导读
嘉宾介绍：陈臻，方正中期高级宏观和海运分析师。CFA、水路运输中级经济师、2022年上期所分析师新人奖，第十五届和第十六届期货日报最佳宏观分析师、2022-2024年方正证券兼职讲师、毕业于世界海事大学和上海海事大学。具有14年航运实体和航运金融从业经历，包括两家国内头部船东，2015年就投身于航运衍生品行业。
核心观点：从交易策略来看，11月份即期市场有可能继续回落，但是船东肯定会继续挺价，以区间交易为主，2412合约可能在2700~3400之间波动。
正文
集运欧线2412合约日线
本文来自于11.03晚上“牛转钱坤”直播中关于集运指数-欧线的分享内容。
1、市场分析
目前集运期货处于震荡反弹的态势。9月11号反弹之后，当的是期现背离的行情，即期市场还在不断回调，但是期货已经反弹。
最主要的原因是9月18号，美联储超预期降息50个基点，直接打开了国内货币政策的空间，带动国内股市以及大宗商品价格的大幅度上涨。
同时还有美都码头工人罢工以及中东局势有所升级。
从10月份开始走的就是现货逻辑。10月中旬，多家班轮公司先后宣涨11月份，并且宣涨到4000以上，相比于前期低点，宣涨幅度比较大。班轮公司在10月相对淡季宣涨，是为了在即将到来的年度合约谈判中占据比较有利的地位。
从最终的效果来看，11月上半月的价格总体远不及宣涨幅度。并且11月上半月即期市场价格分化比较严重，既有马士基3500的低价，也有3300~3900的中间价，同时也有5000以上高价。目前比较公允的价格中枢是3900~4000，与去年同期相比高出200%~240%。
各大班轮公司还在继续宣涨11月下半月的运价，像地中海航运，达飞轮船，还有东方海运，中远海运下半月的报价推涨到5500的水平。长虹海运，海洋网联的报价突破5000美元。整体班轮公司对于下半月宣涨幅度还是比较高，但是并没有出现之前大幅度上涨的情况，更为理性。
2、需求端
目前更新到8月份的全球集装箱运量，总体增幅还是比较明显的。尤其亚洲至欧洲航线8月份运量是1603万标箱，同比增速达到14.5%，环比增加将近3%。
欧洲
欧洲目前的整体形势就是弱现实强预期。
三季度欧元区的实际GDP低于1%，去年市场担心今年欧洲受到俄乌冲突的反噬效应，可能会出现经济衰退。虽然今年前三季度欧元区经济一直是处于1%以下的低速增长当中，但至少是正增长，还没有出现衰退，并且同比增速创6个季度来新高，三季度的环比增速也是创造近8个季度以来的新高，是处于缓慢复苏的态势。一定程度上也保证了欧洲的消费以及进口。
再从10月份的欧元区经济现状指数来看，创造近半年以来的新低，但是预期指数创造了近三个月以来的新高。
目前欧洲的两大产业分化也非常明显，服务业在持续扩张，制造业在不断萎缩。从欧洲的消费信心来看，欧元区消费信心指数创造最近两年半以来的新高，英国消费者信心指数偏弱。
从进口层面来看，8月份欧洲的进口贸易量已经开始出现回落。
从货币政策来看，此前欧洲央行连续三轮降息， 12月份很有可能会进行第四轮降息，英格兰银行大概率会在本月开启第二轮降息。
总体来看，如果欧洲两大央行持续降息放水，一定程度上也能够推动欧洲经济的复苏，以及消费、进口量的反弹。
亚洲
最新数据，9月份中国出口并不是十分乐观，同比增加2.4%，增速是最近5个月以来的新低，环比已经出现了负增长。
具体到出口欧盟数据来看，环比下降比较快，尤其像对欧盟出现了10%的回调，对英国的出口也是同比和环比负增长。
现在中欧之间最大的隐患就是双方会不会爆发贸易战。欧盟对于中国新能源车加征关税尘埃落地，对于集运可能影响并不算很大，因为新能源车的出口主要是通过滚装船，只有滚装船运力不足的时候，才会通过集装箱绑扎的方式来进行承运。
9月份亚洲各个国家的出口增速也在回调中，总体处于正增长，速率不断放缓。
