纪华通财报）
放到行业中来看，世纪华通的推广费并不是最高的。2024年上半年，三七互娱的互联网流量费用为50.40亿元，明显高于世纪华通。
（图 / 三七互娱财报）
但关键点在于，三七互娱的确在重金“买流量”，但盈利能力仍明显高于世纪华通。2024年上半年，三七互娱的归母净利润达到12.65亿元，力压世纪华通的11.58亿元，高出世纪华通9%。
而投资者对世纪华通和三七互娱的满意度，或许可以从两家企业的股价变动中窥得一二。
Wind数据显示，披露财报之后的次交易日（即8月27日），三七互娱收获了一个涨停板。
然而，在世纪华通披露中期财报的次交易日（即9月2日），世纪华通的股价微涨1.22%，随后连跌两个交易日，将涨幅抹平。截至9月18日收盘，其股价跌至3.13元/股。
2、涉嫌财务“造假”拟被处罚，炒股还亏了3亿在世纪华通的支柱业务游戏中，点点互动、盛趣游戏承载了不同的业务方向。其中，盛趣游戏主攻国内、点点互动主攻海外，这两家公司为世纪华通业绩的增长贡献了不少力量。
2024年中期财报显示，盛趣游戏出品的《热血传奇》系列端游近两个月活跃用户同比激增82%，收入同比增长108%；8月20日，《龙之谷》推出怀旧服，游戏首周活跃人数同比去年增长82%，收入同比去年增长88%。
但同时，这两家公司也为世纪华通带来了不少争议。今年4月1日，世纪华通发布公告称，公司涉嫌信息披露违法违规一案，近期收到了证监会的《行政处罚事先告知书》。
其中提及，公司2018-2022年年报商誉有关情况存在虚假记载。
例如，2019年，世纪华通合并盛趣游戏，在计算商誉时使用的可辨认净资产公允价值未扣除盛趣游戏原账面商誉，并将盛趣游戏的账面商誉直接与计算得出的合并产生的商誉相加，导致2019年至2022年世纪华通财务报表商誉原值高估1.22亿元。
（图 / 世纪华通公告）
不仅如此，世纪华通甚至涉嫌虚构交易。具体而言，盛趣游戏子公司蓝沙与上海鼎栎于2020年12月1日签订《著作权转让合同》，双方约定将蓝沙拥有的《千年3》PC端网络游戏及蓝沙在研状态的一款移动端网络游戏《境界》(暂定名)转让给上海鼎栎，转让价格为3.5亿元。
2021年4月，蓝沙确认软件著作权转让收入3.30亿元，世纪华通在编制合并报表时，在未调整相关账务处理的情况将该收入调整到2020年度。
而证监会指出，上海鼎栎成立于2020年7月2日，其负责人和主要工作人员均为盛趣游戏工作人员，上海鼎栎银行账户管理员也是盛趣游戏工作人员，操作权限均为任意转出，上海鼎栎系盛趣游戏控制的公司。
2020年12月31日、2021年4月26日和27日，上海鼎栎向蓝沙合计转账3.5亿元。
其中，2021年4月26日和27日两天，资金在世纪华通或康伟、焦鸣(二人旗下公司与世纪华通存在长期合作、共同投资)的关联公司等相关主体之间频繁、集中转入转出，资金从前手账户到后手账户划转一一对应，时间紧凑，具有明显过账特点，大部分资金流转形成闭环。
证监会认为，相关方对资金流转的解释违背商业逻辑，相关交易不具有商业合理性，系盛趣游戏安排的体系内的自我交易，涉嫌虚构软件著作权交易，不应确认销售收入。世纪华通虚增2020年营业收入3.30亿元，利润3.30亿元，占当年利润总额的9.64%。
（图 / 世纪华通公告）
因上述种种操作，证监会拟对世纪华通以及王佶、王苗通、钱昊等多名高管给予警告，并合计处罚款1410万元。
随后，深交所下发关注函，表示后续将根据行政处罚决定书所查明的事实，对公司及相关当事人启动纪律处分程序。
「界面新闻·创业最前线」注意到，在这份行政处罚公布后不久，会计师事务所普华永道对世纪华通2023年的财报出具带有保留意见的非标审计报告。其中提及了商誉减值、《千年3》收入虚增等问题，普华永道声称无法确定是否需就这些事项对2023年度的合并资产负债表中的相关财务报表科目进行调整。
自2022年以来，世纪华通的利润表现深受资产减值损失的影响。数据显示，2022年，公司计提资产减值及损失准备66.80亿元；2023年，又计提了6.95亿元资产减值及损失准备。
（图 / 世纪华通公告）
