作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的巧克力

近两年，新能源汽车热度逐渐消退，飞行汽车/eVTOL（电动垂直起降飞行器）倒是大有一种取而代之之势。

年初以来，资本市场对eVTOL的关注度一波接着一波。此前，我们曾聊过概念股光洋股份（002708）和长源东谷（603950）（相关阅读：概念股暴跌！飞行汽车的炒作游戏，成了笑话）。今天再来聊聊双双拉出20cm涨停的商络电子（300975）、蓝海华腾（300484）。看看这些概念股，在飞行汽车的完美包装下，究竟是何底色？

来源：2024年4月24日

一、飞行汽车频繁炒作，未免离谱

商络电子主营产品是电子元器件，严格来讲，是电子元器件的分销商，主要代理电容、电感、电阻及射频器件等被动电子元器件产品，以及IC、分立器件、功率器件、存储器件及连接器等主动及其他电子元器件产品。

从下游来看，商络电子主要面向汽车电子、消费电子、网络通信等行业，其中汽车电子约占总收入35%。

蓝海华腾的主营业务是新能源汽车驱动产品、工业自动化控制产品。其中，新能源汽车驱动产品主要为电动汽车电机控制器及驱动系统等，约占总收入60%+。

来源：同花顺，商络电子（左），蓝海华腾（右）

总的来说，无论是商络电子，还是蓝海华腾，确实都和汽车有那么点关系。

但是，无论是代销汽车电子元器件，还是生产电动汽车电机控制器，跟飞行汽车又有什么关系？

蓝海华腾在互动问答平台上回复，说公司“组建了相关团队重点负责电动飞行器电机控制器的研发”。

提炼一下，组建团队，负责研发。没了。

来源：互动问答平台-蓝海华腾

比起蓝海华腾，商络电子这个干代销的，跟飞行汽车的关系反倒还更紧密一些。

商络电子参股了一家研发eVTOL产品的公司——亿维特。根据2023年年报显示，商络电子持股比例已增至14.62%。

而这家伊维特，也比较争气，据悉其发布的飞行汽车原型机已经首飞成功了。所谓原型机，就是按设计图样制造的第一批供试验或量产原型的机械。

首飞成功后，亿维特将与适航当局实质对接，走适航申请的流程。若成功拿到适航证，只怕又是一个“重大利好”（获得了单机适航证，表明此单架飞机已得到局方的“适航批准”，处于安全可用的状态）。

来源：互动问答平台-商络电子

但是，不管是首飞还是适航，飞行汽车到现在这个层面，不过才迈出万里长征第一步。接下来，能不能商用，有没有应用场景？商络电子作为一个仅持股14.62%的投资方，什么时候才能见到回头钱？

自从飞行汽车概念问世后，甭管哪个企业只要有一点进展，就喜报频传。照这么下去，沾点边的企业股价都上来了，但市场在哪？业绩在哪？

二、商络电子市场疲软，存货面临跌价风险

抛开飞行汽车概念，回归主营来看，商络电子和蓝海华腾，虽然不在同一个赛道，但是堪忧的处境却是不相上下。

先来看商络电子。

商络电子是电子元器件的代销商，下游主要面向汽车电子、工业控制、网络通信、消费电子等应用领域。而2023年，消费电子行业收入同比-20.98%；网络通信行业收入同比-39.8%。整体来看，虽有汽车电子行业收入向上拉动，但综合营收仍同比下降了9.53%。

来源：同花顺iFinD-商络电子2023年数据

究其根源，主要是电子行业终端需求疲软。尤其是消费电子，经历了宅经济带来的短暂爆发增长后，近两年明显下行。

而下游需求疲软，对于处在中间环节的代理商而言，可不仅仅是影响收入这么简单。

商络电子作为一家代理商，由于上游原厂电子元器件的生产供应周期，往往与下游客户的生产需求周期不匹配，所以需要提前采购、备货。

而随着终端需求疲软，必然会导致代理商存货积压，甚至发生跌价损失风险。

数据显示，近三年，商络电子存货规模急剧增加，且每年都计提了不小的资产减值损失。

来源：同花顺-商络电子

2023年，商络电子继续计提资产减值损失8294.14万，全部为存货跌价损失及合同履约成本减值损失。这个损失规模，已占总收入的1.63%。

乍一看，1.63%的比例还不算太高，但问题是，商络电子本就没有多大的利润空间。

尤其是近些年，市场环境恶化，商络电子毛利率也明显承压，2023年毛利率只有11.91%。再扣除8000多万的资产减值损失后，商络电子扣非净利润还不到3000万，净利率只有0.65%。

至于把商络电子推上风口的飞行汽车业务，对于商络电子的业绩影响，无外乎在于投资收益层面。而拉出投资收益来看，商络电子倒是大有一种越亏越多的姿态。

来源：同花顺-商络电子

三、蓝海华腾收入锐减，净利率连连下探

再来看看蓝海华腾。

从历史数据来看，蓝海华腾的高光时刻大概在2016年。当年，仅一项电动汽车电机控制器，收入就有5.5亿。但2017年后，受国家新能源汽车行业补贴政策调整、新能源汽车推广目录重申等因素的影响，电动汽车电机控制器产品营业收入开始下降。

时至2023年，该业务收入已仅剩2亿。

来源：同花顺iFinD-蓝海华腾

蓝海华腾电动汽车产品主要销售领域为商用车。2023 年，国内商用车销量为 403.10 万辆，同比增长 22.10%，其中新能源商用车销量实现同比增长32.30%。

总体来看，行业整体向上。然而2023年，蓝海华腾电动汽车控制器销量却同比减少39%，收入同比下降 36.30%。

据蓝海华腾介绍，其收入下降主要是报告期内，国内各大主要城市都已基本完成公交电动化，公交领域已处于存量市场阶段，下游需求减少，叠加下游客户去库存所致。

那么反过来也就是说，蓝海华腾主要面向公交市场，成长动力已明显不足。

来源：蓝海华腾2023年年报

除了面向新能源车的驱动产品外，蓝海华腾还有很大一部分收入来源于工业自动化控制产品，包括中低压变频器及伺服驱动器等。其中，中低压变频器2023年收入占比已超3成。

不过从历史数据来看，中低压变频器收入也已经连续多年停滞不前。2022年、2023年，该产品销量分别同比下降17.08%、下降12.32%。

来源：同花顺iFinD-蓝海华腾

不知道这样的蓝海华腾，还能靠什么成长？难不成，要指望飞行汽车？

鉴于目前飞行汽车还处于组建团队、负责研发的阶段。所以飞行汽车对业绩的唯一影响，就是研发费用。从数据来看，2023年，蓝海华腾研发费用率已突破11%。

但一边收入下降，一边费用增加，2023年，蓝海华腾净利率连连下滑，扣非净利润只有1592.94万，同比上一年的5924.05万，下降73.11%。

来源：同花顺-蓝海华腾

且不说飞行汽车这个行业到底能走多远，对企业而言，深耕就必然要加大研发投入。但就蓝海华腾目前的盈利状况来看，留给研发投入的空间，只怕也不多了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。