油粕比升至高位!天气炒作预期落空

一粒君 2024-08-15 18:52:37
美农户急于抛售大豆,豆粕何时见底?2024年08月14日 19:25 华夏时报记者叶青 北京报道   8月13日早盘,豆粕(3111, 18.00, 0.58%)、菜粕(2479, 38.00, 1.56%)期货价格低开低走,二者均创出近4年来低位。据了解,美国农业部(USDA)最新月度供需报告大幅上调了新作大豆(4521, -21.00, -0.46%)的种植面积和单产预期,由此导致新作累库压力明显加大,给市场带来了更多的利空因素,菜粕则是更多受到了豆粕的联动性影响。截至8月14日早盘9时47分,豆粕期货继续下跌,2501合约一度下探至2874元/吨,日内跌幅3.45%。   “今年1月—5月美豆价格经历一轮上涨后,自5月28日以来,美国大豆价格已经跌了两个多月,近月7月合约从1250美分/蒲式耳下跌至1017美分/蒲式耳,代表新作的11月合约价格从1220美分/蒲式耳下跌至956.25美分/蒲式耳,正是美豆生长风调雨顺,优良率保持高位,丰产预期强才导致豆类品种出现下跌。”光大期货分析师侯雪玲接受《华夏时报》记者采访时表示。   美国大豆销售不畅   美国农业部发布的8月份供需报告显示,美国大豆在2024/25年度或面临更高的产量、出口和期末库存。美国农业部预计2024/25年度美豆产量为45.89亿蒲式耳,收获面积较上月上调100万英亩至8630万英亩,单产较上月上调1.2蒲式耳/英亩至53.2蒲/英亩。   “预计2024/25年度美国大豆供应量比去年增长11%,虽然美豆出口上调2500万蒲式耳,但不敌供应增加,美豆期末库存为5.6亿蒲式耳,较上月增加1.25亿蒲式耳。全球2024/25年度大豆期末库存量增加650万吨,至1.343亿吨,创新高。”侯雪玲称。   侯雪玲表示,在油菜籽(5208, 89.00, 1.74%)方面,虽然加拿大油菜籽产区遭遇高温干燥天气,但美国农业部并不认为会对产量造成巨大冲击。8月供需报告中维持加拿大油菜籽2000万吨的产量预估。与此同时,上调俄罗斯油菜籽种植面积,最终令全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨,库存攀升22万吨至798万吨。美豆库存压力巨大,油菜籽库存不降反增加,拖累外盘油料期价下挫,国内豆粕和菜粕期货价格自然跟随走低。   由于美国农业部报告呈现利空,美豆价格已经跌破1000美分关口。对此,中泰期货油脂油料研究员伊鑫接受《华夏时报》记者采访时表示,豆粕和菜粕走势的最终锚定还是在美豆,可以看到美豆新作,从今年种植期到生长期整体天气都较为理想,这意味着传统的季节性天气炒作失效。虽然中间有过两次短暂的天气炒作,但是基本都落空了,美豆优良率从首次公布至今也一直维持在历史高位,这也奠定了丰产的基础。   正是有丰产的基础,市场上的期货和期权净空持仓也创出了近十年新高。与此同时,美豆在需求方面,截至上周,美豆新作销售进度为近十年来最低水平(除中美贸易摩擦的2019/20年度),利空叠加造成了美豆从6月初至今较为流畅的下跌。   侯雪玲也表示,美国大豆出口速度趋缓,截至上周,新作累计销售仅452.1万吨,远低于去年同期的808.93万吨以及五年均值1111万吨。美豆旧作库存处于高位,新作丰产销售慢,这意味着美豆累库压力非常大。农户对天气炒作预期落空后,开始加速销售大豆,主动降低升贴水,美豆成为全球性价比最高的大豆,也拖累美豆价格走低。   国内豆粕库存持续攀升   据农业农村部监测,8月12日“农产品批发价格200指数”为127.85,比上周五上升1.73个点,“菜篮子”产品批发价格指数为130.12,比上周五上升1.99个点。不过,记者发现,在猪肉价格上涨之际,豆粕期现货价格却在持续下跌。   8月7日豆粕跌破3000元关口后并未出现止跌迹象,8月13日夜盘21时37分豆粕期货2409合约继续下跌,一度下探至2865元/吨。