不仅如此，世纪华通十分青睐投资。截至2024年6月30日，世纪华通投资了第七大道、中手游、小i机器人等7只股票，投资成本12.84亿元，而计入权益的累计公允价值变动亏损了3.26亿元。
（图 / 世纪华通财报）
这些巨额减值、“炒股”损失对世纪华通的利润影响不言而喻，倘若无法摆脱这些外在因素影响，世纪华通的盈利能力或将被进一步拖累。
3、股价跌跌不休，腾讯被套从汽车零部件到游戏的“华丽转身”、创始人王苗通的撤退、“外来人”王佶成为第一大股东兼董事长、腾讯连续加码……这些事件，串联起了世纪华通的“巨变”。
而一切的变化应该从2014年谈起。
2014年年初，世纪华通收购王佶控制的上海天游100%股权，旨在进军游戏产业。交易完成后，王佶当年就担任世纪华通的董事。如今，王佶已经成为公司董事长。
在王佶的主导下，世纪华通先后收购了点点互动、盛趣游戏。尤其是在2019年以298亿元“蛇吞象”式收购盛趣游戏后，世纪华通一时风头无量。
此时，一位重要股东顺势进入了世纪华通——腾讯。2018年，腾讯向盛趣游戏战略投资30亿元，成为盛趣游戏股东。2019年，世纪华通以向盛趣游戏28名股东发行股份的方式购买其持有的盛趣游戏股权，发行价格为11.93元/股，腾讯旗下公司林芝腾讯顺势成为世纪华通的股东。（编者按：还有一名股东是现金方式收购。）
（图 / 世纪华通公告）
2020年7月27日，林芝腾讯首次在二级市场举牌世纪华通，增持1791.53万股，持股比例上升至5%。
（图 / 世纪华通公告）
值得注意的是，就在林芝腾讯增持大约半个月前的7月9日，世纪华通曾出现了收购盛趣游戏后的一个股价巅峰——15.04元/股，市值超过千亿。
2021年3月，世纪华通的股东格局又出现了一大转变。根据转让协议，原控股股东华通控股拟将其所持有的2.55%股权，其一致行动人鼎通投资拟将其所持有的2.45%股权均转让给林芝腾讯，每股价格为7.5元，合计27.95亿元。（编者按：华通控股、鼎通投资均由创始人王苗通家族实控。）
与此同时，华通控股与王苗通拟将其合计持有的公司5.00%股权，通过协议转让的方式转让给王佶，转让价格同样为7.5元/股，股份转让价款合计为27.95亿元。
本次交易完成后，王佶及其一致行动人合计持有公司14.92%股份，成为公司第一大股东；林芝腾讯将直接持有公司10.00%股份，成为第二大股东；王苗通家族沦为第三大股东。
如今，4年多时间过去了，世纪华通回馈给股东的反而是“一地鸡毛”。Wind数据显示，截至2024年9月18日收盘，世纪华通报收3.13元/股，较15.04元/股下跌79%，市值仅剩233.27亿元，市值4年蒸发超700亿元。
此时此刻，腾讯已经被世纪华通深深套牢。
不仅如此，入股世纪华通多年，腾讯并没有获得过分红。世纪华通披露的信息显示，2019年至2023年，世纪华通都没有派发现金红利。
到了2024年上半年，世纪华通又明确计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
不过，世纪华通和多位高管今年陆续抛出回购计划、增持计划，以增强投资者信心，提升公司价值。
截至7月末，董事长王佶、总裁谢斐、首席战略官方辉、副总裁兼董事会秘书黄怡以及核心管理人员、核心业务人员合计增持公司股份633.31万股，增持金额为2023.14万元，达到增持计划金额，增持计划实施完毕。
（图 / 世纪华通公告）
但是，半年多时间过去了，世纪华通的增持金额不到百万。
早在今年1月份，世纪华通宣布，拟回购股份的资金总额不低于5000.00万元（含），不超过1亿元（含）。截止2024年8月31日，公司回购股份30.67万股，成交总金额99.87万元（不含交易费用）。
（图 / 世纪华通公告）
一边是跌跌不休的股价，一边是“铁公鸡”般一毛不拔，投资者已经无法共享世纪华通的红利。如若再拿不出更有力的提振股价的举措，世纪华通如何能够赢得投资者的支持？
*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。
