2024年11月8日，全国人大常委会办公厅新闻发布会，就如何化解地方政府隐性债务做了重点介绍。截至2023年末，地方政府隐性债务余额14.3万亿，具体化解方式如下图：

其实，不知道各位有没有关注到一个名词“经营性债务”，有了这个词，基本就可以从官方角度，把当下地方债务进行归类，具体如下：

很明显，经营性债务余额到底有多少，从发布会提及的融资平台监测的事项，笔者认为官方应该是掌握了大致的数据。虽然官方没有说明到底有多少，其实可以从相关数据做一下推测。

有印象的朋友，大概记得去年8月初，在7月份中央政治局会议之后，标普的一份报告中指出，截至2023年末，地方非金融国企债务规模预计为100万亿，其中2/3大概是融资平台产生的，也就是城投债务大概是66.7万亿。

同时，根据笔者统计，截至2023年末，已发债城投有息负债余额为58.5万亿。

考虑到还有很多城投没有发过债券，从合理性角度来看，进行测算时，采用标普的66.7万亿看起来更为科学。据此，当下经营性债务的余额，用66.7万亿，减去14.3万亿，即52.4万亿。需要说明的是，这里仅指有息负债测算，不包含企业生产经营过程中的应付账款、其他应付款等非有息负债。

本轮10万亿的出台，基本是按照化债总体逻辑“降成本、控规模”在运行，具有非常积极的意义，为地方政府松绑，降低公权力对于社会的负面影响，有利于改善营商环境，助力经济复苏。

在看到积极面的同时，作为金融人、债券人也需要看到潜在的一些问题，比如：经营性债务到底如何解决。上文笔者统计的58.5万亿，相对于2022年可是增加了11.58%，如果从官方对于债务的分类口径来看，这里大多应该是经营性债务，而这样的增速是近年来的常态。在如此增速面前，如何对这些债务进行控制和化解？无疑是非常让人头疼的事情。

这里需要提及的一点是，官方有：地方债、隐债和经营性债务的分类，但是笔者一直觉得，对于债务的分类，根本性的原则应该是“为谁借、为谁花”，那么城投的经营性债务是为谁借、为谁花的呢？实务的朋友，不可能不清楚。

对于城投有息负债，目前债券总体稳定，非标负面此起彼伏，至于贷款，笔者琢磨着，未必比非标好多少。贷款，因为透明度的问题，虽然很少看到相关消息，但是实际情况是什么，相信银行自身非常清楚，尤其那些经济较弱的网红地区。

总体来看，经营性债务目前已经受到官方的重视，也在研究化解举措，笔者当然希望能够会有想隐性债务相似力度的解决方案，同时，早解决肯定比玩解决好的多。

当然，有句话叫“理性很丰满，现实很骨感”，相较于隐债的规模，经营性债务的规模太大，处理难度自然会大很多。在债务演化的过程中，发生一些，甚至很多负面的事情，都是很正常的事情。

其实，笔者之前有想过、也提到过，是否可以一把子梭哈掉城投债？其实，作为信用货币，未尝不可。逐渐消除和一把梭哈的问题都是在央行、银行（金融机构）、地方政府、城投之间进行，不涉及货币大量向市场流通的问题，同时，作为信用货币，可操作性非常强。有时候用“快刀斩乱麻”的道理，来处理债务问题，可能是非常好的选择。

最后，说一说这10万亿对于债券从业者的影响。笔者之前写过一篇文章《我们面临的是一个不断缩量的市场》，化债之后，城投债必然会减少，未来几年，提前赎回的事情不会变少。对于利率市场来说，如果单纯从地方债扩容来看，在相对更多的增量债券面前，资金面必然会受影响，然而，我们的资金面宽松程度核心取决于监管，市场利率如何变，主要还是在于监管的意志，毕竟，监管掌握着货币放和收的阀门。

如上，供参考。

秋风起

天转凉

浮尘略过

沙粒依旧

全国人大常委会办公厅新闻发布会：http://www.npc.gov.cn/wszb/zzzb47/wzzb47/

2017年-2023年城投有息负债和地方债变化情况统计表：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIwMzE3NjUxNA==&mid=2247488681&idx=1&sn=05a95ffe6f5cfcae9d557927a7ef7549&chksm=96d23b84a1a5b2923ce3631f609b3ced1c418541ca4dac679e121486ca6dfac2dd84ae4e2318&token=1886560458&lang=zh_CN#rd