对此,业内人士表示,因为猪价向豆粕传导是缓慢的,而豆粕的下跌受到供应的影响,预计豆粕期货还得继续下跌。   与此同时,8月12日,油粕比(豆油(7630, 36.00, 0.47%)/豆粕)上涨至2.52(其中豆油期货价格7516元/吨,豆粕期货价格2981元/吨),油粕比升至高位,豆油相对豆粕价格被高估,后市油粕比或自高位回落,做空油粕比套利策略(即空豆油多豆粕)或有盈利空间。   自2013年以来,油粕比均值为2.21;比值处于2.5以上概率为11.95%,处于1.9以下概率为10.11%。油粕比即豆油期货价格与豆粕期货价格的比值。大豆压榨后的产物是豆油和豆粕,由于豆粕的产量是豆油产量的大约4.5倍,所以大豆压榨企业的主要收入来源还是豆粕。   针对猪价上涨,而豆粕价格下跌的问题,侯雪玲表示,由于前期的生猪去产能,生猪存栏量下降,供应降低,生猪价格淡季强势上涨就是很好的体现。不过,对于豆粕来说,这意味着饲料需求下降。从饲料工业协会公布的数据看,今年上半年仅蛋禽饲料同比增加,其他饲料产量均同比下降,生猪饲料降幅居前。   饲料量下降,饲料行业利润走低,令饲料企业在原料采购更加谨慎。在美豆价格跌跌不休,国内供应充足的情况下,普遍降低库存,随用随买。此外,由于巴西大豆产量增加、进口榨利较好,这导致油厂前期买了较多的大豆。而国内6—8月大豆供应充足,单周压榨量达200万吨左右。大豆库存、豆粕库存不断攀升,远高于去年同期水平。   银河期货分析师陈界正认为,菜粕价格的下跌除了受豆粕影响外,还与自身供需宽松有很大关系,一方面国际菜籽供应宽松使得中国在此期间大量进口菜籽,过去几个月中国菜籽进口量整体维持历史高位,而需求方面看,今年中国水产需求不及预期导致菜粕走货整体偏弱。   与此同时,陈界正表示,豆菜粕下跌本身都是供需宽松带来的结果。蛋白类品种的定价机制主要还是受到自身供需关系的影响,其他品种可能会有一定的间接性影响,但整体影响不会太大,正如同近期玉米(2388, 9.00, 0.38%)价格下跌也是受到自身供需平衡表的影响。   大豆到港数量依然高涨   除了美国大豆的影响因素外,侯雪玲表示,由于南美大豆已经收割,新作9月—11月才会播种,目前南美大豆处于出口阶段。此外,今年中国采购巴西大豆积极性高,导致巴西出口淡季不淡,7月出口仍超过1000万吨,8月出口有望在900万吨以上。而阿根廷受到物流、工人罢工等影响,出口不顺畅,对国际市场补充有限。   据国粮中心监测数据,中国7—8月巴西大豆采购数量较多,加上6月船期后移,8—9月国内大豆供应依然庞大,月均到港量在850万吨左右。8月份油厂大豆压榨总量预计约900万吨,去年同期为915万吨,过去三年均值848万吨。   “预计9月—10月中国有之前采购巴西大豆和少量的美豆填充市场,不过,11月及以后到港的大豆,油厂目前采购仍偏慢,供应存在偏紧预期。随着时间推移,豆粕基差有从负向正转变的预期,关注基差和11—1月价差交易机会。” 侯雪玲称。   伊鑫也表示,6月—8月份国内大豆到港充足为近年来新高,在可预见的大量的大豆到港的背景下,从开始的市场信心不足,在盘面和基差齐跌之后,市场情绪越发悲观,下游随买随用,豆粕库存也快速累积至历史高位,油厂催提成为普遍现象。   值得关注的是,豆粕菜粕定价主要还是受供应端影响更大,尤其是存在定价锚的情况下,价格变化因素受自身基本面的驱动会更加有限,并且今年国内需求表现也不好,主要是猪料和水产料。价格下跌情况下,企业饲料配方中可能会增加豆粕的用量,但是现在从整体的增量来看不是非常明显。   “接下来的影响因素一个是包括产地最终的定产情况,但整体来看这方面影响不会太大。此外,大豆的出口变化情况,在价格下跌的情况下大豆可能会吸引更多需求,从而支撑自身的平衡表,可以适当关注由此带来的影响。策略上建议还是以单边逢高抛空为主,品种差上暂时没有特别好的交易机会,豆粕菜粕整体都是偏弱运行为主。”陈界正称。
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