我们举个例子：微软，可以说是人类历史上有史以来最厉害的企业之一，它的发展路径，仔细看看，仍然逃不出这个规律

ROE，而非短期业绩增速，才是影响现金流贴现的关键因素，从而是影响一家企业内在价值的关键数据。

而短期业绩增速，是影响其估值弹性的因素。

也就是说，短期业绩因素决定估值波动驱动力，而ROE水平决定估值波动极限值

这个问题的关键，在于对老板电器估值逻辑的探索。

接下来，我们回到本案，来做一下估值测算。先用历史市盈率分位值法，根据行业情况做净利润预测，并用其自身历史PE区间，以及家电行业公司的历史PE区间合理倍数来估值

第一步，预测未来收入。

首先，考虑厨电行业作为后地产周期行业，受房地产市场影响较大，考虑调控影响，我们取近3年营收增速为15.6%的80%，即12.48%作为未来三年增速，这样，2018年至2020年营收分别为78.93亿元、88.78亿元、99.86亿元。

第二步，预测净利润。

参考历史增速，其近3年净利润率平均数19.96%，作为未来三年净利润率，对应的净利润分别为15.75 亿元、17.72亿元、19.93亿元。（当然，此处乐观了点）

第三步，找合理的市盈率区间。

老板电器上市，有8年时间，我们先来看一下其PE历史分位值，可以看出，其历史PE分布在20X-35X之间。

不过，近期的增速下滑和宏观环境，导致估值大幅下滑至历史低位12X

我们再选取家电行业可比公司的历史市盈率，粗略判断一下其合理估值区间放在哪里比较合适

由于小家电受地产周期影响较小，增速相对稳定，我们主要对标大家电企业，从历史估值区间来看，格力电器（10-16倍）、青岛海尔（10-20倍）、美的集团（10-15倍）

考虑到老板电器目前ROIC有下滑现象，我们假设其将从之前的高速成长期，进入和这三家成熟公司一样的成熟期，并取其PE和这些公司差不多，大致分布在10X-15X之间，对应的市值为158-236亿元

接下来，我们进入下一个重大问题——用现金流贴现，来测算一下其内在价值区间

由于本案现金流相对较为稳定，通过DCF贴现对估值进一步印证。

第一步，增速，应该怎么测算？

我们从历史增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