在大环境不好的时候，怎么解决债务问题，是企业能否熬过周期低谷的头等大事，在《合盛硅业能不能熬过周期低谷？》一文中，我曾经分析过，从2023年7月至2024年6月，是合盛硅业的偿债高峰期，怎么解决迫在眉睫的债务问题，是除了降本增效外的头等大事。

一、短期债务压力

截至2024年第二季度末，合盛硅业的流动负债总额达到了314.44亿元，在这一负债总额中，超过亿元的主要项目包括短期借款、应付票据与应付账款、应付给职工的薪酬、应缴纳的各项税费，以及将在一年内到期的非流动负债。

需要操心的主要是两项，一是应付票据与应付账款。该项目期末金额比正常水平高了70至100亿元，需要按照每季度15亿元至20亿元的节奏兑付，大概4至5个季度时间降低到合理水平。二是一年内到期的非流动负债。该项目期末金额比正常水平高了60亿元左右，其中15亿元的偿还时间在2024年1季度，45亿元的偿还时间在2024年2季度。

二、偿付能力

解决债务能力的关键就是两条，一是开源，二是节流。

（1）开源。通过去市场上找客户扩大营收规模，依靠供应链占款实现偿付能力的增长。经与合盛硅业投资者热线沟通，近期，合盛硅业与华能投资、华能新能源的合作，正是希望通过“多晶硅—光伏组件—光伏电站”的“新”业务（相对于之前只有工业硅、有机硅来说），哪怕行业平均毛利率为零（只要不为负），只要实现公司营收规模增长，企业的偿付能力就会同步增长。

一般来说，经营性占款约为营业收入的1/4到1/3之间，可能被视为一个相对合理的范围。2023年，合盛硅业的营业收入约为265.84亿元，因此，合盛硅业的应付票据及应付账款金额的合理范围应该在66.5亿至88.6亿元之间。如果中部合盛的20万吨多晶硅项目“满产满销”，那么，合盛硅业的年营收（不含增值税）将增加约75亿元，经营性占款可以增加约为20至25亿元，当然，如果算上光伏玻璃、组件，合盛硅业的营收将增加约为140亿元，经营性占款可以增加约为45至50亿元，一下子就可以把偿付能力提升一个level。

（2）节流。在投资活动领域，于2024年第二季度，合盛硅业所记录的投资活动现金流入总计达到了5.18亿元人民币，而现金流出则累计为18.35亿元人民币，由此导致投资活动的现金流量净额呈现为-13.17亿元人民币的赤字状态。

展望未来，若合盛硅业能够暂停目前正在建设中的多晶硅、组件、以及光伏玻璃等项目，其投资活动所衍生的现金流量净额将有望实现由负转正的积极转变，预计每季度可产生5亿元人民币、全年则可达20亿元人民币的正向现金流，一来一去，每年能够多出36亿元现金流还债。

三、小结

债务，只有在发展中才能得到解决。如果企业为了解决债务问题，因噎废食，为了节流，影响了企业的发展，那么，债务问题反而无法得到解决，只有在周期低估时，做大企业规模，才有可能成为那个“剩者为王”的幸运儿。

我相信，这是合盛硅业企业管理层想了很久才做出的决定。