现在很多亚洲国家的制造业PMI指数已经低于荣枯线，泰国7月份的出口增速还是15.2%，9月份下降到1.1%；越南7月份的出口增速还能够达到21%，9月份下降到8.4%；日本已经是出现负增长；韩国和新加坡同比增速下降幅度比较快。
因为亚洲很多的商品出口到欧美，欧美夏季积极补库，如今积极性有所下降。
10月份的中国制造业PMI指数回归到荣枯线以上，这是半年以来的首次。但是新出口订单指数还是连续5个月远低于荣枯线。如果10月份的新出口订单指数低于荣枯线，那么11和12月份中国的出口形势可能不乐观。
3、供给端
截止到目前，全球集装箱船舶的总运力超过了3100万标箱，今年预计运力增速大概是在10.6%，12年以来的新高。因为红海危机导致的绕行，运价和去年相比高出200%的水平。
预计明年的运力增加6.2%，将近200万标箱，增速在大幅度放缓，但是今年这么大体量的船舶下水，明年还能继续用，所以积攒的运力规模还是比较大的。
截止9月份，全球集装箱的手持订单量规模在不断上升中，达到了743万标箱，占现有运力规模的1/4。
未来几周整体的运力供给情况，下周的运力配置相对会少一点，在19~19.5万标箱。11月最后两周包括12月的第一周的运力供给相对来说比较充沛，尤其是11月最后一周，上海至欧洲航线的运力配置达到了27万标箱。
最近这一两个月，胡塞武装对于红海商船的攻击频次在明显降低，亚欧航线绕航的集装箱船舶数量有明显的下降。
目前全球供应链效率有一个比较大的潜在风险，就是美东码头工人是不是会二次罢工。10月1号罢工两三天，只不过是解决了工资上涨的问题，并没有解决另外一个核心问题：码头的自动化。
关于这个问题，双方商定明年1月15号之前是可以慢慢谈判，但是现在来看，双方也没有谈，所以也存在着明年1月15号是出现第二次罢工的可能性。
2502的运价相对来说是偏高的，但是因为1月份存在美东码头工人罢工的可能性，所以也存在2月份和其他几个合约价差进行收窄的预期。
4、美国大选的结果分析
美国总统的选举是具有国际影响力的。特朗普是希望俄乌冲突尽快结束，削减对于乌克兰的援助，这一部分资金很有可能用于经济发展当中，对于集运市场是利多的。
特朗普对中国关税政策比较激进，扬言要取消中国的最惠国待遇，还会对中国商品加征60%的关税。如果特朗普当选，就有抢运的预期。
特朗普和哈里斯都会提出制造业回流美国。这一政策有利于推动干散货运输市场。因为发展制造业，需要铁矿煤炭等基础性的原料。对于集运市场可能会利空，因为美国自产自销，完全不需要进口。
特朗普是反对新能源，支持化石能源的发展，原油的价格大概率会下降，会带动船舶燃料油价格的下降，有利于降低集运市场的成本，班轮公司对于低价的承受能力就会更强，从期货市场来看是利空。
控制物价对于集运市场是利多，因为一旦通胀能够得到控制，消费能力就会更强，能够刺激进口。
5、展望总结
11月下半月这波宣涨的行情已经走完，现在要看具体的落地情况，从10月上半月来看，落地情况并不十分理想，所以投资者对于下半月的宣涨也不是非常乐观。
需求端来看，11月份是传统淡季，上半月的货源整体来看一般，下半月可能还会减少。12月份，因为要为1月底的春节假期逐步出货，货运量可能会有所增长。
从供给端来看，在45~46周，整体的舱位供给偏少。随后47~49周会出现比较明显的增长。
班轮公司12月份可能会继续宣涨，但幅度并不是非常高，因为11月下半月的宣涨幅度已经很高，能够推涨到11月下半月宣涨的5500已经很不错了，甚至达到4500~5000就不错了。
所以班轮公司很有可能为了力挺12月份的价格，对47~49周进行停航。船东的涨价函对于期货市场的刺激作用明显减弱。
风险点：班轮公司宣涨的实际落地情况；西方国家对于中国的经贸政策；中东以及俄乌的局势会不会进一步升级；美东码头工人会不会进行二次罢工。
从交易策略来看，11月份即期市场有可能继续回落，但是船东肯定会继续挺价，以区间交易为主，2412合约可能在2700~3400之间波动。
