日本股市从1990年一直跌到2003年，在日经指数暴跌的这些年，股市并不是一无是处，还是有一些行业走出超额收益的。

首先那些具有需求稳健，价格稳定的行业，股价走势明显更强。比如，在市场持续下跌的十几年，公用事业中的电力，燃气有一大半的时间跑赢指数，还有日常消费比如家庭和个人用品，有7年能跑赢指数，医疗保健也有5个年份是正收益。

还有另外一类，就是自身有很强爆发力的行业，比如科技，创新药等，日本股市下跌最惨的那13年，半导体及半导体设备有7年都是大涨的，医疗保健与服务行业，有5年是跑赢指数的；还有软件服务业，有6年跑赢指数；

实际上总体而言，经济持续下行期，只有两类具有投资收益，一类业绩确定性高，未来现金流稳定，比如水电，核电，水务，燃气等，这些公司受益于持续的降息，无风险利率走低，估值提升，另外一类是，业绩能够逆势增长的行业，比如，科技，创新药，包括我们炒作的出海方向，都是希望找到有增长点的企业，这些公司能随着业绩的持续增长，带动股价上涨。